“光進存退”引爆激辯！AAOI率先點火，Lumentum、Coherent財報能否再添“一把柴”？

華盛資訊8月11日訊，AI硬件交易的風向，似乎正在悄然發生變化。

8月以來，存儲與光通信板塊明顯分化。光通信一路高歌猛進， $AAOI 累漲逾40%，Coherent累漲逾23%，Lumentum累漲14%；相比之下，存儲股卻陷入持續震盪。

不過，在連續上漲後，光通信板塊也開始迎來考驗，昨夜出現近期首次明顯回調，Coherent大跌逾14%，Lumentum跌逾8%， $AAOI 跌逾2%。

這是資金在AI硬件內部的一次短期切換，還是新一輪“瓶頸輪動”已經開始？市場陷入激烈討論，關注焦點也迅速轉向即將到來的兩份財報——Lumentum和Coherent。

“空存儲、多光通信”？AI硬件多空大戰升溫

上週末，一場圍繞“存儲還是光通信”的多空討論在市場迅速升溫。此前長期看多存儲的Citrini Research分析師Jukan罕見轉向，在社交平臺發文：“短期內”做空存儲，做多光通信，主要原因有三：

1、由於韓國的槓桿型ETF已經基本停止交易，投資者們現在急於贖回其持有的基金，這可能會引發更多的拋售行爲。

2. 英偉達削減下一代旗艦GPU Rubin Ultra的顯存配置，並通過採用光學技術來連接多個機架。

3. 目前有共識認爲，內存價格將在接下來的兩個季度內達到峯值。

然而，“白毛股神”Serenity仍堅定看好存儲，他認爲目前市場更像是在“從一個瓶頸輪動到另一個瓶頸”。

對於光通信，他認爲主要變化的只是股價，而非基本面。市場已經清楚Coherent和Lumentum接下來兩年產能已經售罄，且AAOI的需求不平衡現狀在上季度財報會就有了解，7月股價暴跌時基本面並未發生改變，甚至“可能變得更嚴重”（考慮到美國正在考慮限制中國光模塊）。

對於存儲，Serenity認爲Rubin Ultra型號進行內存優化是 Nvidia 每代產品都追求的目標。並且他指出存儲當前市值對應的營業利潤水平簡直"荒謬"，明年的需求失衡情況可能會更加嚴重。

所以，這場“光進存退”的交易，本質上爭論的是一個問題：AI投資的下一個核心瓶頸，到底在哪裏？而接下來的財報，恰好提供了一次驗證機會。

 $AAOI 率先點火！Lumentum、Coherent財報能否再“添一把柴”？

上週五， $AAOI 率先交出一份強勁成績單。

公司二季度營收同比增長86%至1.919億美元，數據中心業務首次突破1億美元，Non-GAAP每股收益達到0.06美元，高於此前指引區間上限。

更重要的是，公司給出的三季度營收指引達到2.55億至2.9億美元，並繼續維持全年約11億美元營收目標。財報公佈後，光通信板塊迅速走強，當日Coherent大漲13%，Lumentum上漲6%，康寧上漲5%。

AAOI已經完成第一輪“打樣”，現在輪到兩大光通信龍頭接棒。Lumentum將於美東時間8月11日盤後公佈業績，Coherent則將在8月12日盤後披露財報。

從市場預期來看，兩家公司面臨的門檻並不低。

根據Zacks一致預期，Lumentum本季度營收預計約9.89億美元，每股收益預計達到2.99美元；公司此前給出的官方指引爲營收9.60億至10.10億美元、調整後EPS 2.85至3.05美元、調整後營業利潤率35%-36%。

Coherent方面，市場預計第四財季營收約19.8億美元，同比增長約30%，調整後EPS約1.62美元；此前公司給出的營收指引爲19.1億至20.5億美元。

相比單純的“業績是否超預期”，這一次市場更關心的，其實是下面三個問題：

1、從800G邁向1.6T，需求到底有多猛？

Lumentum上一季度元器件業務營收達到5.3億美元，同比增長77%；系統業務營收2.75億美元，同比增長121.1%，高速收發器成爲主要增長驅動力。

而下一階段的關鍵詞已經從800G進一步切換至1.6T。公司此前預計，第四財季將開始批量出貨1.6T收發器，部分產品使用自產CW激光器。同時，用於1.6T應用的200G EML售價大約是800G收發器所用100G EML的兩倍。

這意味着1.6T放量不僅關係到收入增速，還可能直接改變產品結構和盈利能力。

Coherent的信號則更加直接。上一季度其數據中心業務收入同比增長40.6%，收入佔比約75%。管理層此前表示，800G產品今年仍將保持增長，而1.6T產品正在“以驚人的速度”放量。

AAOI也已經表示，1.6T光模塊將於三季度開始出貨，800G和1.6T產品將在後續季度繼續放量。

因此，如果Lumentum和Coherent此次同時釋放出訂單繼續增強、1.6T加速放量的信號，那麼市場對於“AI光通信景氣仍未見頂”的判斷將獲得更強支撐。

2、利潤率能否繼續擴張？

Lumentum上一季度調整後毛利率由42.5%升至47.9%，營業利潤率則由25.2%大幅升至32.2%，公司此前預計第四財季營業利潤率還能進一步升至35%-36%。

如果1.6T、高價值激光器等產品佔比持續提升，同時良率改善、報廢率下降，那麼光通信行業的邏輯就不再只是“量增”，而是有機會進一步走向量價齊升+盈利擴張。

Coherent同樣如此。公司上一季度毛利率爲39.6%，營業利潤率20.3%，第四財季毛利率指引爲39%-41%。因此，毛利率能否穩定站上40%，可能成爲一個重要觀察點。

如果收入高速增長的同時，毛利率還能繼續改善，就意味着AI需求不僅在推高訂單，也開始真正兌現到利潤表。

3、新一季業績指引是否超預期？

對於近期已經大幅上漲的光通信板塊而言，Lumentum和Coherent下一季度乃至2027財年的展望，可能纔是決定財報後股價走勢的真正核心。

市場尤其需要關注三大信號：

一是AI客戶訂單有沒有繼續增長；二是800G、1.6T產品放量速度；三是產能以及磷化銦等原材料供應是否仍然緊張。

此外，兩家公司對近期的美國擬限制進口中國光模塊的消息如何回應也尤爲引人關注。市場人士分析，美國如果限制中國成品光模塊，美國供應商可能獲得更多市場份額；但如果上游材料和晶圓出口同時受到限制，這些美國供應商也可能面對成本上漲和產能受限。

整體來看，市場要的已經不只是“業績不錯”，而是訂單持續高、指引更高、利潤率繼續擴張的“大超預期”，因此兩家業績若稍有不能滿足，股價都將有繼續回調的風險。

總而言之，“光進存退”究竟只是短期資金切換，還是AI硬件新一輪主線輪動？昨夜光通信的調整是倒車接人，還是獲利出走？接下來的兩份財報，或許會給出更清晰的答案。

各位投資者朋友們

你怎麼看這輪“光進存退”交易？

Lumentum、Coherent 能否交出滿意成績單呢？

歡迎評論區討論！

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