【券商聚焦】申萬宏源維持曦智科技（01879）買入評級 指其光互連先發優勢明確
金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，曦智科技-P（01879）在WAIC2026大會上圍繞光計算、光互連和光交換三大維度展示產品，彰顯其作爲光電混合算力領軍平臺的全棧能力。
光計算應用方面，公司產品化與商業化進程加速。大會期間發佈基於PACE2的光電混合計算盒“天樞·光立方”，產品形態從加速卡向一體化設備延伸，面向邊緣計算與高性能線性計算等場景。下一代加速卡PACE3研發穩步推進，支持256×256矩陣規模，瞄準大模型推理場景。公司同步與商湯科技、階躍星辰、申萬宏源（06806.HK）、晶泰科技等完成戰略簽約，應用領域延伸至金融、藥物研發及商業航天等。光互連領域，公司採取NPO與CPO雙重佈局。自研NPO近封裝光學芯片已完成全鏈路驗證，正與基流科技、烽火通信（600498.SH）、燧原科技和壁仞科技（06082.HK）的交換機及GPU服務器開展適配。
CPO方面，與盛科通信（688702.SH）聯合推出51.2T原型，可提供128個400GDR4光接口。光交換超節點已實現2000卡規模落地並穩定商業化運行。公司LightSphereX方案在完成128卡商用版後進一步部署至2000卡集羣，使大模型訓練性能提升30%以上。同期發佈的Scale-up光電混合組網方案，與中興通訊（00763.HK）、壁仞科技、沐曦股份（688802.SH）、天數智芯（09903.HK）等合作的項目獲“SAIL之星”獎項。此外，公司與華爲、百度（09888）等20餘家機構共同發起OpenNPO標準，強化產業鏈卡位，有助降低後續商業化驗證成本。
該行維持“買入”評級。預計公司2026-2028年營業收入分別爲人民幣2.09/5.03/17.16億元，強調公司爲國內唯一實現大規模商業化的獨立Scale-up光互連解決方案供應商，先發優勢明確，客戶粘性極強。
風險提示：GPU適配進度不及預期；生態成熟度處於早期階段；客戶拓展週期長及客戶集中度偏高帶來業績波動隱患。
