匯兌損失拖累上半年業績預降超九成，海內外信用風險擴散，夢百合全球化佈局承壓

證券之星 夏峯琳

7月14日晚間，夢百合(603313.SH)發佈2026年上半年業績預告，預計歸屬淨利潤區間僅0至800萬元，同比大幅下滑超九成。公司將業績大幅走弱的首要原因歸於匯率波動，同時公告再度提示應收賬款存在潛在回收風險。

證券之星注意到，匯率衝擊與信用風險交織出現並非偶然。作爲一家海外收入佔比超過80%的企業，夢百合多年來堅定推進全球化佈局。但眼下，海外產能擴張步伐放緩、起訴美國客戶追討欠款等事件接連發生，前期擴張所埋下的隱患正在逐一顯現。

匯率波動侵蝕利潤，二季度環比扭虧仍難掩頹勢

夢百合主營業務爲記憶綿牀墊、記憶綿枕頭、沙發、電動牀及其他家居製品的研發、生產和銷售。

公司業績預告顯示，經財務部門初步測算，預計2026年上半年歸屬淨利潤爲0.00萬元至800.00萬元，與上年同期相比，將減少1.07億元至1.15億元，同比減少93.02%至100.00%。扣非淨利潤區間也是0.00萬元至800.00萬元，與上年同期相比，將減少1.02億元至 1.10億元，同比減少92.73%至100.00%。

分季度看，夢百合2026年一季度歸屬淨利潤虧損0.38億元，而上半年整體預計盈利0至800萬元，意味着二季度單季淨利潤約在0.38億元至0.46億元之間，環比實現扭虧。公司方面解釋稱，二季度經營好轉主要得益於策略調整，優化內部業務結構，由前期側重規模擴張轉爲以盈利質量爲核心，境外線上業務表現環比改善。

對於整個報告期內的業績走向，夢百合表示，公司加強海外市場拓展，推進線上業務佈局，營業收入平穩增長，但受匯率波動影響，匯兌損失同比增加，導致公司歸屬淨利潤同比下降。

證券之星注意到，業績變動與夢百合長期以來高度依賴海外市場的業務結構密切相關。從收入構成來看，該公司以外銷爲主導，境外收入佔總營收的比重長期維持在80%以上的高位。近幾年，儘管海外收入絕對規模仍保持增長，但隨着境內業務體量逐步提升，境外收入佔比略有下調，整體結構有所優化，但外銷作爲公司業績基本盤的格局並未發生根本改變。

數據顯示，2023年至2025年，公司境外收入佔比分別爲79.33%、79.89%和80.42%，佔比在2025年小幅回升至80%以上。

由於外銷業務主要採用美元作爲結算貨幣，人民幣匯率的波動直接影響到公司以美元計價的產品收入折算額及匯兌損益。夢百合此前曾表示，2020年以來人民幣匯率波動幅度較大，匯率的走勢已成爲影響公司財務表現的重要變量之一。

證券之星注意到，業績預告發布後，夢百合的股價震盪下行。截至7月24日收盤，公司股價報收於5.57，相較於7月14日盤中8.78元的階段性高點，下跌57.63%。

關聯方應收逾期未清 海內外渠道信用風險並行

相較於匯率波動帶來的短期衝擊，業績預告披露的應收賬款風險，自公司年報被出具保留意見起，便持續牽動市場目光。

4月29日，夢百合披露公告，2025年年報遭到審計機構出具非標意見，核心矛盾指向關聯方大額應收賬款逾期問題。數據顯示，截至2025年12月31日，公司對MC公司應收賬款賬面餘額2.96億元，逾期款項2.55億元，對應計提壞賬準備4009.97萬元；對Dormeo集團應收賬款餘額2.47億元，逾期金額1.77億元，計提壞賬準備2113.63萬元。兩項合併計算，公司對上述兩家關聯方逾期應收賬款合計達到4.32億元。

