火腿不“香”轉投“芯”，中晟微半年虧掉承諾底線，金字火腿交出最差半年報

證券之星 吳凡

跨界追“芯”尚未幫助金字火腿(002515.SZ)實現業績扭轉。公司近期披露的2026年半年報顯示，上半年實現營收1.54億元，同比下滑9.26%；歸母淨利潤交出2010年上市以來的首虧，虧損額達到812.87萬元。

在近年火腿主業承壓的背景下，金字火腿於2025年下半年宣佈擬合計斥資3億元，通過增資擴股的方式取得中晟微不超過20%的股權，然而今年上半年，中晟微仍未走出虧損局面，且虧損幅度已超出業績承諾方設定的2026年全年虧損上限。受此影響，金字火腿上半年虧損的投資收益進一步壓縮了整體利潤空間。公司也進一步提醒，過往有對外投資不成功的情形，此次跨界對外投資仍存在業績未達預期的風險。

主業量價齊跌拖累營收

核心產品火腿及肉製品營收端的收縮，是公司利潤虧損的“直接推手”。

證券之星注意到，上半年，公司兩大核心產品遭遇“量價齊跌”。火腿產品銷量同比縮減25.72%至74.62萬公斤，收入隨之下降26.35%，錄得7365.76萬元；特色肉製品銷量同比減少24.3%至47.93萬公斤，收入亦下滑16.76%，爲3505.17萬元。

從供給端看，上半年產能受限導致可供銷售的產品數量大幅縮減。

今年4月，“年產5萬噸肉製品數字智能產業基地建設項目”正式投產，在此之前，受新工廠搬遷、設備安裝調試等因素影響，金字火腿整體產能階段性受限，上半年火腿和特色肉製品的生產量分別同比下滑34.86%和9.97%。

在供給端受到制約的同時，外部需求也持續疲弱。公司主營的火腿業務所處的國內加工紅肉市場已進入成熟期，受消費健康化趨勢影響，加之多元蛋白品類不斷分流傳統醃臘製品消費，行業整體增長正逐步觸及天花板。自2022年以來，公司火腿收入僅在2024年實現同比增長，其餘年份均呈下滑態勢。

特色肉製品曾在2022年因居家消費需求呈現爆發式增長，但此後隨場景消退而大幅回落，該品類尚未建立起穩定的消費黏性，其收入規模亦缺乏穩定性。

品牌肉上半年表現亮眼，實現營收2598.68萬元，同比激增155.88%，但其佔比不足兩成，收入貢獻有限。更爲重要的是，受生豬價格波動的影響，品牌肉業務收入近年持續萎縮，且2021年至2023年的毛利率均爲負值，今年上半年，品牌肉的毛利率僅爲4.04%，遠低於火腿和特色肉製品的毛利率水平。

費用高企亦是導致金字火腿上半年虧損的重要因素。公司表示，新工廠項目建成投產後，固定資產折舊攤銷增加，推動管理費用、銷售費用及產品成本全面上漲。其中，受新工廠折舊及職工薪酬提升影響，管理費用同比大幅增長152.45%，達到2073.3萬元。此外，公司計提了投資損失及存貨跌價準備，疊加利息收入同比減少，多重不利因素交織，最終致使歸母淨利潤出現虧損。

半導體標的上半年虧損超千萬

在火腿主業持續承壓背景下，金字火腿於2025年將目光投向了半導體賽道。

2025年4月，新實控人鄭慶昇入主後，公司迅速啓動跨界佈局。同年7月，金字火腿先後設立了金字芯(上海)科技有限公司(下稱“金字芯”)和福建金字半導體有限公司(下稱“金字半導體”)，業務性質均爲半導體產品批發和銷售，法定代表人均爲鄭慶昇之子鄭虎。2025年9月，金字半導體宣佈擬以不超過3億元分兩輪增資中晟微，取得不超過20%股權。

公告顯示，2025年10月，金字半導體完成首輪1億元增資，持有中晟微9.0909%股權。今年7月，公司第七屆董事會第八次會議審議通過了第二輪增資議案，擬再投入不超過2億元，增資完成後合計持股比例將不超過20%。

值得注意的是，第二輪增資設定了明確的估值區間，標的公司投前估值在13.5億元至18.5億元之間，按此計算，相較中晟微2025年末1.16億元的淨資產，增值率高達1065.52%至1497.19%，溢價超過十倍。對比首輪投資時中晟微的投前估值爲10億元，第二輪估值區間下限即已高出35%，上限更是達到85%的增幅，足見標的資產在市場追捧下的快速升值。

然而，高溢價的背後是標的公司持續虧損的現實。2024年至2025年，中晟微營收分別爲20.49萬元和241.36萬元，淨虧損從3882.61萬元進一步擴大至1.07億元。今年上半年，中晟微淨虧損達到1769.92萬元，這一虧損額已高出中晟微交易方此前做出的標的公司2026年淨虧損不高於980萬元的業績承諾。

受此影響，金字火腿上半年按權益法計提中晟微投資損失，投資收益爲-130.57萬元。公司提醒稱，標的公司目前還未盈利，未來盈利狀況仍存在不確定性，可能存在交易估值過高，後期計提長期股權投資減值準備的風險。

與此同時，金字火腿旗下的兩家半導體子公司也陷入虧損。2026年上半年，金字半導體淨利潤虧損1921.26萬元，主要系按賬齡計提集團內部資金往來款壞賬準備；金字芯淨虧損671.87萬元，兩家公司上半年均沒有營收進賬。證券之星留意到，今年6月，金字芯、中晟微與自然人周金容合資成立了仙遊金字中晟科技有限公司，其業務性質同樣爲半導體產品批發和銷售，金字芯持股51%，不難看出，公司半導體業務版圖仍在持續外延。

經營壓力之下，公司實控人的高比例質押情況同樣值得關注。截至7月24日，鄭慶昇及其一致行動人任貴龍合計質押股份數量爲1.38億股，佔其所持股份比例的60.69%，佔公司總股本比例的11.43%。由於鄭慶昇質押的股份中有超七成(77.26%)爲限售股，這意味着若股價下跌觸發平倉，其處置受限，可能加劇流動性風險。(本文首發證券之星，作者|吳凡)