華爾街剛剛爲黃仁勳的AI“大構想”背書，接下來會怎樣？

要點

• 英偉達首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）透露，他預計AI融資將進入下一階段：資金來源將不再主要依靠企業資產負債表，而是由華爾街頂級金融機構提供支持。

• 包括高盛和貝萊德在內的金融機構表示，他們看到了其中的盈利機會，即從機構投資者那裏籌集資金，爲AI基礎設施建設提供融資。

• KKR數字基礎設施業務負責人Waldemar Szlezak表示：“你可以把它看成一種收入流，然後將其證券化，或者有效地把風險拆分開來，再將其出售給投資者。”

人工智能基礎設施建設最初的三年多時間裏，主要依靠全球領先科技公司發行創紀錄規模的股票和債券來融資。其中一些科技公司投入的資金規模如此龐大，以至於其現有資本已經大量消耗，並開始出現現金流爲負的情況。

英偉達首席執行官黃仁勳剛剛透露，他預計AI融資將進入下一階段，而這一階段的資金支持者將不再是企業自身的資產負債表，而是華爾街最具影響力的金融機構。

在週一接受CNBC採訪時，黃仁勳將這一計劃稱爲一個“大構想（big concept）”。他在鏡頭前與來自高盛（Goldman Sachs）、貝萊德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、KKR、阿波羅（Apollo）以及Brookfield的負責人共同介紹了這一計劃。

這些機構表示，他們願意爲建設和擴張新的AI工廠籌集5000億美元，未來規模甚至可能更高。與此同時，芯片製造商和超大規模雲服務商（hyperscalers）正在競相滿足似乎永無止境的AI需求。

黃仁勳以及這些擁有鉅額資金的合作伙伴逐一闡述了他們認爲正在發生的一項科技行業根本性變化：

AI基礎設施正在成爲一種新的資產類別。

黃仁勳對CNBC記者Becky Quick表示：

“這些系統不像我們的個人電腦，也不像我們的手機。這些現在都是能夠產生收入的資產。它們具有生產能力、使用壽命長、可替代，而且具有靈活性。”

不過，在具體細節方面，此次討論仍然比較有限。例如，目前還不清楚未來會出現什麼類型的借款人、貸款利率會是多少、這些設施將建在哪裏，以及整個計劃何時正式啓動。

雙方聯合發佈的聲明稱，這些公司已經簽署了諒解備忘錄（MOU），但沒有提及任何正式合同。

而這些細節非常重要。

大約11個月前，英偉達宣佈了一項合作計劃，計劃向OpenAI投資最多1000億美元，用於建設數據中心，而這些數據中心合計需要**10吉瓦（GW）**的電力。

但那筆投資最終沒有真正實現。不過，英偉達後來向OpenAI今年早些時候完成的一輪創紀錄融資投入了300億美元。

週一的宣佈則呈現出完全不同的基調：參與其中的公司共同釋放出一個明確的信息——隨着AI基礎設施建設進入新階段，資金不會成爲問題。

麥肯錫預計，到本十年末，全球AI基礎設施建設的累計支出可能達到7萬億美元。

“這些都是真實資產”

今年以來，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文已經通過發行債券和股票籌集了超過1500億美元，用於建設數據中心、開發新的AI模型，以及支持AI智能體（AI agents）的快速發展。

英特爾最近剛剛宣佈了一項150億美元的股票發行計劃，隨後又將規模提高至200億美元。

如今，金融機構正準備以一種不同的方式進入這一市場。

包括高盛首席執行官David Solomon和KKR數字基礎設施負責人Waldemar Szlezak在內的金融業高管認爲，AI設備正在逐漸具備傳統金融資產那種能夠產生收益的特徵。

Solomon在CNBC節目中表示：

“從某種意義上來說，你開始看到針對這些基礎設施建設進行的資產融資。這並不令人意外，因爲這些都是真實資產，它們具有真實的價值。”

