每日科創｜容百科技（688005）：從高鎳龍頭到材料平臺，一場千億級的"二次創業"
2026年7月，容百科技(688005)交出的一份半年報讓市場眼前一亮——營收87.21億元，同比增長39.57%，歸母淨利潤1.09億元，同比扭虧爲盈，增幅達259.95%。而就在一年前，這家公司剛剛經歷了上市以來的首次年度虧損。從122.67億元營收、1.87億元虧損到半年淨利過億，容百科技的觸底反彈，折射出的不僅是一家企業的週期穿越，更是一場關於正極材料產業走向的深刻敘事。作爲"每日科創"系列的第十三期，我們一起來認識這家鋰電正極材料領域的代表性企業。
從"高鎳獨奏"到"四重奏"
談起容百科技，很多人第一反應仍然是"高鎳三元龍頭"。這個標籤不算錯，但已經不夠全面了。公司目前主要從事三元、磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰及鈉電等鋰電正極材料的研發、生產與銷售，產品廣泛應用於新能源汽車、儲能電池、電動二輪車及消費類電子產品等領域。簡單說，容百正在從一家"高鎳專家"向"正極材料全科生"進化。
2026年上半年，這種平臺化佈局的效果開始顯現。三元正極材料銷量約5.2萬噸，6月單月銷量創下歷史新高。更值得關注的是產品結構的變化——9系高鎳及超高鎳產品出貨佔比提升至約35%，在海外高端動力市場及46系大圓柱電池項目中持續放量；6系中鎳產品於6月實現千噸級出貨；8系迭代產品已完成客戶驗證，量產準備工作有序推進。三元業務不再是"一條腿走路"，而是形成了中鎳、高鎳、超高鎳的多層次產品矩陣。
與此同時，磷酸錳鐵鋰滿產滿銷，銷量同比增長近50%，並已進入盈利階段；鈉電正極材料在儲能、啓停、低速動力等場景合計實現近千噸級出貨；磷酸鐵鋰方面，公司與寧德時代(300750)簽署了採購合作協議，協議自2026年第一季度起至2031年，合計供應國內區域磷酸鐵鋰正極材料預計305萬噸，總銷售金額超1200億元(數據來源：公司公告)。四大材料業務多點突破，容百正在從"高鎳獨奏"走向"四重奏"。
技術底色：專利過千項，固態電池搶先佈局
科創屬性是科創板企業的生命線，容百科技在這方面並不缺故事。截至2026年6月末，公司累計申請專利1793項，累計獲得國內外專利授權840項，核心技術全面覆蓋三元正極、磷酸鐵鋰、鈉電正極及固態電池等前沿材料領域。過去三年間，發明專利申請量從200餘項增加到近800項，增長近4倍。在固態電池、鈉離子電池、尖晶石鎳錳等前沿技術領域累計60餘件發明專利授權，授權率超過95%(數據來源：公司2026年半年度報告及公開披露)。
研發投入方面，2025年公司研發投入4.22億元；2026年上半年研發投入2.1億元，佔營業收入比例2.40%。雖然研發投入佔營收比例因營收規模擴大而有所下降，但絕對投入仍保持在較高水平。
固態電池是當前最受關注的前沿方向之一。容百科技同步推進半固態和全固態電池材料開發。全固態電池方面，公司重點開發新型三元、富鋰錳基正極材料及固態電解質。固態三元材料已實現噸級穩定生產，報告期內累計實現十噸級出貨。硫化物電解質方面，公司已完成材料體系確認和小試工藝輸出，關鍵原材料硫化鋰完成小試工藝定型，中試線建設有序推進。在硫化物固態電解質領域，公司主要聚焦鋰磷硫氯體系，與當前行業主流技術路線基本一致，其差異化優勢主要體現在量產工藝上。就在今年7月，容百科技剛獲得一項"硫化物電解質材料"相關發明專利授權。
投資邏輯：站在週期拐點上
從投資視角看容百科技，最核心的問題其實是：2025年的虧損是階段性陣痛，還是結構性困境？
2025年的數據確實不好看——營收122.67億元，同比下降18.69%，歸母淨利潤虧損1.87億元(數據來源：公司2025年年度報告)。正極材料毛利率降至6.54%，同比下降2.8個百分點。但轉折的信號也在那時出現：2025年第四季度單季實現歸母淨利潤1620萬元，環比扭虧爲盈。進入2026年，一季度歸母淨利潤1160萬元，連續兩個季度盈利；上半年歸母淨利潤1.09億元，同比暴增259.95%。從虧損到盈利的路徑已經清晰。
東吳證券在2026年7月的研報中預計公司2026-2027年歸母淨利潤分別爲4億元、8億元，維持"買入"評級；國聯民生證券給予"推薦"評級，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲3.37億、5.13億、7.40億元；中金公司維持"跑贏行業"評級，目標價不超過36.5元(數據來源：各機構公開發布研報)。機構的共識是：公司正處於業績拐點向上的通道中。
支撐這一判斷的邏輯主要有三：一是三元業務量利修復，韓國工廠產能利用率提升、中鎳和新8系產品放量將推動單噸淨利持續改善；二是新業務進入收穫期，磷酸鐵鋰34萬噸產能預計2026年9月完成整體產線建設，鈉電正極全年有望實現約萬噸級出貨；三是全球化佈局領先，韓國工廠首期2萬噸/年及二期4萬噸/年產線已全部建成，波蘭2.5萬噸產能預計2026年下半年完成建設。
風險提示：轉型從來不是坦途
當然，硬幣總有另一面。
首先，客戶集中度風險不容忽視。2025年，公司前五大客戶銷售額佔比高達77.7%，其中第一大客戶佔比55.12%。雖然2026年上半年海外客戶佔比提升、客戶結構有所優化，但對單一大客戶的依賴仍然偏高。這種集中度意味着，任何一家核心客戶的訂單波動都可能對公司業績產生顯著影響。
其次，信息披露與合規風險。2026年1月，公司披露與寧德時代的磷酸鐵鋰採購協議後，因相關公告涉嫌誤導性陳述，公司及董事長、董事會祕書於2026年4月收到寧波證監局行政處罰決定，合計被罰950萬元(數據來源：寧波證監局行政處罰決定書及公司公告)。重大合同的披露口徑與履約能力，仍需市場持續跟蹤驗證。
再次，現金流波動風險。2026年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-1.72億元，上年同期爲8.92億元，同比明顯下滑(數據來源：公司2026年半年度報告)。扭虧的同時，回款與現金流質量的變化值得關注。
最後，行業競爭與技術路線風險。容百科技從三元切入鐵鋰，雖然打開了新的市場空間，但也意味着要在磷酸鐵鋰這個競爭已極其激烈的賽道中與老牌玩家正面交鋒。
結語
容百科技的故事，本質上是一家細分領域龍頭在行業劇變中主動求變的故事。從高鎳三元到四大材料平臺，從國內市場到全球佈局，從業績虧損到扭虧爲盈——每一次轉型都伴隨着陣痛，但也正是這些陣痛，構成了企業進化的底色。對於投資者而言，容百科技既承載着正極材料平臺化的想象空間，也面臨着轉型期的諸多不確定性。這家公司的未來，或許取決於一個關鍵問題的答案：當技術路線的潮水退去，誰能在多元化的材料版圖上建立起真正的護城河？
