海豚日報 | 老馬 13GW 救市、Meta 先燒後賺：AI 交易止跌還是誘多？

早上好！今天是北京時間 2026-10-22，海豚君帶你一眼看全球市場！

交易熱點：SPCX 收漲 7.8%，與Tesla合併可能在特朗普任期結束前完成、SMCI 預告收入高出原指引中值 40 億美元，帶動半導體 +2.2%，止住"11 個交易日跌 10 天"；AI 挖出 PHP 高危漏洞，網絡安全股集體大漲。

盤後 META 收入與 4Q 指引雙超，capex 中值上移至 1,400 億美元並擬發 C 類股融資；LRCX 指引不及買方預期、盤後 -7%，TSLA 盤後轉跌。

宏觀情緒：10Y 美債 +1.7bp 至 5.13%，10/28 加息概率約 15%、12 月仍定價加息；美國下令駐沙特非緊急人員撤離，布油守在 109 美元附近；今晨消息，美定新一輪對伊朗打擊計劃。

核心標的漲跌：硬件鏈領漲（NVDA +2.5%、AMD +3.4%、DELL +5.3%），網絡安全次之；中概走弱，0700.HK 跌 4% 至一年新低，恒生科技跌破 4,000 點。

短期關注：今天 SPCX 約 13 億股解禁、MU 臺灣桃園廠工會罷工 24 小時；WDC 盤後發財報（北京時間 10/23 早）。

今晚 20:30 美國初請失業金；週五 21:45 美國 10 月標普 PMI 初值。

下週 10/28 FOMC（北京時間 10/29 02:00）及 GOOGL、MSFT 財報；10/29 AMZN 財報、美國三季度 GDP 初值。

$英偉達(NVDA.US) 、$SpaceX(SPCX.US) 、$Meta(META.US) 、$特斯拉(TSLA.US) 、$臺積電(TSM.US) 、$SK海力士(SKHY.US) 、$美光科技(MU.US) 、$AMD(AMD.US) 、$谷歌-A(GOOGL.US) 、$騰訊控股(00700.HK) 、$泛林集團(LRCX.US) 、$超微電腦(SMCI.US) 、$戴爾科技-C(DELL.US) 、$CrowdStrike(CRWD.US) 、$西部數據(WDC.US)

漲跌幅：美股及全球資產爲 10/21 收盤較前一交易日；亞洲市場爲今日開盤較昨收（未開盤的看股指期貨）

1. SPCX 13GW 點燃硬件鏈，"供給太多"的擔憂也冒頭

SPCX 收漲 7.8%（盤中一度 +10%，8 月以來最大漲幅）；據外資交易臺，當天 SPCX 看漲期權成交超 100 萬張，要點見核心 Ticker。

模型集體上修：摩根大通把 2027 年收入預測翻倍至 2,540 億美元（按 10GW 算力），大摩把 FY27 收入從 1,130 億上調至 1,780 億美元（按 8.3GW），都低於馬斯克的 13GW。

硬件鏈跟漲：SMCI 預告 F1Q27 收入 185–195 億美元（原指引 145–155 億）、+9.5%；DELL +5.3%、HPE +3.7%，摩根大通點名 DELL 受益於電力和融資約束緩解。

反方聲音：有機構投資者認爲"馬斯克能加這麼多產能，說明市場沒那麼緊"，存儲漲幅落後；新雲 CRWV -0.5%、NBIS 收平（盤中一度 -4.5%），礦企轉型股反而大漲（GLXY +7.4%、WULF +6.2%）。

資金面：據外資交易臺，10 月對沖基金空單與多單之比約 5:1，空頭槓桿處於 5 年 99% 分位，近兩週全球科技股淨賣出創紀錄。這輪反彈有相當部分是空頭回補。

信用端：SPCX 2046 年到期債券利差走闊 9bp 至 264bp，市場擔心"激進投資"之後繼續加槓桿；今天約 13 億股解禁。

2. META：capex 下限上調、新發 C 類股，超大廠開始爲 AI 找錢

FY26 capex 指引底部上修50億到1,350–1,450 億美元（中值 1,400 億），略低於買方 1,400–1,450 億，對 AI 芯片多頭略顯失望、對 META 多頭是小利好。

