【券商聚焦】華泰證券維持周大福(01929)買入評級 指金價波動下基本面持續向好

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，周大福(01929)公佈FY27Q1（2026年4-6月）經營數據，集團零售額同比增長15.1%，其中中國內地增長10.7%，港澳及其他市場增長44.8%。憑藉領先的品牌力和多元產品佈局，集團在金價波動期仍實現穩健增長，隨着品牌轉型、渠道優化及全球化拓展持續推進，基本面持續向好，維持“買入”評級。

港澳地區同店銷售增長強勁，香港及澳門同店銷售增速分別達35.0%及64.6%，主因區域消費氛圍向好及客流強勁。產品結構上，計價黃金首飾表現突出，內地及港澳市場該品類同店銷售分別增長38.0%及63.7%，而定價首飾增長相對溫和。金價波動環境下，消費者更偏好計價類產品，帶動其零售值佔比顯著提升，內地及港澳市場該品類佔比分別同比增加5.7個百分點至67.2%及70.1%。同時，內地直營店與加盟店的同店增速差距趨於收斂，反映低效加盟渠道優化初見成效。

品牌升級與渠道創新持續貢獻增量。產品端，4月推出的全新標誌性“萬相系列”銷售亮眼，季度零售值超8.7億港元，超出管理層預期；6月發佈的“東方霓裳”高級珠寶系列強化了品牌的高端定位，市場反響積極。渠道端，內地電商零售值同比增長28.9%，佔內地零售值比重環比提升2.3個百分點至8.9%，線上渠道持續貢獻增量。

門店網絡方面，集團延續尾部渠道優化。截至2026年6月末，周大福珠寶總門店數5205家，季度內內地淨關店258家，但淨關店數同比收窄。同時，集團在長沙IFS、南京德基廣場等高端購物中心新開4家內地高端形象門店，總數達12家；並在加拿大溫哥華開設海外高端形象店，穩步推進全球化佈局。

華泰維持FY27-FY29歸母淨利潤預測103.7/114.2/125.8億港元。參考可比公司2026年預期PE均值9倍（前值10倍），考慮到周大福作爲行業龍頭，產品佈局較爲全面，同店銷售具備韌性，維持目標價19.4港幣及18.7倍FY27 PE。

風險提示：行業競爭加劇、黃金價格大幅波動、消費信心恢復不達預期、門店拓展進度不及預期。