業績連虧兩年半仍大額派息，超七成分紅流向藍月亮實控人家族

證券之星2026年7月29日 02:48

證券之星吳凡

近期，藍月亮集團(6993.HK，下稱“藍月亮”)發佈2026年上半年業績預告，預計權益持有人應占綜合虧損較2025年同期的4.35億港元收窄不少於55%，以此推算，上半年虧損約1.95億港元。公告發布後，公司股價次日上漲4.03%。

然而，業績的減虧數字掩蓋不了一個尷尬的現實：藍月亮仍在虧損。證券之星留意到，自2024年上市首虧以來，公司已連續兩年半陷入虧損泥潭，累計虧損超過10億港元。值得注意的是，面對盈利端的持續虧損，藍月亮的分紅力度卻不降反升，2025年全年包含擬派發的分紅合計約10.04億港元，同比增長81.56%。大手筆分紅在一定程度上有助於緩解股價下行壓力，但另一方面，在業績尚未扭虧之際將大量現金返還股東，而非投入自身短板補強或加碼戰略轉型，也引發部分投資者對公司長期“造血”能力和競爭壁壘的擔憂。

高毛利難掩高費用之痛

藍月亮將上半年的減虧，歸因爲三方面的優化。一是運營效率提升，通過簡化流程、優化資源配置、壓降冗餘開支，改善費用率；二是知識營銷落地，依託核心活動推廣新品，提高投放效率與投產比；三是渠道多元拓展，深化線下網絡、佈局新興電商，吸引年輕客羣，優化客戶結構，夯實業務增量。

不過減虧終究不是扭虧。財務數據顯示，2024年，藍月亮歸母淨利潤虧損7.49億港元，2025年虧損收窄至3.29億港元，疊加2026年上半年約1.96億港元的虧損，累計虧損已超12億港元。

進一步拆解，藍月亮的持續虧損的根源在於“高毛利、高費用”的結構性失衡。證券之星瞭解到，2024年，藍月亮加碼高端化產品，推出全新濃縮＋至尊生物科技洗衣液，其單價要顯著高於傳統衣物清潔產品，公司全年的綜合毛利率達到60.6%；2025年，藍月亮繼續推進至尊「濃縮+」產品的滲透，全年毛利率保持相對穩定，爲59.7%。

然而鉅額的營銷費用嚴重擠壓了公司的利潤空間。2024年，藍月亮的銷售及分銷開支達到50.49億港元，同比增長55.6%，增速遠高於同期整體營收增速，佔當期收入的比重達到59.01%，其中僅推廣開支一項就達25.98億港元，較上年翻倍；2025年，公司雖將銷售及分銷開支壓縮至44.68億港元，但收入佔比仍達53.13%。

營銷端的持續高投入，與研發端的資源分配形成反差。回溯2020年上市之初，公司募資投向中用於品牌推廣和渠道建設的資金佔比約52.4%，而用於加強研發實力的比例僅約2.0%。從近年實際費用支出來看，研發投入雖有所增加，但無論絕對規模還是佔總收入的比例，均與同期銷售及分銷開支存在顯著差距。

一邊經營失血，一邊分紅翻倍

也需要看到，藍月亮近年來持續的大額費用投入，並非單一維度的“燒錢”，而是一場從戰略試錯轉變爲深度調整的複雜過程。

2024年，直播電商持續升溫，藍月亮將資源向新興的內容電商和達人直播傾斜，與“廣東夫婦”、小楊哥等頭部主播開展深度合作，藉助其流量優勢推動品類市場教育。從效果來看，頭部達人的直播帶動了可觀流量，助力藍月亮在“618”期間於多個主要電商平臺的合計銷售額排名第一。2024年全年，公司實現營收85.56億港元，創下2020年上市以來的新高。但高企的銷售費用對利潤端形成壓力，最終導致公司上市以來首次出現年度虧損。

進入2025年，藍月亮調整戰略重心，從“規模導向”轉向“效率導向”：渠道端減少對頭部達人的依賴，加大品牌自播矩陣建設；同時深化“知識營銷”等策略佈局。從減虧成效來看，戰略調整初見成果，但近兩年“透支式”高分紅仍使公司陷入爭議。