傳統上，人們會把超級計算機看作客戶購買並使用的設備。

但現在的觀點正在發生變化。

這些系統內部裝有英偉達的GPU圖形處理器，而一臺這樣的GPU服務器機架價格可能高達300萬美元。從這一角度來看，這些設備正在變成具有盈利能力的投資資產。

黃仁勳表示，這些系統可以通過英偉達的CUDA軟件持續升級，同時還可以延長其使用壽命，從而改善整體經濟效益。

KKR數字基礎設施負責人Szlezak表示：

“你可以把它看成一種收入流，然後將其證券化，或者有效地把風險拆分開來，再將其出售給希望參與整個價值鏈不同環節的投資者。”

然而，當華爾街開始明顯對實體資產證券化產生興趣時，一個自然的問題就出現了：

會有什麼地方出問題？

AI融資會不會重演次貸危機？

2007年至2009年金融危機的一個典型特徵，就是金融機構將次級抵押貸款打包成證券，然後出售給投資者，作爲從房地產繁榮中賺錢的另一種方式。

當越來越多的房貸借款人開始違約時，整個金融體系開始瓦解。

以做空次級抵押貸款而賺取鉅額財富而聞名的投資者邁克爾·伯裏（Michael Burry）曾在去年年底提出警告，認爲包括Meta、甲骨文、微軟、谷歌和亞馬遜在內的公司，可能高估了其AI芯片的使用壽命，同時低估了折舊成本。

週一的討論中並沒有直接提及次貸危機。

但多位金融家承認，AI投資交易中確實存在一定程度的風險。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）總裁Jim Zelter表示：

“市場會出現過度擴張，也會出現回調。”

他同時指出，項目參與者數量衆多，可以在一定程度上緩解風險集中的問題。

高盛CEO Solomon表示：

“會有一些大型公司取得成功，也會有一些大型公司最終表現得與人們原先預期不同。”

貝萊德：這可能是下一階段的“金融工程”

在討論貝萊德在週一協議中的角色時，首席執行官拉里·芬克（Larry Fink）直接將此次AI基礎設施融資與抵押貸款市場進行了比較。

不過，他引用的是幾十年前房地產繁榮與崩潰之前的時期。

芬克表示：

“這纔剛剛開始，就像我在20世紀70年代剛開始進入抵押貸款支持證券市場時一樣。”

“我認爲這將成爲金融工程未來發展的一個新方向。”

黃仁勳在採訪中表示，參與此次計劃的六家金融機構都將自行決定是否提供貸款。

他還指出，英偉達將負責把客戶與融資合作伙伴連接起來。

英偉達表示，公司將有權爲每筆貸款提供25%的擔保支持。

這一結構理論上應該能夠幫助此前主要依靠自身信用評級融資的企業獲得更加優惠的貸款利率。

黃仁勳表示，借款企業必須採用由英偉達指定的系統架構。

這樣的設計可以確保，如果未來發生某些意外情況，另一家公司能夠接管這些系統並繼續運營。

黃仁勳表示，英偉達與融資合作伙伴之間仍有大量細節需要進一步敲定。

但週一的這次金融機構集會已經邁出了重要一步，因爲它向整個AI產業生態展示了市場上究竟有多少資金可以被調動起來。

Brookfield首席執行官Bruce Flatt表示，黃仁勳已經創造出了投資者所需要的融資框架。

Flatt表示：

“黃仁勳正在推動建立這些融資結構，因爲全球擁有數以百萬億美元計的資金。”

換句話說，英偉達正在嘗試推動AI基礎設施融資從過去主要依靠科技巨頭自身的資產負債表，轉向一個更龐大的華爾街資產融資和證券化體系。

如果這一模式成功，AI數據中心、GPU集羣以及其他AI基礎設施就可能從單純的“科技設備”，逐漸變成能夠產生穩定現金流、可以融資、可以證券化、甚至可以出售給機構投資者的新型基礎資產。