【券商聚焦】財通證券首予易控智駕（07687）買入評級 指其無人礦卡龍頭地位穩固

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，易控智駕（07687）是國產優質無人礦卡廠商，主營“著山”無人礦卡解決方案和“暮野”礦區數字化解決方案。公司無人礦卡龍頭地位穩固，截至2025年底擁有2580輛活躍無人駕駛車輛，據弗若斯特沙利文統計，市佔率達55.5%，排名第一。公司在所有終端客戶集團中保持100%的留存率，客戶粘性較高。研報認爲，無人礦卡滲透率有望持續提升。

根據弗若斯特沙利文數據，中國無人礦卡銷量滲透率預計由2026年的18%增至2030年的52%，市場規模預計由2026年的56億元增至2030年的223億元。公司競爭優勢明顯，其專有的模塊化軟件平臺可提高場景泛化能力，最短可在三天內完成新礦場解決方案部署，而行業常規需要6-12周。

海外佈局方面，公司澳洲業務加速推進。2022年啓動國際化戰略後，2026年6月，搭載公司無人駕駛系統的小松HD1500剛性礦用卡車已在西澳開啓無人運輸作業，覆蓋裝載、運輸、卸料等核心環節。研報指，澳洲市場的進展有助於提升公司的全球行業公信力，有助於參與更多國際礦業項目。

公司2025年收入同比增長45.5%至14.35億元，其中輕資產模式（客戶提供車隊模式）貢獻了著山業務收入的57%。隨着輕資產模式及海外業務佔比提升，公司整體毛利率已由2023年的-18.6%增至2025年的10.1%，盈利結構持續改善。

財通證券預計公司2026-2028年實現營業收入19.54/27.50/36.06億元，歸母淨利潤-2.65/0.22/4.06億元，對應PS分別爲5.8/4.1/3.1倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：安全事故風險，原材料成本大幅波動，匯率波動風險，限售股解禁風險。