FY26 總費用指引 1,750–1,790 億美元，只是加上 99 億美元州檢察長和解費用；剔除後 1,650–1,690 億不變，隱含 4Q 費用約 480–520 億美元，年化已近 2,000 億。

2027 年未給 capex 和費用指引，只說將繼續"激進投資"；買方此前預期 2027 年 capex 約 2,500 億、總費用 2,150–2,200 億美元。

融資：新設無投票權 C 類股，2027/1/19 生效，以 1 送 1 股票股息發放（實質 1 拆 2），公告把"資本募集"列爲首要理由；三季度 FCF -21 億美元（capex 349 億美元）。

海豚君觀點：超大廠從"現金流內生"轉向"股權 + 債權"養 AI：對算力鏈是需求確認，對股東則是稀釋和 ROI 拷問。

3. AI 挖出 PHP 高危漏洞，網絡安全股集體暴漲

PHP 被披露兩個嚴重漏洞，攻擊者無需登錄即可遠程執行代碼；PHP 支撐約 70% 的網站（《華爾街日報》），荷蘭、芬蘭、法國等政府網站緊急下線。

漏洞由 AI 發現：GOOGL 稱 Gemini 4 Argon 參與了發現、利用開發和補丁驗證；OpenAI 稱這是近年影響最大的漏洞之一；FBI 建議無法打補丁的系統先下線。

股價：ZS +7.8%、OKTA +7.5%、CRWD +5.3%、NET +5.3%、S +3.5%、PANW +2.0%、FTNT +1.8%；Evercore 點名 WAF、暴露面管理和端點安全三類受益。

攻擊端也在提速：The Information 稱黑客用 Anthropic、SPCX、Moonshot 的模型全自動攻擊 400 多家拉美金融機構；MSFT 稱某黑客組織借 AI 框架 3 小時內拿到雲特權訪問。

AI 同時加速"找漏洞"和"打漏洞"，安全預算從可選變剛需，此前被"AI 替代軟件"壓制的安全股估值有修復空間。

4. NVDA GTC 柏林：給供應鏈下單擴產，瓶頸在產能不在需求

NVDA 與 AMKR、IBIDEN（4062.T）、京元電子（2449.TW）、三星電機（009150.KS）、矽品、欣興（3037.TW）籤擴產協議：三年內基板產能提至 2.5 倍，Amkor 2028 年底前中介層產能 +300% 以上，光引擎擴產 15 倍。

測試：2027 年測試產能爲 2026 年的 2 倍，2027 年 2 月在新加坡啓動大規模測試生產；京元電子獲 11 億美元預付款在美建廠，AMKR 另籤 13 億美元韓國擴產協議。

股價：NVDA +2.5% 跑贏 SOX，AMKR +4.9%、TER +2.6%、AEHR +3%；黃仁勳稱"正處史上最大基建浪潮，產能是瓶頸"，供給約束有望在 2027–2028 年實質緩解。

落地：DSX POD 模塊化 AI 工廠 2027 年初交付，部署時間從約 6 個月縮至最快 14 天；GOOGL 雲 Vera Rubin A5X 實例下月開放，計劃部署多達 96 萬塊 Rubin GPU。

今天沒有重要數據，但本週還有今晚的初請和週五的 10 月 PMI 初值，下週 10/28 FOMC。

1. 宏觀環境 → 股市

美債與流動性：10Y +1.7bp 至 5.13%、2Y +2.8bp 至 4.80%，20 年期拍賣偏弱但被消化；法國 10Y 盤中觸及 5%，爲 2002 年以來首次，法德利差逼近 160bp。

