【券商聚焦】華泰證券評6月工企利潤：高油價的錯位效應有所顯現

金吾財訊 | 華泰證券點評6月工企利潤，6月工業企業盈利增速較5月的21.1%放緩至15.1%，主要受到油價回落對上游利潤的影響，中下游的利潤率（季調後）修復仍有時滯，“錯位效應”帶來盈利增長放緩；營收增速則從5月的6.7%繼續上行至11.2%、顯示名義增長持續改善。總體二季度工業企業盈利/收入增速分別較一季度的15.5%/5.2%上行至16.2%/5.8%。單月而言——6月油價延續下行態勢，拖累石化鏈上游盈利回踩；AI仍在高景氣度區間，電子計算機行業盈利增速高位放緩但對總盈利增速貢獻仍近6成；其他出口鏈行業盈利提速，比如醫藥、專用設備、通用設備、電氣機械、鐵路船舶等，與6月出口“全面開花”形成印證；但內需消費相關行業利潤增長仍待改善。

往前看，近期美伊局勢衝突再度加劇，霍爾木茲海峽亦面臨二次封鎖，供給衝擊暫緩後油價再度衝高，或再度推升通脹中樞及上游企業盈利增速，但如果海峽長期封鎖，全球、尤其是中低收入能源進口國或將再度面臨增長減速的壓力。二季度國內內需數據走弱，主要受到高油價抑制及財政支出邊際收縮的影響，但總體名義GDP增速明顯改善推動企業收入及盈利增速回升，或顯示企業和政府部門均更注重盈利能力和現金流增長，而非“以量換價”。關注海峽封鎖時長對全球製造業週期及中國出口的影響，以及國內財政政策在下半年是否邊際放鬆，託舉內需恢復更快增長。