併購重組悄然放量 期貨業從“小而散”邁向“大而強”

2026年以來，我國期貨行業併購重組案例呈現加速之勢。僅前八個月，便有中金財富期貨吸收合併中金期貨、國泰君安期貨與海通期貨啓動重組、申萬期貨擬吸收合併宏源期貨三起重大合併案落地，華林證券、中油資本等產業資本亦紛紛入局。

併購重組悄然增多

年初至今，期貨行業併購重組的數量和節奏均遠超往年。4月8日，中國證監會覈准中金財富期貨變更控股股東爲中金公司(持股100%)，並吸收合併中金期貨，後者依法解散。合併完成後，中金財富期貨註冊資本升至13.5億元，躋身行業前20位。

4月20日，海通期貨發佈股票停牌公告，控股股東國泰海通證券正式啓動籌劃國泰君安期貨與海通期貨的合併重組工作。兩家公司均爲行業頭部機構——國泰君安期貨註冊資本達60億元(截至2025年末)，2025年淨利潤9.36億元；海通期貨註冊資本13.015億元，2025年淨利潤1.55億元。

6月17日，申銀萬國期貨發佈公告，擬吸收合併宏源期貨。二者同屬申萬宏源體系，申萬期貨深耕金融期貨領域，宏源期貨則紮根北方產業腹地，在能源化工、有色金屬產業服務上形成特色。

與此同時，市場化收購亦接踵而至。3月4日，財聯社報道證監會覈准中衍期貨實際控制人變更爲重慶保稅港區開發管理集團有限公司。證監會批覆顯示，覈准日期爲2026年2月5日。重慶保稅港區綠創投資發展有限公司分別受讓原股東北京市中盛金期投資管理有限公司46.1%股權、深圳市華興衆泰投資有限公司4.9%股權，合計受讓中衍期貨51%股權，2月27日完成工商變更登記。

7月21日，中油資本發佈公告稱，近日收到證監會批覆，覈准英大期貨股權變更及實際控制人變更爲中國石油天然氣集團有限公司。交易作價11.29億元，中油資本全資子公司中油資本有限收購英大證券持有的英大期貨100%股權。

8月，華林證券宣佈擬以2.02億元收購海航期貨94%股權，這家成立於1993年的老牌期貨公司歷時近三年“尋主”，終覓得買家。

券商主導整合成爲鮮明註腳

與以往零星發生的併購案例不同，本輪期貨行業重組呈現出高度集中的特徵——券商系內部整合成爲絕對主力。當前三起重大吸收合併案均由券商股東主導推進，這種高度同質化的整合路徑，構成了本輪併購浪潮中最突出的現象。

這一現象的傳導鏈條清晰可循。近年來頭部券商大規模重組陸續落地，疊加證監會2008年《關於規範控股、參股期貨公司有關問題的規定》及2026年《期貨公司監督管理辦法(徵求意見稿)》中延續的“一參一控”監管要求——同一實控主體控股和參股期貨公司的數量不得超過2家，其中控股期貨公司的數量不得超過1家——券商併購潮已深度傳導至期貨行業，同體系內期貨子公司的配套整合勢在必行。

券商主導整合的驅動力可梳理爲三個層次：合規是底線驅動——解決集團多牌照並存問題；戰略是長期驅動——打通證券、衍生品、財富管理一體化服務鏈條；資本門檻是倒逼驅動——通過合併快速擴充淨資本以獲取創新業務資質。

申銀萬國期貨黨委副書記、總經理陸三江表示，整合期貨牌照有助於券商打通證券、衍生品、財富管理一體化服務鏈條，盤活客戶、渠道與資本資源，提升綜合金融服務能力。浙商期貨有關負責人在接受採訪時補充道，頭部券商在投研、大數據與AI技術方面積累深厚，整合旗下期貨業務可將業務規模進行價值放大與成本攤薄，在數智化轉型賽道上建立更堅實競爭壁壘。

整合浪潮遠未停歇。6月26日，中國證監會官網更新信息，東海期貨申請變更控股股東、第一大股東或實際控制人，申請材料已於6月24日接收。東海期貨控股股東爲東海證券，持股比例60%。信達期貨、東興期貨也已遞交變更控股股東的申請——其背景是中金公司換股吸收合併東興證券、信達證券的申請已獲得上海證券交易所受理。

7月14日，中金公司公告，東興期貨變更控股股東、信達期貨變更控股股東等行政許可申請已獲中國證監會正式受理。業內人士普遍認爲，在政策引導與市場驅動雙重作用下，券商主導的期貨業整合仍將持續深化。

行業格局加速重塑

併購重組的加速推進，正在深刻改變期貨行業的競爭生態和發展邏輯。

行業分層格局正在加速形成。隨着頭部機構通過合併做大規模，行業將告別分散的“內卷”格局，逐步形成“頭部綜合巨頭+中小特色機構”的二元分層生態。王駿預計，行業將培育出5至10家註冊資本突破50億元、對標國際一流衍生品服務機構的航母級期貨集團。屆時，頭部機構佈局全品類、全球化綜合衍生品業務；中小期貨公司放棄同質化競爭，聚焦細分產業鏈打造特色服務；缺乏資源與特色的尾部機構將面臨較大生存壓力。

競爭邏輯也在從“費率戰”轉向“價值戰”。行業的競爭焦點將隨之發生深刻變化——從費率轉向資本實力、科技能力與專業服務水平的比拼，行業價值邏輯從通道收入轉向風險定價。國元期貨研究諮詢部副經理鞏婷婷指出，頭部期貨公司通過整合做大做強後，將對國際化業務進行系統性佈局，拓展跨境業務，服務中資企業“出海”，提升中國期貨市場在全球大宗商品定價中的影響力。券商系期貨公司有望成爲行業發展主角，行業盈利重心將轉向場外衍生品與風險管理。

服務實體經濟的能力有望顯著增強。2026年3月13日發佈的“十五五”規劃綱要，在“加快建設金融強國”一節中明確提出“穩步發展期貨、衍生品和資產證券化，加強交易監管和投資者保護”，亟需打造具備國際競爭力的大型期貨經營機構，夯實我國大宗商品定價話語權。

景川分析認爲，期貨行業整合不是簡單的規模疊加，更重要的是資源的優化配置、業務的協同互補。中金財富期貨與中金期貨整合後，可形成覆蓋財富管理、國際業務、金融衍生品的完整業務鏈條；申萬期貨與宏源期貨融合，將打通金融期貨與產業服務的區域壁壘。通過“強強聯合”與“優勢互補”，實體企業將享受到更全面、更專業的風險管理服務。

國際化佈局同樣有望提速。頭部機構資本實力增強後，將有能力在境外設立分支機構、獲取境外衍生品交易資質，更好地服務“一帶一路”建設和中資企業全球化經營需求。我國期貨經營機構在國際市場的參與度和話語權將隨之提升。

對於仍在觀望的期貨公司而言，能否在這一輪變革中找準定位、鍛造長板，將決定其在新格局中的位置。行業的洗牌，纔剛剛開始。