回購託底：據高盛，本週僅 12% 的標普成分股開放回購窗口、另有 22% 將退出靜默期，10 月以來回購較年內日均低約 40%，窗口重啓是技術性支撐。

本週數據：今晚 20:30 初請；週五 21:45 標普 10 月 PMI 初值和密歇根消費者信心。

投入價格分項若繼續走高，會把加息概率重新推高；回落則利好長端和高估值科技股。

美聯儲路徑：10/28 加息概率約 15%（前一日約 13%），12 月仍定價加息；日本央行 10/30 大概率按兵不動，彭博調查中 83% 的經濟學家預期 12 月加息。

油價與通脹：美國下令駐沙特非緊急政府僱員及家屬撤離（胡塞武裝持續襲擊沙特機場和油田），特朗普稱"繼續打擊伊朗"；美國擬出借三分之一取暖油儲備壓油價。《華爾街日報》稱在美國護航的臨時航運體系下，波斯灣石油出口已超過戰前水平。

油價 100 美元上下、長端 5% 以上，壓住高估值成長股的估值上限，AI 板塊只能靠業績（SPCX、SMCI、META）硬撐。

2. 波動較大的資產（10/21）

費城半導體 +2.0%：SPCX、SMCI 帶動；此前 11 個交易日裏 10 天下跌

納指 100 +1.1% 至 29,822：標普 500 +0.6% 至 7,757，距 10/6 高點約 1.1%

VIX -3.6% 至 16.7：據外資交易臺，短期上行看漲期權出現大額買盤（SPY 11 月 800、12 月 810 看漲各約 1,800 萬美元權利金）

WTI 12 月合約 -0.7% 至 97.15 美元：盤中因霍爾木茲水雷消息一度漲近 3%，美國務院澄清撤僑僅限沙特後回落；布油 12 月合約 108.82 美元；

比特幣 +2% 至約 8.45 萬美元：10/14 以來最高

3. 亞洲開盤與今日推演（10/22）

亞洲今日開盤：日經 -0.1%、KOSPI -1.1%，開盤後日經翻紅、KOSPI 跌幅收窄至 -0.6%；臺股 高開0.1%，恒指夜盤 -0.2%、恒生科技夜盤 -0.6%、富時 A50 盤初 +0.2%。

隔夜美股盤後普遍回吐：TSLA -3.3%、CRWV -3.4%、AMD -2.2%、NVDA 和 TSM 約 -1.2%，僅 META +2.1%；納指期貨 -0.6%。同時段美國下令沙特撤僑，避險情緒或是共同推手。

機會：NVDA 擴產大單直接映射亞洲封測和基板鏈——三星電機（籤 ABF 基板多年供貨協議）開盤 +1.2%、隨後擴大至 +4%，IBIDEN 開盤 +0.9%；京元電子、矽品（日月光 ADR 隔夜 +4%），A 股 PCB、封測有主題映射。

材料端同樣緊：機構稱臺灣 PCB 2026 年產值預計 +24.2%、首破 1 萬億新臺幣，2027 年載板材料缺口約 20%；CCL 已按配額供貨，松下部分產品明年起漲價 200%。

風險：LRCX 指引不及買方、中國收入佔比升至 35%，日韓臺設備股承壓（TEL 開盤 -1.6%）；TSLA 盤後轉跌、300750.SZ 前一日 -11%（歷史最大單日跌幅），電池和 TSLA 鏈偏弱。

影響路徑：美股"硬件強、中概弱"的分化延續 → 港股科技仍被"AI 投入壓利潤"敘事壓制，A 股算力硬件相對佔優；離岸人民幣 6.67、四年新高，利於港股估值但資金尚未回流。

NVDA｜5.36 萬億美元｜+2.5%

GTC 柏林：黃仁勳稱 AI 基建需求結構性強勁（agent + 物理 AI + 全行業採用），歐洲是真正的增量市場；工廠經濟性隨部署加快、資產壽命拉長而改善。

供應鏈擴產見交易熱點 4；NVDA 與 AMKR 計劃先進封裝產能擴張 300% 以上，2027 年測試產能翻倍。

財報前（11/17）：市場關注 2027 年 70%+ 增長能否守住，以及 TorchTPU、TorchNeuron 等對 CUDA 遷移壁壘的侵蝕。

海豚君觀點：海豚君此前判斷 NVDA 靠擔保、鎖產能撐起 2027 年 70%+ 增長指引（海豚君原文）；這次直接給封測、基板、光引擎下大單，是把"鎖產能"延伸到後段，卡點在供給不在需求。

