【券商聚焦】長江證券維持天數智芯(09903)買入評級 指天垓300推理性能突破

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，天數智芯(09903)正式發佈新一代通用GPU旗艦產品天垓300，在芯片架構、推理性能、軟件棧及系統能力上實現全面升級。產品圍繞大模型推理場景深度優化，兼顧Attention、MoE、AF分離、PD分離等核心技術，形成完整軟硬件協同方案，當前已具備規模化應用條件。該行對公司維持“買入”評級。 

研報核心邏輯在於，隨着AI產業由訓練向推理遷移，GPU競爭重點轉向真實業務場景下的系統效率。天垓300針對推理全流程進行系統優化，關鍵性能指標實現突破：64K長文本Attention達到Hopper方案的110%；MoE平均性能達到Hopper方案的110%；Prefill階段性能較Hopper方案降低約20%；Decode階段性能較Hopper方案提升約10%。該行指出，產品已針對當前主流MoE模型進行深度優化，效果優於海外一流產品，標誌國產GPU從“可用”到“好用”，競爭邏輯轉向依靠架構設計與軟件協同提升真實業務性能的新階段。 

軟件生態方面，公司同步發佈包含ixSMEX、ixDA、ixTrans在內的新一代軟件體系，深度適配國產AI生態。基於軟硬件深度融合，天垓300可全面覆蓋大模型訓練、Agent智能推理、vibe-coding推理、AI視頻生成、世界模型等多元核心場景，軟件生態能力持續完善。 規模化部署能力上，該行強調當前國產GPU競爭力已轉向系統與規模部署能力。天垓300圍繞計算、存儲、互聯進行系統優化，支持從單機到規模化集羣部署，適配多元客戶需求，成長天花板顯著打開。

投資建議層面，該行認爲受益於國產模型商業化落地與海外供給約束，國產AI芯片市場份額提升爲長期趨勢。公司深耕GPGPU架構，深度適配CUDA生態，新品發佈有望帶動客戶導入加速，爆發拐點臨近。 

風險提示：1、AI算力需求不及預期的風險；2、產能供應不足的風險；3、行業競爭加劇的風險。