【券商聚焦】華創證券首予鳴鳴很忙（01768）強推評級 指飛輪效應驅動增長

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，鳴鳴很忙（01768）作爲量販零食行業龍頭，其核心投資邏輯在於“前端快樂引流，後端效率降本”的飛輪效應驅動高質量增長，遠期鏈主價值凸顯。

報告認爲，公司前端通過雙IP矩陣、代言人聯動及主題門店體驗，將品牌升維爲“販賣快樂的場景”，並憑藉嚴格選址和AI巡店等數字化運營體系，維持1.2%的極低閉店率，保障加盟生態健康。後端則通過直連廠商、現款現貨（應付賬期僅8天）構建優質供應商生態，結合高效倉配（存貨週轉天數13天）和“漏斗型”選品機制，持續擠壓成本並提升坪效。基於經營效率的持續優化與規模效應的釋放，華創證券預計公司盈利能力將穩步提升，自有品牌亦有序培育。

研報預測，2026-2028年公司經調整後淨利潤分別爲43.7億、63.2億及80.2億元人民幣，對應市盈率約16、11、9倍。門店擴張方面，報告測算未來門店可看4-5萬家，較當前仍有翻倍空間，並有望在社區零售市場中持續獲取份額，強化產業鏈鏈主地位。華創證券首次覆蓋鳴鳴很忙，給予“強推”評級，目標價580港元。該目標價基於2026年經調整後淨利潤約25倍市盈率得出，認爲公司處於盈利釋放期且具備稀缺的產業鏈地位，當前估值仍被低估。

主要風險包括門店擴張或盈利釋放不及預期、行業競爭加劇及解禁減持衝擊等。