相關風險事項隨即引來監管問詢。6月，夢百合收到上交所下發的2025年年報信息披露監管問詢函(上證公函【2026】1044 號)。從公司回函內容來看，MC公司、Dormeo集團兩家歐洲渠道商，實際控制人均爲夢百合實控人倪張根。其中，MC公司是倪張根2021年收購的德國渠道主體，線下門店數量超500家；Dormeo集團則爲2023年藉助RICA公司拿下的中東歐渠道資產。公司解釋，當初由實控人先行收購相關主體，意在開拓海外市場、隔離上市公司財務壓力，直至年報風險暴露之後，Dormeo集團才被認定爲關聯方。

爲化解逾期賬款危機，倪張根在4月27日代上市公司償還1.2億元，並承諾2026年底前結清餘下3.12億元。最新業績預告披露的數據顯示，截至7月14日，MC公司回款9462.84萬元，Dormeo集團回款3039.37萬元；除此以外，倪張根再度代爲償還2000萬元(前述回款均不含其先期代償的1.2億元)。經過多輪清償，公司針對兩家主體在2025年末形成的逾期應收賬款，尚餘16733.09萬元待收回。

除歐洲兩家關聯方形成大額逾期應收賬款外，公司還針對美國客戶發起訴訟，追償款項合計 4.3 億元。相關訴訟目前尚未落地，中信保理賠金額依舊存在不確定性。

海外關聯方應收賬款逾期帶來的財務壓力尚未完全消解，而年初那場業績大幅下修事件，又進一步暴露了公司渠道端潛藏的多重隱患。

2026年1月，夢百合曾預計2025年全年淨利潤爲9000萬元至1.3億元。然而，到4月29日業績預告修正公告中，這一數字被大幅下修至虧損982.25萬元，利潤預期前後落差最高接近1.4億元。導致本次大幅修正的因素集中在三個方面：其一，因10家國內經銷商貨款難以回收，公司對相關收入不再確認，直接減少營業收入約6240萬元，對應利潤總額減少約4100萬元；其二，公司對存貨跌價及商譽等資產重新進行減值測試，追加計提資產減值損失和商譽減值損失合計約4800萬元；其三，針對部分仍處於虧損狀態的海外子公司，衝回此前確認的遞延所得稅資產，導致歸屬於上市公司股東的淨利潤進一步減少約1900萬元。三重因素疊加，共同促成了本次業績預期的劇烈修正。

高投入難換高增長，海外戰線收縮

匯率波動衝擊業績、海外渠道大額賬款逾期等問題集中爆發，暴露了夢百合全球化佈局背後潛藏的長期經營隱患。

營收數據側面印證，夢百合的全球化故事已然褪色。2022年至2023年，公司營收連續兩年負增長；2024年至2025年雖恢復正增長，但增速始終徘徊在5%至6%的低位區間，2025年全年營收89.12億元，同比增幅5.48%，略低於上一年度的5.94%。

值得警惕的是，有限營收增長背後，成本與費用負擔持續加重。2025年公司銷售費用達到 23.34億元，同比上漲17.65%，漲幅是同期營收增速的3.2倍。公司將費用攀升歸結於海外線上渠道佣金、平臺運營及市場推廣開支增加。

不過高額投入未能有效轉化爲盈利。2025年境外線上業務收入同比提升62%，對應的銷售成本增幅卻達到63.40%，成本上漲幅度超過收入，直接帶動板塊毛利率回落3.65個百分點。

受多重因素拖累，公司2025年扣非淨利潤錄得-3931萬元，核心主營業務未能實現盈利。

在此背景下，海外產能擴張計劃轉向。2025年末，夢百合叫停美國亞利桑那生產基地擴建項目。該項目原計劃動用約1.7億元募集資金，建成後新增牀墊產能180萬件；調整後資金將轉投美東工廠電商倉庫建設，產能擴張節奏放緩。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)