【券商聚焦】興業證券維持靈寶黃金(03330)增持評級 指盈利強勁增長

金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，靈寶黃金(03330)專注黃金主業，盈利持續強勁增長。2025年公司實現營收131.43億元（人民幣，下同），歸母淨利潤15.4億元，同比增長121%。盈利增長主要受益於金價抬升與礦產金產量增加，同時公司通過技術優化與成本管控，顯著提升了毛利率和淨利率，期間費用率與資產負債率持續優化，經營效率與盈利能力不斷增強。 

公司黃金資源豐富，未來增儲與擴張潛力巨大。截至2025年末，總黃金資源量約148.48噸，分佈於河南、新疆及吉爾吉斯斯坦等地，其中河南爲核心產區。核心礦區桐柏老灣深部勘探進展順利，截至2025年9月金金屬量已增至54.51噸，且深部礦化仍未封閉，展現出強勁的增儲前景。同時，公司積極推進國際化戰略，通過戰略投資獲得厄瓜多爾Dynasty金礦項目的優先購買權，並收購巴布亞新幾內亞Simberi在產金礦，持續擴充海外資源儲備，打開中長期成長空間。 

基於核心礦區產量釋放及海外項目佈局，興業證券預計靈寶黃金2026-2028年歸母淨利潤分別爲21.39億元、25.16億元和38.13億元，對應每股收益分別爲1.58元、1.86元和2.82元，市盈率分別爲10.4倍、8.9倍和5.9倍。研報認爲公司業績已進入加速釋放期，資源儲備與盈利中樞有望進一步抬升，估值低於同業可比公司均值，維持“增持”評級。 

風險方面，報告主要提示黃金價格波動、礦山產量釋放不及預期以及境外經營及政策風險。