豬價大跌，激進擴張遭“反噬”，新五豐中報預虧最高8.1億元創新高

證券之星 劉浩浩

湖南生豬養殖龍頭企業新五豐(600975.SH)近日交出一份慘淡的成績單。公司業績預告顯示，受豬價大幅下跌拖累，預計今年上半年公司扣非後淨利潤虧損超6.1億元，預計虧損規模創下自公司2004年上市以來同期新高。

證券之星注意到，近幾年，儘管國內豬週期處於下行通道，新五豐仍持續大舉擴張產能。雖然公司稱已建立生豬全產業鏈佈局的經營優勢，但公司超八成收入仍來自生豬養殖與銷售。這種單一業務結構導致其在豬週期下行階段抗風險能力十分薄弱。2021-2025年，新五豐扣非後淨利潤累計淨虧損超25億元。今年上半年，雖然新五豐商品豬銷售均價同比下降逾三成，但其生豬出欄量同比仍在擴大，這進一步加劇了公司的業績壓力。面對經營困局，新五豐不得不重新審視其擴張戰略。今年上半年，公司先後宣佈對兩大募投項目分別採取延期和終止的戰略調整。此外，公司表示還將採取多項措施來應對市場低迷。新五豐能否成功穿越週期，仍需時間的檢驗。

生豬“量增價降”，致上半年業績大幅預虧

新五豐於2004年上市，是湖南省國資委下轄的唯一以生豬產業爲主業的國有控股上市公司。公司主營業務爲生豬養殖、肉品銷售、飼料加工，主要產品爲生豬、肉品和飼料。

業績預告顯示，預計新五豐今年上半年歸母淨利潤爲-6億元至-8億元，上年同期爲4523萬元；扣非後淨利潤爲-6.1億元至-8.1億元，上年同期爲4245萬元。預計公司今年上半年扣非後淨利潤虧損規模，創下自公司上市以來同期新高。

對於上半年業績轉虧，新五豐表示，主要受公司生豬價格較去年同期下降明顯影響。

證券之星注意到，新五豐業績在2020年達到高點，當年也是上一輪豬週期的價格高點。此後，隨着豬週期下行，生豬價格大幅走低，新五豐業績“斷崖式”下降。2021-2025年，公司僅2024年微弱盈利，其餘年份均處於虧損狀態。上述五年內，公司扣非後淨利潤累計淨虧損超25億元。

值得注意的是，近年來，即便豬週期處於下行階段，新五豐的生豬養殖產能仍持續擴大，公司生豬出欄量由2021年44.15萬頭一路增至去年的542.24萬頭，增長幅度高達1128.18%。也正由於公司產能擴張節奏與豬週期嚴重錯配，加劇了公司的虧損局面。

事實上，去年，新五豐已經處於深度虧損狀態。2025年，國內豬價呈現“先漲後跌”走勢，全年生豬銷售均價創下近五年新低。去年下半年，新五豐業績明顯惡化，全年扣非後淨利潤虧損8.92億元。其中，Q3、Q4兩個季度公司扣非後淨利潤分別爲-6701萬元、-8.68億元，虧損呈現加劇態勢。進入2026年後，新五豐業績繼續承壓。

今年Q1，新五豐實現收入15.65億元，同比下降16.02%；實現歸母淨利潤-3.77億元，同比下降2021.17%；實現扣非後淨利潤-3.81億元，同比下降2303.76%。對於該季度業績虧損，公司表示，主要緣自生豬銷售價格持續低位。

證券之星注意到，今年上半年，新五豐生豬出欄規模仍在擴大。據公司披露，今年上半年，公司累計銷售生豬276.02萬頭，同比增長13.43%。其中，累計銷售商品豬157.82萬頭，同比增長12.6%。然而，上半年公司商品豬銷售均價僅約爲10.18元/公斤，同比下降達31%。儘管新五丰采取多種舉措壓降養殖成本，仍難以完全對沖豬價下跌帶來的衝擊。

據推算，今年Q2新五豐歸母淨利潤爲-2.23億元至-4.23億元，同比下降超970.84%；扣非後淨利潤爲-2.29億元至-4.29億元，同比下降超1011.35%。今年Q1和Q2，新五豐業績同比均由盈轉虧。若今年下半年豬價未能出現明顯反彈，新五豐2026年全年業績恐將再度面臨重壓。

業績嚴重受制於豬週期，已主動放緩擴張步伐

從業務結構來看，新五豐的業績高度依賴生豬養殖與銷售，這種單一業務結構使其在豬價下行週期中抗風險能力十分薄弱。

新五豐多次表示，公司已建立集飼料生產、商品豬飼養、生豬屠宰及肉品加工、生豬交易等於一體的生豬全產業鏈佈局，形成了生豬、肉品和飼料等層次豐富的產品結構。但從實際收入情況來看，生豬銷售仍是其最主要收入來源，去年收入佔比高達84.26%。而近幾年，該業務毛利率波動劇烈。如2023-2025年，其毛利率分別爲-13.96%、9.84%、0.78%，很難對公司業績形成有效支撐。

新五豐飼料業務毛利率較高，去年達到30.89%，但因公司所產飼料主要服務於內部生豬養殖，該業務去年收入佔比尚不到1%，對公司業績影響十分微弱。批發和零售業務方面，該板塊主要包括屠宰冷藏及肉品批發等業務。該板塊去年收入佔比雖達到14.77%，但其毛利率長期處於盈虧邊緣，如去年僅爲0.51%，對公司業績貢獻度也十分有限。

新五豐的業務結構導致其業績幾乎完全取決於豬價走勢，經營壓力高度集中。但在市場行情持續低迷下，公司也不得不放緩擴張步伐。

今年4月，新五豐公告，擬將2023年度定增募投項目“郴州天心生物科技有限公司年產60萬噸豬料新質工廠建設項目”完成時間由今年4月延期至2028年4月。該項目延期主要基於兩大原因：一是該項目實際投資進度較原計劃延後；二是當前豬週期處於下行階段，疊加受生豬產能調整政策影響，飼料市場需求出現階段性變化。爲避免新增飼料產能與實際需求錯配，公司對該項目建設節奏做出戰略調整。

而時隔僅一個月，新五豐再公告擬將另一募投項目“會同縣楊家渡村2400頭父系養豬場建設項目”終止。該項目計劃總投資1.489億元，原計劃完成時間爲今年5月。新五豐表示，鑑於當前行業整體盈利水平持續承壓，如繼續實施該項目，投資回報存在較大不確定性。爲進一步優化資源配置，提升公司整體市場競爭力與持續盈利能力，嚴控投資風險等，公司擬終止該項目。

生豬價格持續低位運行，公司有何應對之策？面對這個問題，今年5月，新五豐在和投資者交流時表示，針對生豬價格低位、行業產能過剩的現狀，公司將秉持提質增效、優勝劣汰的發展原則，多措並舉應對政策變化與行業週期波動挑戰。

具體來看，公司主要應對措施包括：主動優化產能結構，有序淘汰低效資產；深化種業創新，構建“引+育”雙輪驅動體系；通過技術迭代和管理精細化，降低養殖成本；合理安排出欄結構，並依託產業鏈閉環優勢，提升抗風險能力；統籌做好現金流管理與資金儲備，持續優化負債結構。

面對市場寒冬，新五豐給出了看似穩健的應對策略。但公司能否真正穿越週期，仍需時間檢驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)