TSM｜2.24 萬億美元｜+1.6%

NVDA Spectrum-X 共封裝光學（CPO）平臺進入量產，採用 TSM 的 COUPE 技術（工商時報），後續看出貨量和客戶導入。

高雄廠工地事故致 4 人死亡（彭博），初判或涉老舊螺栓斷裂。

海豚君觀點：TSM"只喫餅不畫餅"，靠技術升級實現結構性漲價、CoWoS 配額制不搞價高者得，是鏈主擔當；但市場要的 2027 年指引（增長 40–50%+、capex 超 850 億美元）還沒給（海豚君原文）。

AVGO｜1.61 萬億美元｜+1.0%

財報前（12/09）：市場仍認爲 FY27 AI 收入可達 1,300 億美元以上，分歧在覈心客戶供應鏈多元化後的份額。

海豚君觀點：核心客戶供應鏈多樣化難以避免，AVGO 需爭取更多客戶和訂單求信心回升（海豚君原文）。

AMD｜9,023 億美元｜+3.4%

Evercore 調研 20 多位 AI 工程師：agent 任務扇出把服務器 CPU:GPU 從 1:2–1:4 推向 1:1；CPU 均價 1H26 環比 +10–15%，2H26 預計 +15–20%。

有專家預計 CPU 漲價持續到 2027 年、直到 1Q27 CoWoS 緊張緩解；ARM +2.5%，Evercore 稱其拿下約一半的新增超大廠 CPU 部署。

財報前（11/03）：市場看服務器 CPU 漲價能否抵消 MI 系列 GPU 份額的不確定性。

海豚君觀點：海豚君認爲 Agent 本質是 CPU 工作負載，編排 CPU 是 Agentic AI 帶來的純增量（海豚君原文）；Evercore 的 1:1 調研與此一致，AMD 服務器 CPU 是最直接的受益者。

LRCX｜3,264 億美元｜-1.0%（盤後 -7.4%）

9 月季收入 82.2 億美元、毛利率 52.4%，略高於賣方、剛好符合買方預期。

12 月季收入指引 86 億美元 ±4 億，只符合賣方 85.7 億，低於買方約 90 億；環比 +5%，僅爲買方 +10% 預期的一半。

質量存疑：中國收入佔比從 26% 升至 35%，貢獻了約 15 億環比增量中的 11 億，剔除中國僅環比 +7%；股價較 6 月高點已跌約 40%，機構認爲設備股仍將是半導體裏的空頭對沖。

海豚君觀點：在 AMAT 8 月財報時就指出"好業績沒兜住保守指引"，設備股的定價錨是下一季斜率（海豚君原文）；LRCX 剔除中國僅 +7%，說明海外擴產節奏沒有買方想的快。

ASML｜+2.8%

法巴稱 Rubin Ultra HBM 減配只是短期供給優化，2028 年起底層 EUV 需求每年超 150 臺；馬斯克在 SPCX 電話會上感謝 ASML 加速爲 Terafab 交付設備。

MU｜1.03 萬億美元｜+2.0%

MU 臺灣桃園廠小工會今天罷工 24 小時（臺中廠已籤勞資協議），據臺媒報道。

法巴稱 HBM 減配擔憂過度：8-Hi 少用約 35% 晶圓、吞吐只損失不到 10%，但 12-Hi 仍是前沿標準，帶寬增長會推動 HBM 產能繼續擴張。

盤後 -1.7%，有機構投資者擔心 SPCX 大舉擴產反證"供給沒那麼緊"；NAND 現貨也在走軟，10/19 512Gb TLC 晶圓現貨 -1.3% 至 18.59 美元，模組廠需求疲軟、庫存偏高。

