募投項目縮水2億、廠房轉作出租，業績轉虧疊加股價跌近九成，南王科技遇考

證券之星 夏峯琳

7月15日，創業板上市企業南王科技(301355.SZ)發佈重磅公告，對核心募投項目“年產38億個環保紙質品建設項目”作出第二次重大調整。本次調整力度顯著，項目總投資由5億元下調至3億元，投資規模直接縮水40%；同時項目投產時間再度延後三個月，預計至今年9月30日才能達到可使用狀態。

公司解釋稱，下游消費復甦乏力、行業競爭加劇，爲避免產能閒置、提升資金利用率，放緩設備採購節奏，已完工廠房還計劃對外出租。

證券之星注意到，頻繁變更募資投向的背後，是公司持續惡化的經營現狀：2025年現上市後首度全年虧損，2026年一季度主營業務利潤近乎盈虧平衡；二級市場股價大幅走低，股東大會上董事薪酬議案遭中小股東九成反對，管理層仍堅持原方案二次上會。多重問題疊加，這家上市未滿三年的紙包裝企業，其戰略前瞻性與治理有效性正雙雙接受市場檢驗。

募投項目再調整，投資額砍去四成延後投用

公告顯示，公司董事會已審議通過兩項決議：一是將“年產38億個環保紙質品建設項目”(下稱“募投項目”)的投資總額由原計劃的50000萬元下調至30000萬元，資金來源同步調整，自有資金從17327.25萬元降至8500萬元，募集資金從32672.75萬元壓縮至21500萬元，同時對該項目的部分用途進行變更；二是將該募投項目達到預定可使用狀態的時間延長至9月30日。

公司解釋稱，此次調整主要基於對當前市場環境的綜合研判。受下游消費需求恢復節奏放緩影響，紙質品包裝行業終端需求存在一定不確定性，整體市場釋放力度不及預期，行業競爭持續加劇。在此背景下，公司從提升資金使用效率、規避低效投入、匹配長期戰略方向出發，在確保項目正常推進和生產經營穩定的前提下，對募投項目建設規劃作出審慎優化。

截至7月10日，該項目累計已投入募集資金20814.86萬元，剩餘含利息在內的資金約1.19億元尚未動用。總投資額下調後，結餘的約1.12億元募集資金暫未明確用途。這一“先縮減、再觀望”的操作，雖折射出管理層對當下環境的審慎態度，但也難免暴露出前期戰略預判與現實之間的偏差。

值得關注的是，受建設節奏放緩影響，前期已完工的部分廠房及配套設施未能按計劃投入自用，轉而擬出租給控股孫公司。由自用轉爲對外出租，這一功能定位的變動，反映出公司對短期內產能快速消化的信心已有所動搖。

公開信息顯示，南王科技總部位於福建泉州，主營紙製品包裝的研發、生產與銷售，客戶覆蓋安踏、美團、喜茶、海底撈、麥當勞、星巴克、華萊士、蜜雪冰城等知名消費品牌。2023年，公司登陸創業板，彼時披露的招股書顯示，僅2022年其食品包裝袋銷量便超過50億個，公司創始人陳凱聲因此被業界冠以“紙袋大王”之稱。

回溯上市以來的募投項目演變，本次調整已是該項目的第二次變動。IPO階段，公司實際募集資金淨額爲77380.83萬元，分別投向“年產22.47億個綠色環保紙製品智能工廠建設項目”和“紙製品包裝生產及銷售項目”。2024年8月，公司將後者變更爲“年產38億個環保紙質品建設項目”，原項目終止建設，其未使用募集資金(不含利息)22271.93萬元轉入新項目，新項目計劃投入募集資金總額爲32672.75萬元，其中包含超募資金10400.82萬元及前述結轉資金。同時，項目實施地亦由武漢市東西湖區變更爲廣東省江門市鶴山工業城A區。

營收增長難止虧損，上市三年首現年度淨虧

募投項目的縮減，從側面折射出南王科技整體經營正面臨一定壓力。這家被業內稱爲“紙袋大王”的企業，2025年雖實現營業收入17.59億元，同比增長25.6%，但歸母淨利潤卻由盈轉虧，錄得-2643.15萬元，這也是公司上市以來首次出現年度虧損。

進入2026年，“增收不增利”的局面進一步加劇。一季報顯示，公司營業總收入同比提升21.78%，達到4.57億元，但歸母淨利潤僅剩190.7萬元，同比下滑73.39%；扣非淨利潤更是僅有33.69萬元，同比驟降94.30%。剔除政府補助等非經常性損益後，主營業務利潤幾乎逼近盈虧平衡點。對於歸屬淨利潤的下滑，公司歸因於增值稅加計扣除政策減少及資產減值損失增加。

上市僅三年便陷入虧損，公司二級市場表現亦隨之承壓。截至7月29日收盤，公司股價報收於9.26元，年內累計下跌30.48%，相較於17.55元的發行價，跌幅已達89.52%。

經營層面的壓力，往往也會在公司治理層面引發連鎖反應。今年5月20日舉行的年度股東會上，一項關於董事2026年度薪酬及津貼的議案，在中小股東中激起明顯反彈。投票結果顯示，現場出席的中小股東中，反對比例超過九成，議案最終未獲通過。在年報虧損的背景下，這一表決結果釋放出的信號頗爲清晰：投資者尚未看到業績拐點的明確跡象，自然難以認同管理層的薪酬安排。

然而，這一壓倒性的反對意見，並未推動董事會作出方案調整或補充說明。時隔不到兩個月，公司公告擬於7月31日召開臨時股東會，將該薪酬議案原案再次提交審議。董事會在公告中表示，該方案“對於公司的健康經營發展是必要的”。從合規角度而言，這一表態並無不妥，但若置於投資者關係管理的維度審視，管理層原案重提，或將削弱市場對公司治理層面的信任。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)