【券商聚焦】交銀國際維持九毛九（09922）中性評級 指太二修復延續 但盈利改善節奏偏緩

金吾財訊 | 交銀國際研報指，預計九毛九（09922）2026上半年收入仍將同比降高單位數，主要受到門店數量收縮影響（門店總數年初至今下降中單位數）；但受益於太二門店模型調改見效，以及低效門店退出後經營虧損減少，歸母淨利潤有望同比小幅改善。總體來看，行業需求仍未出現明顯復甦信號，該機構更新了門店數量預測，並考慮到品牌調改及零售業務進展，該機構下調2026-28年盈利預測3-12%，並下調目標價至1.30港元，維持中性評級。

該機構提到，太二2季度中國內地同店銷售同比增12.0%，較1季度的10.9%進一步改善，翻檯率連續兩個季度維持在3.5次/天，經營穩健。隨着門店調改的逐步推進，太二中國內地門店利潤率有望進一步修復。然而，太二海外業務仍承壓。公司已開始針對不同海外市場推進本地化調改，但該機構認爲相關改善效果仍需時間驗證。

慫火鍋整體表現弱於該機構之前的預期，其2季度同店銷售同比下降26.1%，較1季度同比19.9%的降幅進一步擴大，翻檯率亦由2.1次降至1.9次。基於此，該機構大幅下調了慫火鍋2026-28年預測。九毛九新模型正在積極探索和落地過程中，目前已落地6家新模型門店，後續仍將以打磨和複製新模型爲主。

該機構預計今年外銷收入仍有增長空間，增量主要來自新渠道的拓展和與北美Costco的合作，公司預計相關收入更多將在下半年及2027年體現。