海豚君觀點：存儲"盛宴"進入下半場，市場關注點已從"還能漲多高"轉向"好日子能持續多久"；擴產一半以上用於蓋廠房，真正釋放供給要到 2028 年下半年（海豚君原文）。

SK 海力士 000660.KS -1.6% / 三星電子 005930.KS -0.9%（開盤）

路透獨家：三星西安廠（約佔其全球 NAND 產量 40%）改產 286 層 V9 NAND，12 月月產 5,000 片、2027 年底提至 4 萬片；海力士大連廠從 192 層轉向 240 層以上。

兩家稱升級在與美國政府溝通下進行、不擴產能；長江存儲二季度在中國 NAND 份額升至 38.5%，已超過三星的 33.5%（Omdia）。

HBM 份額此消彼長：Counterpoint 稱海力士 HBM 份額從 58% 降至 50%、三星升至 33%；TrendForce 稱受 NVDA Rubin 延遲影響，海力士 HBM4 量產推遲到三季度，機構把其三季度營業利潤預期下調 5.6%。

今日低開：隔夜海力士 ADR 盤後 -1.4%、MU 盤後 -1.7%，疊加前一日兩者均漲約 6% 後的獲利了結；開盤後跌幅收窄至 -0.9%、-0.2%。海力士已完成 40 萬億韓元股份回購。

海豚君觀點：長鑫等國內廠商的追趕短期（2026–2027 年）對供需影響有限，中長期則帶來供給上行風險（海豚君原文）；三星、海力士在華升級 NAND 是爲守份額，同樣指向 2028 年後的供給壓力。

WDC +3.9% / STX +3.2%

WDC 今晚盤後發財報，詳見文末財報前瞻；機構認爲它是本輪存儲財報季的風向標。

CIEN +5.7% / LITE +3.4% / COHR +2.5%

光通信隨 AI 硬件鏈走強：NVDA 計劃三年內把光引擎產能擴 15 倍，Spectrum-X CPO 進入量產。

傑富瑞上調 LITE 目標價至 1,250 美元：預計明年成爲 GOOGL 最大的 OCS 供應商，2027 年 OCS 收入約 15 億、2028 年 35 億美元以上；1.6T 將在 3 月季超過 800G。

國內映射：9 月國內光模塊出口額 67.8 億元、環比 +16.1%，三季度環比 +29.9%，SPCX 的 13GW 目標也在帶動 MPO 等無源器件海外訂單。

海豚君觀點：光芯片環節產能告急，LITE 通過自研光源和收購 Cloud Light 補齊模塊級交付能力，爲 NPO/CPO 訂單鋪路（海豚君原文）；CPO 量產推進下，具備光源 + 模塊一體化能力的公司更佔優。

NOK｜+2.5%

與 NVDA 推出面向電信運營商的主權 agentic AI 平臺；黃仁勳稱電信基站將演變爲分佈式 AI 網絡。今天歐股開盤前發財報。

中國移動 0941.HK｜約 2,160 億美元｜-3.7%（10/21 港股收盤，今日 09:30 開盤）

三季度營收 2,423 億元、同比 -3%：增值稅率從 6% 升至 9% 之外，移動端月均資費仍在下滑，近兩季通信業務 5% 的降幅裏有 3 個百分點來自資費。

三季度 capex 約 370 億元、同比少 46 億；全年 1,366 億元的計劃隱含 4Q 再降約 60 億，削減通信網絡投資，算力網絡投入仍在增加。

海豚君觀點：資費下滑纔是硬傷，不能全怪增值稅；H 股股息率約 7.5% 的前提是業績穩住，疊加港幣貶值風險，這份股息率"含水分"（財報點評）。

AAPL｜5.02 萬億美元｜+1.3%

iPhone Duo 週五發售，門店只有"有限"現貨；首批線上訂單數分鐘售罄，部分發貨排到明年 1 月，全球限購每人 2 臺。

據外資交易臺，iOS 27 的 WebKit 屏蔽身份解析信號，利空 TTD、RAMP 等開放網絡廣告，利好 META、GOOGL、AMZN 等擁有登錄數據的平臺。

