【券商聚焦】國元國際維持首鋼資源（00639）買入評級 指焦煤供給偏緊支撐盈利

金吾財訊 | 國元證券經紀（香港）發佈研報指，首鋼資源（00639）發佈正面盈利預告，預期2026年上半年公司擁有人應占綜合溢利約5.50億至6.00億港元，同比增長36%-49%。業績增長主要受益於精焦煤產品市場價格同比上漲約20%、自產精焦煤平均實現售價同比上升約16%以及自產精焦煤銷量同比增加不少於20%，同時成本控制亦帶來正向貢獻，體現出“價格上行+銷量增長+成本優化”的三重共振。若按盈利預告中位數5.75億港元測算，上半年盈利已相當於2025年全年歸母淨利潤的91%，盈利彈性明顯釋放。

該行指出，焦煤供給約束仍是行業主邏輯。近期山西晉中、呂梁、臨汾等主產區復產節奏偏慢，優質主焦煤供給持續偏緊，疊加國家礦山安監部門在7月底部署重點安全問題整治，下半年國內焦煤供給端將受持續約束。需求側雖受鋼材淡季擾動，但鐵水產量仍維持238萬噸/日附近，剛需韌性尚在。截至2026年8月7日，京唐港主焦煤價格約2240元人民幣/噸，周環比上漲150元人民幣/噸，焦煤價格中樞仍有望維持高位，對公司下半年盈利形成支撐。

該行認爲，公司作爲稀缺焦煤資源平臺，兼具低槓桿和高股息特徵。若後續盈利持續修復並延續高派息政策，2026E-2027E股息率有望提升至7%或以上，高股息屬性具備長期配置吸引力。該行維持目標價3.18港元，分別對應2026年和2027年15倍和14倍PE，目標價較現價有30%的上漲空間，給予“買入”評級。

風險提示：1.宏觀經濟下滑，國內焦煤需求不及預期；2.安監及限產政策風險帶來產量下降；3.國際焦煤價格大幅下跌；4.聯山煤化郭家溝煤礦審批不及預期；5.分紅派息不及預期。