市場過度定價“藍色海嘯”？30只晶片股中有28只步入熊市！現在是否是“抄底時刻”？

11月5日美股突迎“黑色星期四”，以科技股爲主的納指單日暴跌5.52%，創25年4月以來最大單日跌幅！道指、標普500也大幅下挫。

芯片股迎來自2020年以來最糟糕的一天，費半指數中的30只成分股中，有28只已處於技術性熊市之中！跌的最慘的閃迪周內重挫近30%，市值較高點“蒸發”了接近70%；美光科技周內大跌近26%，就連一直最抗跌的英偉達都跌了11%。芯片之外，光通訊、服務器整機、半導體設備、雲服務商等方向亦集體暴跌。

投資者都在問一個問題，本輪美股回調，到底還要跌多深，現在是否值得撈底？

以史爲鑑，趁美股“回調”後佈局勝率不低！但也有例外

華爾街將超過10%的跌幅定義爲“回調”，超過20%的跌幅則被定義爲“技術性熊市”；此次納指較高點回撤約12%，因此被市場定義爲“回調”。

通過覆盤自2016年以來10年間，納指的10次回調，有7次都在隨後一週內走出反彈行情；如果把時間拉長到6個月後，會發現納指10次回調中有9次都重回上漲模式！且平均漲幅高達17.03%，再次驗證回調即抄底的“不敗神話”。

不過，2022年卻是一個例外。當年納指全年暴跌33%，且幾乎是從年頭跌到年尾，導致全年大多數節點抄底都難以實現回報。當年納指回調的核心原因，則是遭遇40年一遇的超級通脹：美國CPI一路升到9.1%，創1981年以來歷史新高；美聯儲不得不以更快步伐補救，導致7次累計加息425BP，堪稱“暴力加息”。

本輪美股回調後會怎麼走？行情未來變化本身難以預測，就具體環境而言，當前雖然也處於美聯儲加息週期，但更多是預防性加息，通脹本身也遠沒有疫情後那麼高，幾乎不太可能復刻2022年美聯儲“暴力加息情景”。滙豐在股市暴跌後仍然表示看好中期選舉行情，指出自1938年以來，美股指數在中期選舉後的12個月裏有95%概率上漲，因此不必爲調整過度恐慌。

美光、英偉達等AI硬件股跌的最狠！市場是否過度定價“藍色浪潮”衝擊？

本輪暴跌美股的核心區域主要是美光、英偉達、AMD、邁威爾科技等AI硬件股，其跌幅遠遠超過大盤指數。

觸發這場崩盤的直接導火索，是民主黨在中期選舉中橫掃國會兩院。市場開始擔憂，未來AI基礎設施的擴張速度將受到更嚴格的政治和監管約束。對此，高盛警告稱，“藍色海嘯”將導致約45%的美國計劃數據中心擴張容量面臨暫停令——這直接動搖了AI硬件需求長期景氣的核心敘事。

以“意外翻藍”的得州爲例，富國銀行測算，在其他條件不變的情況下，得州數據中心規模每縮減10%，美國AI資本開支或減少1.6%。該行指出，若得州超50%的數據中心項目被叫停，將導致全美AI資本開支或減少約8%。此前，AI硬件的市場焦點集中在亞馬遜、微軟等大廠的資本開支規劃及AI帶來的下游收入，從未對政治原因引發的AI基建監管進行計價，因此這一次行情調整本質是對AI基建監管風險的重新定價。

然而，市場對“藍色浪潮”下AI基建放緩的定價是否過度？有觀點認爲，AI基建的確可能放緩，但那是2028年以後的事情！

根據SemiAnalysis公佈的研究。在美國20個重點州中，預計於2027年新增的數據中心項目中有75%已進入建設階段。這意味著，即使監管收緊，2027年已經進入施工階段的項目很難被全面叫停。相比2027年，真正需要重新評估的可能是2028年的新增算力需求。

另外，“藍色浪潮”本質也遠非一刀切式要求數據中心項目下馬，其中仍有大量可妥協的操作空間。以得州當選州長Gina Hinojosa的觀點爲例，她雖然的確說了“必須停止目前正在做的事情”（指建設數據中心），但也同時強調得州不拒絕科技投資，樂意與馬斯克合作，只是具體的合作方式必須有所改變。畢竟無論是民主黨還是共和黨，都不可能接受美國在AI競爭上落後。

中國知名私募基金東方港灣基金經理但斌表示，市場已經過度計價《禁止超級人工智能法案》草案。但斌在微博發聲，稱這類法案“真正落地的概率很低”，並指出本輪市場衝擊與此前特朗普貿易戰帶來的市場波動類似，更多帶來的是情緒衝擊。

高盛、富國銀行及傑弗瑞等多家大行的觀點印證上述看法，認爲AI硬件目前面臨的更多是“需求後移而非消失”。例如高盛即指出，數據中心並非選民最關心的議題，相關禁令即便出臺也不會持續太久；得州主要影響的是開發時間，而非長期機會。傑富瑞的判斷則是，部分州的新州長在具體執行上的態度仍然務實，實際情形可能與市場當前的悲觀預期並不一致。

硬件股猛烈回調之際，投資者具體該如何佈局？

對不少深度參與美股的投資者來說，本輪調整難免承受損失，但更重要的是如何應對後續行情變化。

梳理近期華爾街大行最新觀點，發現多數機構仍看好AI硬件板塊後市表現。

以小摩觀點爲例，該行最新研報指出，美光、SK海力士等主要存儲股較高點平均回撤約45%，費城半導體指數較近期高點回撤近40%；意味着較充分的行情調整本身已經對風險因素進行計價。該行認爲，儘管市場擔憂AI融資、電力瓶頸及投資回報，但DRAM和NAND供需仍然緊張，長期供貨協議不斷擴大覆蓋範圍，行業基本面有望保持強勁至2028年。未來六個月，存儲企業盈利預測遭到下調的可能性較低。

德意志銀行亦發聲唱多，該行認爲半導體板塊仍具吸引力，尤其相對於軟件板塊而言——並指出“華爾街並非所有人都已放棄芯片股”。對於看多芯片半導體反彈的投資者來說了，除了個股標的外，還可關注槓桿ETF如 $SOXL 及存儲類ETF $DRAM ，這類標的更加受益於硬件板塊的反彈。

看好硬件股反彈可留意這些ETF：

此外，也有部分機構青睞現時受歡迎的“防禦性交易”，指出可在配置半導體科技的同時增配防禦資產。高盛此前即指出看好醫療保健及消費方向，稱歷史上科技板塊回調時，上述板塊通常是標普500指數中表現最佳的方向，因此是對沖AI交易的首選。具體標的可涵蓋近期持續創新高的禮來、可口可樂等。

AI硬件股本輪調整是否已到位？

各位發友後市打算如何佈局，是抄底AI硬件，還是加倉防禦性資產？

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