財報前（11/02）：看 iPhone Duo 首周需求和存儲漲價下的毛利率。

海豚君觀點：存儲暴漲逼 AAPL 全線提價，老機型也"不降反漲"；首款摺疊屏 iPhone Duo 能否撐起高端需求是關鍵（海豚君原文）。

DELL +5.3% / HPE +3.7%

海豚君觀點：隨 SMCI 上漲（見交易熱點 1）；兩者都是 NVDA DSX POD 的合作伙伴，摩根大通點名 DELL 受益於 SPCX 指引後電力和融資約束緩解。

GOOGL｜4.09 萬億美元｜-1.6%

Cleveland Research 渠道調研：三季度末廣告趨勢放緩（零售參差、ROI 走弱），對 LLM 變現熱情下降拖累 2027 年廣告展望；瑞穗仍看好 TPU，但因搜索風險把估值倍數從 30x 降到 23x。

利多：OpenAI 前沿模型和 Codex 將接入 GOOGL 雲 Model Garden（MSFT 仍是主要雲夥伴）；Gemini 4 Argon 參與發現 PHP 漏洞。

財報前（10/28）：四大雲廠裏持倉情緒最分化，常被當作空頭對沖；核心分歧是搜索減速對沖雲增長。

海豚君觀點：GOOGL 投入激進，短期會加速利潤和現金流惡化；"弱信仰 + 現金流邊際惡化"階段，隨着估值和預期消化，可能迎來分歧期機會（海豚君原文）。

MSFT｜3.96 萬億美元｜+0.2%

Azure 越來越有選擇地把稀缺算力分給新興 AI 公司。

財報前（10/28）：看 Azure 增速和新簽訂單拉昇力度。

海豚君觀點：AI 投入剋制、Azure 加速、利潤率不塌、現金流不崩的雲公司，且OpenAI Token份額提升，對微軟是利好（海豚君原文）。

AMZN｜2.83 萬億美元｜-0.1%

Evercore AMZN 專題日：AWS 增速至少 30% 中段，需求超過供給到 2028 年；最大爭議是 agent 購物（如 META 的 Muse）分流 AMZN 的發現流量。

《商業內幕》稱 AMZN 內部承認電力不足已造成機架閒置，並導致多年自由現金流爲負；AMZN 正提前接收約 50 億美元的 GB300 機架，每月或再到貨約 30 億美元，部分數據中心電力尚未就緒。

財報前（10/29），詳見文末財報前瞻。

海豚君觀點：AWS 進入相對確定的上行週期，加速斜率要看訂單堆積速度和產能釋放速度，零售只要不拖後腿就行（海豚君原文）。

META｜1.78 萬億美元｜+0.5%（盤後 +2.1%，一度 +7%）

3Q 收入 646 億美元（固定匯率 +26%），高於賣方 633 億；單廣告價格 +14%、展示量 +10%。4Q 指引 730–760 億美元，上沿高於買方約 750 億。

Muse 上線約六週，在美加超 1,000 萬人設置、約 25% 爲日活；最常見用途是購物，客單價超 200 美元；需未來一年把算力效率提升 10 倍以上，新 AI 業務 2027 年起貢獻收入。

capex、費用和 C 類股見交易熱點 2；盤中路透報道新墨西哥州陪審團判 META 因隱私訴訟賠償 250 億美元。

海豚君觀點：海豚君此前認爲 Muse 的優勢建立在常年積累的用戶數據上（海豚君原文）；六週破千萬驗證了產品力，但"先燒算力再變現"意味着 2027 年仍是投入期，發 C 類股說明現金流已不夠燒（電話會紀要）。

