【券商聚焦】國盛證券重申阿里巴巴（09988）買入評級 看好雲業務增長及AI佈局

金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指，阿里巴巴-W（09988）發佈FY2027Q1（截至2026年6月季度）業績，錄得總收入2690億元，同比增長9%；本季non-GAAP淨利潤約207億元，同比下降38%。自本季度起，公司業務條線調整爲阿里巴巴電商集團、AI雲與算力服務、AI實驗室與應用和所有其他四大類。

分部表現方面，阿里巴巴電商集團錄得收入2059億元，同比增長4%；經調整EBITA約397億元，同比下降1%。其中，中國電商收入1109億元，同比下降8%；即時零售收入533億元，同比增長45%；國際電商收入278億元，同比下降1%；全球批發收入139億元，同比增長7%。電商基本盤保持穩健，剔除新營銷發展計劃帶來的收入衝減影響，本季度客戶管理收入同比增長1%。即時零售方面，隨着客單價提升及履約效率改善，淘寶閃購在保持市場份額穩定的同時，UE環比繼續優化，並帶動淘寶App月活躍消費者增長。

AI雲與算力服務錄得收入484億元，同比增長45%；經調整EBITA約56億元，同比增長133%。AI相關產品年化收入495億元，連續第12個季度實現三位數同比增長，收入已佔外部雲收入的35%。截至8月，包括MaaS在內的模型及應用服務收入ARR突破160億元人民幣。在規模效應及定價能力提升背景下，雲業務經調整EBITA利潤率進一步提升至12%。AI實驗室與應用錄得收入33億元，經調整EBITA爲-139億元。

資本開支方面，本季度Capex達677億元，主要受設備集中交付節奏影響，管理層表示按當前AI產品平均毛利率測算，相關資本開支預計約3年可實現回本。國盛證券看好阿里雲業務的增長及盈利結構持續優化，以及阿里的全棧式AI佈局。

國盛證券預計公司FY2027-2029財年收入爲11039/12265/13926億元，non-GAAP歸母淨利爲989/1462/1848億元。基於電商10x2028eP/E、AI雲30x2028eP/E、AI實驗室及應用1x2028eP/S、其他業務1x2028eP/S，給予阿里巴巴-W港股目標價212港元，美股目標價216美元，重申“買入”評級。

風險提示方面，研報指出電商需求不及預期、阿里雲變現不及預期、閃購減虧不及預期。