規模破萬億，利潤卻滑坡：匯添富的明星模式爲何失靈？

作爲國內頭部公募機構，匯添富基金憑藉渠道優勢與基金經理品牌效應在行業中保持一定地位。依託股東東方證券，公司管理規模突破萬億，但結合2025年年報與2026年一季報披露的經營數據，公司還面臨規模增長與盈利質量、合規管理、持有人收益之間的若干結構性課題。

《眼鏡財經》注意到，明星基金經理業績持續下滑是關鍵誘因。疊加核心投研人才批量出走、合規罰單接連落地，依靠明星光環驅動規模的模式或許難以爲繼，這家老牌公募的長期發展路徑值得審視。

規模擴張與盈利質量分化

依託指數基金規模增長，匯添富基金2025年末資產管理總規模達到11328億元，但東方證券披露的2025年年報數據顯示，公司全年營業收入56.58億元，同比增長17.2%；淨利潤14.21億元，同比下降8.14%。

《眼鏡財經》梳理發現，同期頭部公募同行中，華夏、興證全球淨利潤實現增長，工銀瑞信淨利潤增幅42.5%，富國基金增長9.7%，匯添富在頭部陣營中利潤表現相對偏弱。

然而，規模增長未能同步帶動利潤提升，這與業務結構變化有關。爲擴大規模，公司近年來加大指數基金佈局，2025年末指數基金管理規模突破2500億元，年度增幅62%，是規模增長的主要驅動。

被動指數產品管理費率低於主動權益基金，疊加渠道尾佣、系統運維、市場推廣等成本，對邊際盈利空間形成一定影響。主動權益業務規模有所收縮，混合型基金規模自2021年3413億元高點降至2026年一季度約1700億元，五年規模出現明顯調整。

2026年一季度數據顯示，匯添富旗下主動權益類基金本期利潤合計爲-36.6億元，在行業規模前十的公募中連續兩個季度排名靠後。

其中，明星基金經理胡昕煒在管產品單季度本期利潤合計虧損13.6億元，匯添富消費行業混合單隻產品一季度虧損7億元；鄭樂凱、李靈毓管理的匯添富遠見成長混合發起式A年內收益-11.56%，跑輸業績基準超15個百分點。渠道推動新產品規模增長與存量產品持有人收益之間呈現分化。

持有人虧損與機構收益的對比受到關注。匯添富高質量成長精選2年持有混合成立以來虧損40.38%，匯添富消費精選兩年持有股票C累計虧損38.23%，投資者受鎖定期限制無法贖回，基金管理費持續計提。

然而，公司核心管理層通過持股平臺獲取分紅，總經理張暉個人多年累計分紅超2億元，收益分配結構引發市場討論。

合規建設多環節存在改進空間

近兩年監管部門出具的監管文書反映了匯添富基金在合規管理方面存在的若干問題。

2025年7月13日，上海證監局出具行政處罰決定書，查實匯添富從業人員夏僡婕在2020年3月至2024年4月期間使用他人證券賬戶開展股票交易，未按規定向公司進行從業投資申報，監管對當事人處以3萬元罰款。

四年期間，該行爲未被內部風控系統識別，反映從業人員行爲監控存在改進空間。處罰公示後，該員工在基金業協會的執業狀態顯示正常，事後處理機制的有效性有待加強。

2025年11月11日，上海證監局向匯添富基金下達責令改正行政監管措施，涉及合規內控管理、投資交易運作、基金銷售三方面，同時對三名高級管理人員出具警示函。監管指出公司在投資交易審覈、銷售行爲管控、內部風險排查等環節存在制度執行不到位的問題。

債券產品方面，匯添富豐和純債A在三個月內淨值回撤超7%，全年虧損5.27%，在全市場中長期純債基金中排名靠後。原基金經理何旻在債市波動期間離任，公司安排管理經驗相對不足的人員接手，投研交接與風險披露的及時性需進一步優化。

投訴處理與人才穩定性有待提升

投資者反饋方面，2025年3月至2026年2月，黑貓投訴平臺公開數據顯示，匯添富基金累計有效投資者投訴16起，投訴辦結率12.5%，多數訴求未得到及時處理，投訴集中在銷售適當性、贖回限制、費用收取等方面。

部分用戶反映理財渠道對基金風險等級說明不充分，浮動型定期基金被以穩健類產品名義推介；封閉期產品在投資者急需資金時無法贖回；另有個別投訴涉及未成年人通過第三方平臺自動扣款購入基金、產品未滿持有期被提前收取手續費等情況，公司客服響應與問題解決效率有待提升。

投研團隊方面，2025年末公司在職員工總數897人，截至2026年4月縮減至876人，二十餘人離崗，以投研、核心研究崗位爲主。2026年，固收基金經理鄭文旭離任，三隻在管債券產品交接；此後沈若雨、晏陽、李彪、樂無穹等權益基金經理陸續離崗。

明星基金經理方面，胡昕煒在管多隻產品連續五年收益偏弱，管理規模較峯值減少約470億元；勞傑男、鄭磊、王栩等基金經理，近五年合計持有人收益爲負。

市場分析認爲，公司既面臨存量產品業績壓力，也難以給新投資者提供穩定的業績預期。渠道端新發產品持續擴容，與存量產品收益偏弱、投訴擱置、人員變動等因素相互關聯，形成階段性經營挑戰。

萬億規模之下，匯添富基金面臨營收增長與盈利質量分化、合規管理存在改進空間、投資者服務與投研團隊穩定性需加強等多重課題。

對於這家頭部公募而言，完善合規體系、提升投研能力、優化持有人服務，是其後續發展需要重點關注的方向。若上述課題未能有效推進，公司行業地位與市場口碑將面臨持續考驗。

文章來源：眼鏡財經