CRWV -0.5% / NBIS +0.1% / IREN +4.6%

新雲跑輸、礦企轉型股跑贏，機構在爭論 SPCX 的算力供給對新雲是利是弊；NBIS 在 GTC 柏林稱明年上線超 1GW Vera Rubin，CEO 稱競價算力"每 12 分鐘調一次價"。

CRWV 一週跌約 20%，高負債擴張模式受到質疑；盤後 CRWV、NBIS 均跌超 3%。

騰訊 0700.HK｜4,519 億美元｜ADR -4.1%（港股今日 09:30 開盤）

隔夜 0700.HK ADR -4.1%、中概指數 -2.35%，恒生科技夜盤 -0.6%；昨日港股跌破 400 港元，年內跌近四成。

市場擔心 AI 投入壓利潤：二季度 capex 同比 +176% 至 527.8 億元，瑞銀測算三季度 AI 運營支出約 160 億元；11/18 發三季報。

阿里 9988.HK｜2,597 億美元｜ADR -3.9%（港股今日 09:30 開盤）

中概整體走弱拖累；海豚君觀點見交易熱點 5。

OKTA +7.5% / CRWD +5.3% / PANW +2.0% / FTNT +1.8%

PHP 漏洞事件見交易熱點 3；CRWD 同日宣佈與 NVDA 把 AI agent 安全合作擴展到芯片層。

海豚君觀點：AI 讓攻防雙方都提速，安全從"被 AI 替代的軟件"變成"AI 時代的剛需"；但單一事件驅動的暴漲要靠後續訂單驗證。

DDOG +6.5% / MDB +6.7%

消費型軟件全天走強，機構稱除 AI 整體跑贏外沒有明確個股消息；DDOG 財報前大摩、BTIG 前瞻積極（BTIG 樂觀情形三季度收入約 12 億美元、同比 +35.5%）。

Anthropic

Altimeter 的 Brad Gerstner（Anthropic 投資方）在 CNBC 稱：按 Altimeter 預測的 2027 年 GAAP 收入 1,400–1,500 億美元、10–12 倍市銷率，IPO 估值在 1.5–2 萬億美元。

機構測算：從年底約 900 億美元 ARR 出發，需每月新增 78–94 億美元 ARR，而 8–9 月每月只有 20–30 億；買方對 2027 年收入的估計在 1,150–2,000 億美元之間。

OpenAI

前沿模型和 Codex 將接入 GOOGL 雲；據外資交易臺，收購生命科學 agent 公司 Orchestra Bio，對 VEEV、DSY.PA 構成長期競爭。

BE +7.1% / CEG +4.6% / VRT +4.2% / GEV +4.0% / ETN +3.1%

SPCX 計劃明年新增 20GW 電力和冷卻基礎設施，稱火箭發動機鑄造能力可讓燃機葉片交付提前 12–18 個月；VRT、ETN 是 NVDA DSX POD 的合作伙伴。

海豚君觀點：TSLA CFO 稱數據中心對 Megapack 需求"極其強勁"，2027 年的 Megapack 幾乎售罄。BE 大漲或與 SPCX 的自建電力規劃有關。（海豚君原文）。

SPCX｜2.10 萬億美元｜+7.8%

3Q 收入 145.8 億美元（+161%），AI 收入 75.6 億美元、佔比首次過半；GAAP 經營利潤 27.9 億美元，上市後首次轉正。

指引：1Q27 收入 330–370 億美元，比市場預期高四到六成；4Q capex 350–400 億美元，幾乎翻倍；2027 年新增 10GW 算力、年末不低於 13GW。

盤面與賣方反應見交易熱點 1；今天約 13 億股解禁。

海豚君觀點：現貨短租是供不應求階段的最優策略，但收入可見度低、合同久期短，是 AI 業務估值的最大折扣項；季末現金 899 億美元撐不起這樣的投入節奏，2027 年上半年就要融資（火線速讀）（財報點評）。

TSLA｜1.53 萬億美元｜+3.4%（盤後 -3.3%）

盤中：馬斯克稱已成立委員會評估 SPCX 與 TSLA 合併。盤後：3Q 收入 280.5 億美元，略低於預期 281.3 億；儲能收入 28.8 億美元，遠低於預期 39.1 億。

