【券商聚焦】財通證券維持百勝中國（09987）增持評級 指收購必勝客降本增效

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，2026年上半年餐飲行業整體增速換擋，效率與價值成爲核心競爭要素。在此背景下，百勝中國（09987）通過戰略收購與持續回購，強化本土經營與股東回報。

研報核心關注公司收購必勝客中國大陸品牌所有權。6月16日，公司與Yum! Brands簽署協議，以12億美元現金收購必勝客品牌在中國大陸的所有權，交易預計三季度交割。此次收購使公司從特許經營商轉變爲品牌所有者，將免除每年約3%系統銷售額的特許經營費（年約近5億元人民幣），顯著降低剛性成本。完成後，公司將在菜單、價格、店型及加盟體系上獲得更大自主權，有助於優化單店模型、降低開店門檻。該對價對應19.5倍LTM市盈率，較可比公司有17%-24%的折讓。

股東回報方面，公司堅持“增長+回報”雙輪驅動。7月24日，公司在港股及美股市場合計回購約9.27萬股。本年度截至7月24日，已完成5.83億美元回購，爲全年15億美元股東回饋計劃的一部分。回購節奏與戰略投入並行，體現管理層在擴張與資本紀律間的平衡。

公司經營態勢穩健，本次收購有助於進一步增厚公司利潤，更好實現品牌本土化經營。我們預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲10.24/10.98/11.91億美元，對應PE分別爲15X/14X/13X，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動、食品安全、原材料價格上漲、開店節奏放緩等。