【券商聚焦】國海證券維持中國宏橋（01378）買入評級 指一體化優勢明顯

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，中國宏橋（01378）2026年上半年實現收入875億元，同比增長8.0%；歸母淨利潤172.1億元，同比增長39.2%。業績增長主要由於鋁價大幅上漲帶動電解鋁盈利顯著增加，以及可轉債減值衝回，固定資產及存貨減值增加對業績形成一定影響。

鋁板塊方面，2026年上半年鋁合金產品銷量281.1萬噸，同比減少3.3%；鋁合金深加工產品銷量44.4萬噸，同比增長23.2%。鋁合金產品單位售價21192元/噸，同比上漲18.7%，單位成本13031元/噸，同比下降2.4%，單位毛利8161元/噸，同比增長81.1%；鋁合金深加工產品單位售價23436元/噸，同比上漲13.4%，單位毛利7663元/噸，同比增長59.5%。鋁合金產品及深加工產品毛利率分別提升13.3個百分點和9.4個百分點，鋁合金產品實現銷售毛利229.4億元，同比增加98.5億元。

氧化鋁板塊方面，2026年上半年氧化鋁銷量691.7萬噸，同比增長8.6%，單位售價2327元/噸，同比下降28.3%，單位成本2181元/噸，同比下降5.5%，單位毛利146元/噸，同比下降84.4%，氧化鋁板塊毛利同比減少49.4億元至10.1億元。

公司2026年上半年累計完成回購1.59億股，回購金額52.86億港幣並完成註銷；控股股東中國宏橋控股於6月8日及6月10日合計增持4150萬股，增持金額約11億港幣。可轉債衍生工具公允價值變動增利8.6億元，上年同期爲減利25.6億元；固定資產及存貨減值虧損合計11.1億元，同比增加9.2億元。國海證券預測公司2026-2028年營業收入分別爲1768/1765/1815億元，同比增長9%/0%/3%，歸母淨利潤分別爲323.12/317.16/341.87億元，同比增長43%/-2%/8%，摺合EPS分別爲3.29/3.23/3.48元/股，當前股價對應PE分別爲6.09/6.21/5.76倍。公司一體化經營優勢明顯，高分紅高股息，維持“買入”評級。

風險提示：（1）鋁及氧化鋁價格大幅波動風險；（2）下游需求不及預期風險；（3）安全生產風險；（4）雲南地區限產風險；（5）海外地緣政治的風險；（6）匯率大幅波動的風險；（7）研究報告使用的數據及信息更新不及時的風險。