【券商聚焦】中國銀河：攜程反壟斷處罰落地 料其淨利率或溫和承壓

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，市場監管總局於2026年7月25日依法對攜程濫用市場支配地位實施壟斷行爲作出行政處罰，罰沒款合計51.79億元，包括沒收違法所得16.58億元、罰款35.21億元，並責令其全額退還強制扣除酒店經營者的訂單儲備金1.22億元，要求企業全面整改，包括不得限制或者變相限制酒店經營者在其他競爭性平臺開展經營和不得要求酒店經營者給予“全網最低價”等不合理交易條件。

該機構指，反壟斷靴子落地，處罰金額符合市場預期。攜程公佈十九條整改措施，預計攜程淨利率或溫和承壓。攜程於處罰發佈當日公佈五大方面共計十九項整改措施，具體包括：1）停止獨家合作：全面下線一級委託分銷（特牌）合作模式，取消不合理流量排序，建立全新商家分級合作與流量分配機制；2）停止不合理“全網最低價”要求：全面下線二級委託分銷（金牌）模式，並已於2026年3月下線“AI生意助手”等調價工具，停止掛牌通調價，嚴禁業務人員擅自調價，並向相關酒店退還訂單儲備金；3）維護商家合法權益：取消原有掛牌收費標準，建立公平合理的新佣金模式，取消平臺單方面調價合同條款，精簡“智選特惠”等促銷，開放數據中心VIP服務，暢通申訴渠道；4）強化消費者權益保護：強化個人信息與數據安全，堅決防範大數據殺熟風險；5）加強合規長效機制。考慮此次沒收金額部分主要關聯“二選一”與“酒店調價助手”等工具，相關金額佔公司2025年整體營收的2.6%，淨利佔比預計在低格個位數至中個位數，若公司未來在新的合規框架下推出的服務收費模式無法覆蓋上述收入缺失，則利潤率預計將有所承壓。