頻靠變賣資產“回血”的國聯水產：業績“七連虧”，深陷高負債與流動性困局

證券之星 劉浩浩

近日，國內最大水產上市企業國聯水產(300094.SZ)披露，公司全資子公司擬以1700萬美元轉讓位於美國的房產。而兩個月前，其全資孫公司剛將位於宜昌市的工業用地使用權等資產以1600萬元價格打包出售。在密集處置資產背後，國聯水產深陷負債高企和流動性不足兩大困局。截至今年一季度末，公司資產負債率超95%，短債缺口近9億元。

證券之星注意到，近年來，國聯水產確立了以水產食品業務爲核心的發展戰略，持續推動公司從傳統水產加工向預製菜食品企業轉型。但在行業週期下行背景下，公司近幾年收入呈大幅縮水趨勢。因營業成本降幅有限，疊加持續計提高額資產減值損失，2019-2025年，公司業績持續虧損。去年，國聯水產毛利率首次轉爲負值，虧損規模創下自公司上市以來最高記錄。今年一季度，公司業績依然高度承壓。雖然國聯水產對轉型前景保持樂觀，但在行業仍處於週期底部的背景下，其高度依賴單一板塊的盈利模式與負債率高企等現實掣肘，仍是公司要面臨的長期嚴峻考驗。

資金鍊高度承壓，頻靠變賣資產緩解壓力

近日，國聯水產公告，爲進一步優化資產配置，盤活公司資產並提高資產運營及使用效率，公司同意全資子公司LianchengInvestments,LLC出售其擁有的位於美國加利福尼亞州的房地產，本次交易所得款項將用於公司業務發展。

據披露，本次交易標的繫於2012年外購而來，建築面積爲5006.57平方米，房屋用途爲工業。截至評估基準日2026年3月31日，交易標的評估價值爲1.21億元，增值率爲205.18%。經交易雙方協商，本次交易定價爲1700萬美元(約人民幣1.154億元)。國聯水產表示，本次交易有利於提高公司運營效率，降低海外經營風險與管理成本，進一步優化資產結構，增強公司長期持續發展能力。

證券之星注意到，這已非國聯水產今年內首次轉讓資產。今年5月，公司披露全資孫公司湘宜水產將其擁有的位於宜昌市枝江市的工業用地使用權、地上全部建築物、構築物及廠內全部機器設備、配套設施，以1600萬元價格一次性打包出售給鴻展倉儲。據公司公告，本次交易有利於盤活公司資產並提高資產利用率，快速回籠資金，改善公司現金流。本次交易所得款項將用於公司日常經營。

去年12月，國聯水產還披露，擬將全資子公司新盈食品100%股權轉讓給公司控股股東新餘國通。本次交易採用承債式收購的方式，新餘國通應向公司支付標的公司100%股權價款3474.65萬元，並償還標的公司對公司的債務2.81億元。國聯水產稱，本次交易有利於盤活公司存量資產，將部分上游閒置資產及存貨資產轉爲流動性更高的現金資產，進一步優化資產結構，提高公司存貨週轉效率，更加聚焦公司主營業務發展。

在國聯水產頻頻轉讓資產背後，是公司負債高企、流動性不足的嚴峻現實。

證券之星注意到，近幾年，國聯水產負債規模持續高企，而資產規模呈持續縮水趨勢，這導致公司資產負債率從2022年的46.28%一路上升至2024年的54.1%。去年，因計提鉅額資產減值損失，公司資產規模急劇收縮，資產負債率飆升至96%的歷史高位。而同期，同行業的大湖股份、好當家資產負債率分別僅爲46.51%、48.51%。

截至今年一季度末，國聯水產負債規模爲21.53億元。其中，短期借款和一年內到期的非流動負債合計爲10.5億元。而公司持有貨幣資金僅1.64億元，短債缺口近9億元。

證券之星注意到，雖然國聯水產近兩年通過頻頻處置資產在一定程度上緩解了資金壓力，但這顯然並非長久之計。截至今年一季度末，公司資產負債率仍高達95.55%，公司僅靠變賣資產很難從根本上扭轉困局。

公司業績連續七年虧損

在國聯水產負債高企背後，公司近年來業績高度承壓。

國聯水產於2010年上市，以水產食品爲主業。公司是國內少數具備全球採購、精深加工、食品研發於一體的海洋食品企業。

證券之星注意到，在國聯水產業績高點2018年，公司收入和扣非後淨利潤分別達到47.29億元、1.44億元。當年，其來自海外市場收入佔比高達65%。不過，2019-2022年，受疫情和中美貿易摩擦升級等因素衝擊，國聯水產業績持續虧損。在此背景下，公司開始加速拓展國內市場。同時，公司陸續剝離了上游的飼料、養殖等非核心業務，聚焦水產食品主業發展，並大力推動公司產品結構向以預製菜品爲主的餐飲食材和海洋食品轉型。

但國聯水產的業績並未因此而回暖。疫情後，儘管其來自國內市場的收入佔比已超越海外市場，但隨着全球行業週期下行，行業持續面臨核心產品價格低迷、市場需求疲軟、國際貿易壁壘複雜等多重壓力。被國聯水產寄予厚望的水產食品業務規模持續縮水。2025年，該業務營收佔比高達97.75%，但其收入相較公司業績高點2018年已下降近三成。更嚴峻的是，因公司調整產品生產工藝推高營業成本，去年其毛利率驟降至-6.35%，相較2018年的約14%下滑超20個百分點。

去年，國聯水產整體收入爲31.9億元，相較2018年降幅達32.56%，因同期公司營業成本降幅有限，去年公司毛利率從2018年的13.83%驟降至-6.1%。此外，公司去年計提存貨跌價損失達10.18億元，公司扣非後淨利潤虧損達到16.51億元，創下公司自上市以來最大虧損紀錄。

2019-2025年，國聯水產業績連續七年虧損。僅從扣非後淨利潤來看，公司七年間累計虧損規模超過37億元。

今年一季度，國聯水產業績依舊高度承壓。公司實現收入7.91億元，同比下降2.67%；實現歸母淨利潤432.4萬元，同比下降28.27%；實現扣非後淨利潤40.38萬元，同比下降85.62%。

面對公司業績持續承壓現狀及今後發展方向，今年5月，國聯水產在和投資者交流時表示，公司會堅定推進戰略轉型，持續發力“聚焦”“破局”“開源”“降本”等舉措。2026年，公司將重點做好產品創新、渠道拓展、品牌建設等工作，具體包括：聚焦核心優勢產品，持續推進大單品策略；構建全球貿易供應鏈體系，積極拓展全球“五大洲”業務；堅持以對蝦爲核心競爭優勢，推進自有品牌全球化佈局等。

雖然國聯水產對轉型前景繼續保持樂觀，但市場對其能否真正走出困境仍存較大疑慮。尤其在行業仍處於週期底部的當下，國聯水產業績高度依賴單一板塊，經營風險持續高企。疊加公司債務負擔沉重、流動性高度緊張，均對公司轉型構成嚴峻考驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)