“8 月美股必跌”只是一個神話，華爾街爲什麼還在不斷重複這一說法？

人們普遍認爲八月是一年中表現最差的月份之一，但事實上美股股票在八月通常表現不錯。

僅舉一例，《巴倫週刊》最近援引一位分析師的話稱，美國股市在八月平均會下跌。但如下表所示，實際情況並非如此。

無論你是關注自1957年創立以來的標普500指數（SPX），還是自1896年創立以來的道瓊斯工業平均指數（DJIA），抑或是自1793年以來的更廣泛股票市場（數據來自聖克拉拉大學榮休教授愛德華·麥奎裏編制的數據庫），股市八月的平均回報率都是正的。

而且如該圖表進一步所示，從1896年以來的道指和1793年以來的全市場樣本來看，八月的平均回報率實際上高於其他11個日曆月的平均值。

八月平均回報率與其他月份均值的差異，尚未大到統計學家在判斷某種模式是否真實時常用的95%置信水平下的顯著程度。但即便是略高於平均水平，也與聲稱八月是股市虧損月份的說法相去甚遠。

三伏天已過

華爾街另一個同樣缺乏歷史數據支撐的看法是，股市在八月波動特別劇烈。當按平均VIX（波動率指數）水平對各月份進行排名時，八月排在第八位。換句話說，八月的波動性其實低於平均水平。

尚不清楚華爾街是如何得出這種錯誤看法的。毫無疑問，一個毫無底線的數據挖掘者可以對數據百般折騰，直到讓它支持任何結論。但如果沒有理論上的理由只關注全部可用數據中的一個子集，那麼這種側重幾乎肯定會造成誤導。

或許確實有理論上的理由認爲，八月對投資者而言表現會不佳。我所知道的唯一理由是，八月正值所謂的夏季三伏天，交易量相對清淡。儘管這個論點看似有理，但其統計基礎薄弱。

不妨回顧一下以往關於交易量與股價關係學術研究的一項元分析綜述。其結論是：“關於證券交易量對證券回報率的影響方向（即正向效應與負向效應），以及證券回報率對交易量的影響方向，證據是混雜的。”

具體而言，在13項研究中，有5項發現交易量與未來回報呈負相關，另有5項發現呈正相關。其餘3項則發現量價關係是“非單調的”，這意味着這種關係並不穩定——有時正有時負。因此，想利用交易量來擇時入市，恐怕沒那麼容易。

結論是什麼？八月股市可能會下跌，也可能會比平時波動更大。但如果出現這種情況，那也不是因爲日曆上的月份導致的。