傑克遜霍爾分析師觀點匯總：沃什講話推高加息概率，或使美聯儲與美國財政部“產生分歧”

核心要點

• 德意志銀行（Deutsche Bank）繼續預計，美聯儲今年將加息50個基點，分別在9月和12月的會議上加息。

• 根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，聯邦基金期貨交易員目前認爲，9月加息25個基點的概率接近56%。

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾會議上的講話立場出乎市場預期地偏鷹派，推動市場提高了對美聯儲下個月加息的預期。

週一，黃金價格下跌，亞洲股市走低。根據CME FedWatch工具，聯邦基金期貨交易員目前認爲，9月加息25個基點的概率爲60.4%，高於週五的約56%。

以下是市場人士對沃什講話的主要看法：

鷹派意外

德意志銀行表示：

“沃什主席在傑克遜霍爾發表的講話，在對經濟狀況和經濟前景的具體描述方面令我們感到意外，而且整體明顯偏向鷹派。”

德意志銀行繼續預計，美聯儲今年將加息50個基點，分別在9月和12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上加息。

UOB在一份報告中表示：

“沃什強調通脹風險，同時明確承諾實現價格穩定，並且不願提前承諾未來的政策行動，這進一步強化了今年貨幣政策收緊風險處於較高水平的判斷。”

不過，UOB也指出，這也可能只是**“只說不做”**的情況，即美聯儲可能通過強硬言論影響市場預期，卻最終並不實際採取加息行動。

近期數據成爲關注重點

野村證券（Nomura）在一份報告中表示：

“市場對近期通脹數據的敏感度很高。”

野村表示：

“沃什在傑克遜霍爾經濟研討會上發表了鷹派言論，強調通脹目標的重要性，並暗示，如果通脹降溫沒有足夠快地發生，貨幣政策可能需要作出反應。”

強化美聯儲獨立性

老虎證券（Tiger Brokers）市場策略師James Ooi表示，沃什認爲美國經濟表現強勁：

“這被市場認爲降低了近期降息的必要性。”

Ooi指出，沃什：

“強調2%的通脹目標，可以被解讀爲試圖強化美聯儲的獨立性和公信力，從而讓市場放心，貨幣政策不會屈從於財政壓力。”

對加息持懷疑態度

不過，Miller Tabak + Co.首席市場策略師Matthew J. Maley認爲：

“目前仍然沒有任何實證依據支持加息。”

Maley表示：

“沃什似乎正在刻意強調通脹風險，這樣一來，當總體通脹指標不可避免地下降時，他就可以將控制通脹的功勞歸於自己。”

他補充稱，自上一次FOMC會議以來，勞動力市場數據一直較爲疲弱，而通脹數據則好於預期。

美聯儲 vs. 美國財政部

Gavekal Research在一份報告中表示，沃什再次強調，短期利率應該繼續作爲貨幣政策的主要工具，這意味着他可能會繼續縮短美聯儲資產負債表的平均期限。

Gavekal進一步表示：

“這似乎使美聯儲與美國財政部產生分歧。”

原因在於，美國財政部在8月早些時候宣佈，將加大對長期美國國債的回購力度，顯然是試圖阻止長期國債收益率進一步上升。

換句話說，美聯儲可能希望通過維持較高的短期利率來控制通脹，而財政部則可能希望通過回購長期國債來緩解長期債券市場的壓力。

對黃金不利

Susquehanna表示：

“沃什承諾將通脹率重新拉回2%的目標，並暗示利率可能進一步上升，這推動美元走強，並逆轉了部分‘貨幣貶值交易’。”

此前，所謂的“貨幣貶值交易（debasement trade）”推動黃金在8月份上漲約14%，創下本世紀以來最強的單月漲幅。

因此，沃什更加鷹派的立場對黃金構成壓力：利率上升預期 → 美元走強 → 黃金吸引力下降 → 部分此前因擔憂貨幣貶值而湧入黃金的資金可能撤出。