亮點：汽車收入 205.6 億美元（預期 198.3 億），FSD 訂閱 174 萬（預期 157 萬，同比 +67%）；調整後 EPS 0.48 美元，自由現金流 15.3 億美元，全年 capex 從超 250 億下調至約 200 億美元。

電話會：積壓訂單四年最高；Optimus 已在 Fremont 高產線啓動量產，但對外交付要到 2027 年底，Robotaxi 2027 年二季度才貢獻收入；電池供應限制產量。

海豚君觀點：海豚君此前判斷 TSLA"造車硬抗，AI 大餅只攤不兌"（海豚君原文）；本季 FCF 轉正、capex 下調是修補現金流，但 Robotaxi、Optimus 收入都推到 2027 年，大餅兌現還要等（電話會紀要）。

HSAI -5.7% / XPEV -5.5%

中概普跌（中概指數 -2.35%），兩者前一交易日分別漲 8.3%、7.6%，屬於回吐。

SMCI｜+9.5%

預告 F1Q27 收入 185–195 億美元（原指引 145–155 億、市場預期 149 億），毛利率 12.0–12.5%（市場預期 10.5%）；FY27 收入向 650–720 億美元指引上沿靠攏，SPCX 或是主要客戶。

壓制因素：價格競爭、營運資金佔用和公司治理。

ZS +7.8% / FSLY +5.6% / NET +5.3%

PHP 漏洞受益（見交易熱點 3）；花旗稱 NET 的 AI agent 流量同比增長約 1,700%。

GLXY +7.4% / WULF +6.2%

礦企轉型 AI 託管跑贏新雲，疊加比特幣 +2% 至 10/14 以來最高。

WDC｜10/22 盤後

看點：美銀把目標價上調至 800 美元，預計 F1Q27 HDD 每 TB 價格同比 +24%（近線 +19%）；市場把它當本輪存儲財報季的風向標，擔心點是 SPCX 大擴產被解讀爲"供給沒那麼緊"。

海豚君關注：HDD 單價與 EB 出貨增速（美銀預計 +21%，低於長期 +25%）、40TB ePMR 與 44TB HAMR 爬坡節奏、毛利率。

GOOGL｜10/28 盤後

看點：渠道調研稱三季度末廣告放緩，搜索減速與雲和 TPU 的高增長對沖；四大雲廠裏持倉最分化，常被當作空頭對沖。

海豚君關注：capex（二季度時全年指引上調至 1,950–2,050 億美元，2027 年"顯著增長"）、GOOGL 雲增速（二季度 +82%）與 5,140 億美元 backlog、搜索廣告增速、自由現金流（二季度 -58 億美元）（火線速讀）。

MSFT｜10/28 盤後

看點：Azure 算力受供給約束、分配更有選擇性；OpenAI 模型接入 GOOGL 雲，MSFT 作爲主要雲夥伴的排他性在鬆動。

海豚君關注：Azure 增速、capex（二季度紀要稱 1,900 億美元不變）、約 6,800 億美元的合同履約餘額能否繼續增長、Copilot 按用量計費的進展（電話會紀要）（海豚君原文）。

AMZN｜10/29 盤後

看點：Evercore 稱 AWS 增速至少 30% 中段、產能售罄到 2028 年；但電力不足導致機架閒置，agent 購物分流是最大爭議。

海豚君關注：AWS 增速（二季度 +37%）、AI 收入和自研芯片收入的年化規模（二季度各約 250 億美元）、capex（全年 2,200 億美元）、自由現金流（海豚君原文）（電話會紀要）。

近期日報回顧

2026-10-21：海豚日報 | 馬斯克瘋狂站臺算力投入，AI 投資回口老血？

2026-10-20：海豚日報 | 亞馬遜喊 “算力賣光了” ，CoreWeave 忙着賣股票：AI 飯局誰請客？

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