環保行業業績爆發，資源化賽道成"印鈔機"

截至7月27日，環保行業共有29家上市公司發佈了半年度業績預告。從整體來看，資源化利用與循環經濟方向的盈利能力最爲突出，成爲環保板塊中表現最強的細分賽道。與之形成對比的是，水務運營、傳統工程類環保企業由於存量市場競爭加劇，仍面臨一定經營壓力，行業分化有所加劇。

廢裏淘金：多家公司表現亮眼

在已披露業績的環保公司中，資源化賽道的表現最爲強勁。以飛南資源爲例，公司預計上半年實現營業收入約99.8億元，同比增長52.54%；歸母淨利潤5.5億至6.6億元，同比增長245%至314%。飛南資源專注於有色金屬類危險廢物處置及再生資源回收利用，是國內該領域的龍頭企業，其多基地協同、全鏈條佈局的綜合競爭優勢正在持續兌現。

與之類似，華宏科技預計上半年歸母淨利潤3.2億至3.6億元，同比增長301%至352%。公司是國內稀土資源綜合利用領域龍頭，通過充分發揮產能規模、成本管控及工藝技術優勢，持續優化供產銷協同與庫存管理策略，盈利能力得到了充分釋放。

恆譽環保的增長更爲突出。公司預計上半年實現營收約3.1億元，同比增長148.69%；歸母淨利潤約8100萬元，同比增長864.68%。業績增長的主要驅動力來自高端裝備銷售訂單顯著增加，背後是全球循環經濟政策對市場需求的持續提振。

除此之外，浙富控股預計歸母淨利潤12.5億至14.5億元，同比增長120%至156%；高能環境預計歸母淨利潤9億至11億元，同比增長79%至118%。富春環保、聖元環保、榮晟環保等也實現了50%至80%的增長。瀚藍環境通過收購粵豐環保實現產能躍升，上半年營收達77.37億元，同比增長34.25%。大地海洋和誠邦股份則雙雙實現扭虧爲盈。

量價齊升的三重引擎

一、金屬週期紅利

首先來看資源化賽道業績爆發的底層邏輯。本輪環保行業業績高增的最大驅動力來自金屬類資源化業務的上行週期。飛南資源從電子廢棄物中回收銅、金、銀等有價金屬，華宏科技從廢料中提取稀土——二者的核心商業模式都是"廢裏淘金"，均受益於金屬價格上漲和下游需求旺盛。華源證券指出，金屬資源化板塊有望持續高增，該賽道具備實物資產兜底、週期溢價和長期穩定現金流屬性。

二、內部挖潛

除了外部景氣度上行，企業內部的管理優化同樣功不可沒。聖元環保通過精細化運營管理和爐渣資源化利用實現增收節支；榮晟環保通過以銷定產和市場化考覈降低運營成本；華宏科技則持續推進供產銷協同與庫存管理策略優化。在行業整體利潤率承壓的背景下，內部挖潛成爲利潤增長的重要支撐。

三、規模效應兌現

與此同時，龍頭企業的規模效應也在加速兌現。高能環境旗下江西鑫科、金昌高能等項目在2025年實現工藝拉通後持續優化，產能穩步提升。瀚藍環境通過收購粵豐環保實現產能躍升。飛南資源則通過多基地協同排產，提升產線運行效能。整體來看，產能放量和產業鏈協同正在成爲資源化龍頭將規模優勢轉化爲利潤增長的關鍵路徑。

政策密集加碼，行業迎制度紅利

環保行業的景氣上行離不開政策層面的持續加碼。2026年7月，國家發改委印發《循環經濟發展"十五五"規劃》，系統擘畫了未來五年循環經濟發展的總體藍圖。規劃明確提出，到2030年資源循環利用產業產值達到8萬億元，較2025年的5萬億元再增3萬億，主要資源產出率比2025年提高16%左右。這意味着未來五年循環經濟產業的年均增量將達到6000億元，爲資源化企業提供了明確的成長空間。

規劃還特別聚焦"新三樣"固廢——動力電池、光伏組件、風機葉片——的回收利用，明確要求構建全生命週期回收利用體系。隨着新能源產業快速發展，這些新型固廢的退役潮即將到來，相關回收利用市場被業內視爲確定性最高的增量賽道之一。

在此之前，國務院印發的《固體廢物綜合治理行動計劃》("固廢十條")明確了到2030年大宗固體廢棄物年綜合利用量達到45億噸、主要再生資源年循環利用量達到5.1億噸的量化目標，並將源頭減量和資源化利用作爲固廢治理的核心方向。

財稅層面的支持同樣在加碼。資源綜合利用增值稅優惠政策持續落地，有效降低了資源化企業的稅收負擔。與此同時，碳交易市場與循環經濟的聯動機制也在逐步建立——規劃明確支持將典型循環經濟行爲納入全國溫室氣體自願減排交易市場，推動形成"誰循環、誰減碳、誰受益"的機制。這意味着企業通過資源循環產生的碳減排量可以直接交易變現，將生態環境效益轉化爲實實在在的經濟收益。

此外，國家發改委等部門持續推進"無廢城市"建設試點，推動固廢處理從末端治理向資源化利用轉型。整體來看，從頂層規劃的產值目標到稅收集成的減負政策，再到碳交易市場的聯動機制，政策端正在爲環保資源化行業構建一個多維度、全方位的支撐體系。華源證券指出，算電協同、爐渣資源化、綠色蒸汽等增量業務有望持續貢獻業績彈性。

景氣共識：機構怎麼看

從機構的最新研判來看，市場對資源化賽道的景氣持續性持樂觀態度。華源證券表示，受益於技術路線拉通、產能放量、金屬價格上漲等因素，金屬資源化板塊有望持續高增。浙富控股二季度單季歸母淨利潤環比增長7.5%至40.7%，景氣度仍在上行。

中信證券則從估值角度指出，當前固廢水務運營資產個股2026年PE僅7至15倍，處於歷史低位區間。板塊兼具業績穩健、高分紅、低估值特徵，防禦價值突出。與此同時，爐渣資源化、綠色蒸汽、算電協同等增量業務有望持續貢獻業績彈性。

國聯基金認爲，資源化賽道正處於量價齊升的景氣週期，產能放量和技術優化將進一步增厚龍頭企業的利潤空間。在雙碳目標和循環經濟政策的持續推動下，環保行業的長期成長邏輯沒有發生改變。