【券商聚焦】信達證券維持老鋪黃金（06181）買入評級 指定價機制利好盈利

金吾財訊 | 信達證券發佈研報指，老鋪黃金（06181）發佈2026年上半年盈利預告，預計實現收入198.0-204.5億元，同比增長60%-66%；非國際財務報告準則計量經調整淨利潤爲43.1-43.6億元，同比增長83%-85%。結合此前2026年第一季度數據推算，預計2026年第二季度公司銷售或有所承壓。

報告分析，2026年第二季度金價整體下行，而公司堅持“一口價”的固定價格銷售模式，期間未下調產品價格，導致公司產品克價與國際金價之間的價差擴大，溢價被動提升，對終端消費情緒產生抑制。但在盈利能力方面，該定價機制在當前金價走勢下有望受益。以中值計算，公司2026上半年非國際財務報告準則計量經調整淨利潤率約21.5%，同比提升2.5個百分點，毛利率是重要貢獻因素。公司預計，隨着產品推新迭代、高客管理等針對性策略逐步落地及門店網絡的持續優化與拓新，收入及利潤端的支持有望在2026下半年顯現。

渠道方面，公司持續推進優化，重點佈局中國內地以外市場。預計2026年將在中國內地對多家門店進行優化，包括擴大面積、調優位置等，例如深圳萬象天地店、上海新天地店，並於上海IFC中庭位置開展經典作品展活動。在中國內地以外市場，公司新開澳門巴黎人店，報告看好其踐行全球化戰略，未來拓展更多海外市場。

報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲65.1億元、75.8億元、88.2億元，對應市盈率分別爲9.3倍、8.0倍、6.9倍，維持“買入”評級。

風險因素包括消費疲軟、市場競爭加劇、渠道擴張不及預期、金價長期下行。