AI應用股走強 Workday（WDAY）漲 6.17% 大摩料生成式AI資本回報率或達50%

金吾財訊 | AI應用股走強，Workday（WDAY）漲6.17%，Adobe（ADBE）漲4.61%，SAPSE（SAP）漲4.73%，Monday.com（MNDY）漲4.63%，賽富時（CRM）漲4.56%，Hub Spot（HUBS）漲4.41%，自動數據處理（ADP）漲3.80%，DocuSign（DOCU）漲3.66%，Veeva Systems（VEEV）漲3.34%，Klaviyo（KVYO）漲3.33%，ServiceNow（NOW）漲3.13%。

消息面上，摩根士丹利最新測算顯示，AI推理時代生成式AI投資的增量資本回報率（ROIC）可達25%至50%，顯著高於市場預期，回應了市場對AI鉅額資本支出“難回本”的質疑。機構測算顯示 2025 至 2028 年頭部雲廠商總算力將翻兩番至 120 吉瓦，行業資本開支總額超 1.4 萬億美元，資金主要用於各類大模型訓練與推理業務。三套測算模型分別設置價格、算力利用率、推理算力佔比等變量做情景推演，同時提示短期行業利潤率低於測算基準，源於新一代 GPU 產能爬坡、傳統雲業務與 AI 業務混合分攤成本，長期隨着高端推理業務佔比提升盈利水平將修復。

研報認爲 GPU 租賃定價、token 單價、算力吞吐效率是決定各賽道盈利的核心變量，自建算力的模型 API 業務盈利彈性最高，第三方算力模式盈利受算力租賃成本約束。可觀的長期回報會持續吸引行業新參與者與開源方案入局，算力基礎設施稀缺性進一步提升，報告認爲，隨着推理需求爆發，亞馬遜、谷歌、微軟及Meta等規模化玩家將持續受益。