【券商聚焦】國金證券維持老鋪黃金（06181）買入評級 指盈利改善邏輯清晰

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，老鋪黃金（06181）發佈2026上半年正面盈利預告，但Q2單季業績呈現階段性承壓。主要由於春節旺季及2月末提價帶來的消費前置效應，疊加二季度金價快速下行抑制投資類金飾需求。但該行強調，相關擾動具備季節性特徵，下半年隨七夕、國慶等送禮旺季來臨，消費有望回流。
報告指出，上半年盈利能力顯著提升，經調整淨利潤增速大幅跑贏收入增速。核心邏輯在於金價成本邊際回落，同時公司一口價產品維持穩定溢價，驅動毛利率持續上行。該行認爲公司盈利改善邏輯清晰。在業務運營層面，公司持續通過門店優化與新品迭代強化品牌壁壘。6月至7月間，深圳、鄭州新店開業，上海新天地門店完成擴面升級，並計劃年內完成上海5家門店的整體優化，以搶佔頂奢商場優質點位。產品端，部分新款定價較老款有所下調，有望拓寬客羣。以上海新天地爲例，7月線下再現排隊搶購，產品力得到驗證。
展望2026全年，國金證券看好公司在店鋪優化及高客精細化運營策略驅動下的同店增長潛力。產品迭代與點位調整的後續效果，疊加毛利率持續修復，業績表現或好於市場預期。該行認爲，老鋪黃金作爲稀缺的本土高奢黃金標的，競爭壁壘難以複製，當前處於估值底部，具備長期關注價值。
國金證券預計公司2026至2028年淨利潤分別爲75億元、88億元及97億元人民幣，對應市盈率估值爲8倍、7倍、6倍，維持“買入”評級。
風險提示：金價大幅波動、行業競爭加劇、終端消費不及預期、門店拓展進度不及預期。