【券商聚焦】國聯民生維持徽商銀行（03698）推薦評級 指長鑫科技上市助其全面受益

金吾財訊 | 國聯民生證券發佈研報指，長鑫科技於2026年7月27日上市，徽商銀行（03698）作爲安徽省唯一一家城商行及長鑫科技的間接投資者，有望在短、中、長期三個維度全面受益。

短期維度，徽商銀行通過全資子公司徽銀理財間接持有長鑫科技上市後0.134%的股權。按上市首日收盤價測算，預計產生42.3億元浮盈，佔2025年歸母淨利潤的25.6%。但需關注，若徽銀理財作爲產品管理人代持股份，徽商銀行可能僅收取管理費，按20%浮動管理費假設，貢獻收入約8.46億元，佔2025年歸母淨利潤的5.12%。

中期維度，長鑫科技上市後有望爲徽商銀行帶來更多公司及零售業務機會。公司業務方面，徽商銀行自2017年起便深度參與長鑫項目，包括設立產業投資基金、提供大額銀團貸款，預計長鑫上市後將衍生更多信貸、存款、結算等業務機會。零售業務方面，長鑫科技廣泛的員工持股及激勵計劃產生的財富效應，有助於徽商銀行發展個人財富管理業務，提升中間收入和利潤水平。

長期維度，長鑫科技上市將顯著提升安徽省財政實力。安徽國資體系所持股份對應市值約1.09萬億元，浮盈超8900億元，是安徽省2025年全年一般公共預算收入的2.14倍。財政實力的增強將使安徽省有更多資源投入經濟發展，徽商銀行在安徽省存貸款市佔率超10%，預計將攜手區域經濟共同實現高質量發展。

該行指，徽商銀行發揮主場優勢，信貸投放增速較高，資產質量穩中向好。預計2026-2028年營業收入分別爲398.20億、431.74億、473.05億元，同比增長5.7%、8.4%、9.6%；歸母淨利潤爲179.58億、198.43億、223.31億元，同比增長8.7%、10.5%、12.5%。維持“推薦”評級。

風險提示：經濟增長不及預期；宏觀政策力度不及預期；存款競爭加劇。