【券商聚焦】國泰海通維持周大福(01929)增持評級 指計價黃金驅動同店增長

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，周大福(01929)FY2027Q1（2026年4-6月）主要經營數據顯示，金價回軟有效刺激了計價黃金首飾需求，推動內地與港澳市場同店銷售顯著增長。該行維持預測2027-2029財年歸母淨利潤爲106.01/116.89/125.68億港元，參考可比公司估值，考慮周大福珠寶龍頭地位，給予2027財年20倍PE，目標價21.4港元，維持“增持”評級。

核心推薦邏輯聚焦於計價黃金產品對業績的強勁驅動。期內，中國內地直營店同店銷售同比增長19.6%，其中計價黃金首飾同店銷售增速高達38.0%。中國香港及澳門市場表現更爲突出，同店銷售增長41.7%，計價黃金首飾同店增速達63.7%。受此影響，產品結構進一步向計價黃金傾斜，中國內地及港澳市場的計價黃金首飾零售值佔比分別同比提升5.7個百分點至67.2%和70.1%。

業務層面，公司持續推進品牌轉型與渠道優化。產品上，4月新推出的“萬相”系列季度零售值已超8.7億港元。渠道網絡上，公司繼續優化低效網點，季度內珠寶門店淨減少255家至5,205家，同時在覈心地段開設高生產力門店，季內於內地新開4家高端形象店，使得內地高端形象店總數增至12家。線上渠道維持高增長，內地電商零售值同比增長28.9%。

主要風險提示爲金價波動對銷量造成影響，以及同店表現與門店調整進展不及預期。