【券商聚焦】國信證券維持TCL電子（01070）優於大市評級 指收購空調業務協同顯著

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，TCL電子（01070）擬以56.1億港元總代價收購TCL空調業務51%股權，此舉戰略意義在於推動集團黑白電一體化，全面提升綜合競爭力。收購對價對應TCL空調2025年淨利潤約6倍PE及經調整EV/EBITDA約4.13倍，定價公允。支付方式上，約1.67億港元以現金支付，其餘約54.43億港元通過發行3.63億股代價股份支付，發行價爲每股15.00港元。交割預計於2026年四季度進行。

TCL空調是國內空調出口龍頭，2025年收入338億港元，同比增長10%；空調年銷量超2200萬臺，出口量份額位列國內第二、全球銷量排名第四，在10個生產基地中包含2個海外基地。研報認爲，此次收購的協同效應顯著。合併後，TCL電子與TCL空調有望在海外渠道實現優勢互補，提升渠道覆蓋與議價能力；在原料採購、倉儲物流及生產調配方面擴大供應鏈的規模優勢；在品牌層面有利於提升“TCL全屋智能”的消費者認知並增強整體營銷效率；內部則有助於提升研發、管理與決策效率。

考慮到收購事項仍需滿足多項先決條件，該行暫未調整盈利預測，維持公司2026-2028年歸母淨利潤預測，分別同比增長27%、22%及20%，至31.6億、38.4億及46.2億港元，對應EPS爲1.25/1.52/1.83港元。該行維持“優於大市”評級。

研報同時提示了原材料價格波動、行業競爭加劇、貿易摩擦以及業務收購整合不及預期等風險。