研發持續燒錢，文遠知行H1持續虧損，L2++/L3及出海挑戰猶存

證券之星 李若菡

近日，自動駕駛企業文遠知行(0800.HK)發佈2026年第二季度及上半年財報，公司尚未擺脫虧損困境，上半年淨虧損7.92億元。2021年以來，公司累虧金額超92億元。

證券之星注意到，高企的研發費用是公司虧損的主要原因，加之銷售費用的大幅攀升，進一步加重盈利負擔。如何在研發投入與盈利目標之間找到平衡，成爲文遠知行當下亟待破解的難題。今年以來，公司的L2++/L3業務和海外拓展雖迎來快速發展，但挑戰尚存。一方面，車型定點落地後，距離規模化收入兌現尚存距離；另一方面，公司在海外採用的輕資產擴張模式能否構築長期競爭護城河，仍有待市場驗證。

海外輕資產模式護城河待考

財報顯示，2026年上半年，文遠知行實現收入3.46億元，同比增長73%；期內淨虧損7.92億元，與去年同期基本持平。其中，公司Q2實現收入2.3億元，同比增長82%；期內淨虧損4.01億元。

公司的業務主要由L4自動駕駛和L2++/L3高級輔助駕駛兩大業務板塊構成。其中，以自動駕駛出租車Robotaxi、自動駕駛巴士Robobus等爲主的L4級業務爲公司的第一大收入來源，上半年實現收入1.79億元，佔當期總收入的比重爲52%。其中，二季度實現收入爲1.25億元，同比增長47%。

依託多年L4高階自動駕駛技術積累，文遠知行正將部分L4能力向量產輔助駕駛(ADAS)領域延伸，拓展新的增長點。2026年以來，公司的L2++/L3業務迎來快速發展，二季度業務收入同比增長近26倍。截至目前，WRD3.0已獲得30餘款車型量產定點，已在法國、德國、日本等海外市場開展道路測試與適配驗證；公司二季度出貨量達3萬套。

亦有分析指出，從車型定點到量產交付，中間需歷經工程迭代開發、多輪測試驗證、供應鏈適配導入等多個關鍵環節，因此定點並不等同於收入兌現。公司目前L2++量產車型主要集中於廣汽和奇瑞兩大車企，若核心車型銷量波動或合作關係生變，將直接影響業務增速。當前階段L4技術賦能的商業價值更多體現在能力驗證，距離規模化收入貢獻仍有距離。

證券之星注意到，文遠知行正在大力發展海外市場，公司業務已覆蓋13個國家、60餘座城市。目前公司在阿布扎比和迪拜實現純無人商業化運營；與Uber宣佈在馬德里推出西班牙首個自動駕駛出租車商業運營服務的試點計劃。

在這一背景下，公司的海外收入呈現快速增長態勢，上半年年收入達到1.19億元，佔總收入的比重由2025年上半年的23.5%提升至34.5%。

需要指出的是，與國內重運營的模式不同，文遠知行在海外採用輕資產、高利潤的擴張模式。公司不持有運營車輛，而是通過與Uber、Grab等當地頭部出行平臺合作，由合作方承擔車輛購置、本地化運營及用戶獲客等重資產環節，文遠知行則負責自動駕駛技術的本地化適配等，以收取技術授權費和運營流水分成進行變現。

值得注意的是，輕資產模式雖降低了資本負擔，但能否構建長期護城河，仍存在不確定性。行業觀點認爲，採用這一模式意味着文遠知行需要依託本土合作方、出行平臺獲取客流資源，而這類平臺大多不會僅選擇一家自動駕駛企業作爲唯一合作商。隨着海外Robotaxi賽道參與者不斷增加，文遠知行能否憑藉既有技術積澱與運營積累維持競爭力，尚需時間檢驗。

高研發吞噬利潤

雖然文遠知行收入大幅提升，但公司尚未走出虧損。拉長時間線看，2021年至2025年，公司淨虧損金額分別爲10.07億元、12.98億元、19.49億元、25.17億元、16.55億元。經計算，自2021年以來，公司累虧金額超92億元。

證券之星注意到，居高不下的研發投入是公司虧損的主要原因。公司的研發開支由2021年的4.43億元增至2025年的13.72億元，增幅約209.71%。2026年上半年，公司的研發開支持續走高，同比增長24%至7.98億元。其中，公司Q2研發費用達到4.34億元，同比增長36%。

公司研發主要投向自動駕駛基礎技術平臺及自動駕駛大模型的持續迭代優化。爲使自動駕駛系統具備應對各類長尾極端場景的處理能力，企業需承擔高昂的算力資源、GPU硬件及數據閉環相關剛性投入。

艾媒諮詢CEO張毅指出，文遠知行虧損是政策與路權雙重約束下的客觀結果。國內全無人Robotaxi運營仍以片區試點爲主，跨區域運營尚未全面放開，訂單規模快速擴張存在明確瓶頸。成本端的壓力來自多方面，研發投入、車輛折舊、安全運維均屬剛性支出，而出於安全底線的研發投入，無論當下還是未來都是必需的。

值得注意的是，隨着行業政策標準的逐步完善，自動駕駛公司的競爭焦點已從技術可行性轉向商業閉環能力。能否持續運營、有效降本、贏得用戶付費，並將技術轉化爲經營業績，是自動駕駛企業下一步必須回答的核心命題。

除研發壓力之外，銷售費用的增長進一步擠壓文遠知行利潤空間。2026年上半年，受人員成本及市場推廣廣告開支增加的影響，公司銷售開支爲5190萬元，同比增加86.7%。

儘管當前費用壓力較大，但管理層認爲拐點正在臨近。公司CFO李璇在財報會上強調，文遠的研發投入很大程度上可以在L4、L2/L3等業務之間共享，並不會隨着車隊和收入同比例增加；AI基礎設施也已經度過投入高峰。基於當前經營態勢及未來發展規劃，文遠知行有望在2029年前全面達成盈虧平衡目標。

值得注意的是，研發持續燒錢之際，文遠知行現金儲備也出現明顯消耗。截至報告期末，文遠知行的現金及等價物、定期存款合計約54億元，較年初減少16億元。(本文首發證券之星，作者|李若菡)