【券商聚焦】瑞穗大幅下調超微電腦(SMCI)目標價至34美元 指其陷資金乾渴或需再融資

金吾財訊 | 知名投行瑞穗在新近研報中點評超微電腦(SMCI)2026財年第四財季初步業績稱，超微電腦手中高達600億美元的鉅額未交付訂單正面臨“資金乾渴”困局，公司近期或不得不進行再融資。

財報初步數據顯示，超微電腦第四財季營收接近此前設定的110億至125億美元指引區間的下限。瑞穗芯片行業首席分析師維傑·拉凱什分析認爲，這主要是受到了潛在的零部件與內存短缺，以及數據中心廠房建設延遲等逆風因素的影響。然而，超微電腦當季毛利率表現十分強勁，預計將達15%至17%，遠超此前8.2%至8.4%的官方指引。瑞穗指出，這主要得益於高毛利的傳統服務器、代理型人工智能計算服務器以及數據中心模塊化構建解決方案(DCBBS)出貨佔比的持續提升。

雖然受益於AI算力狂潮，超微電腦目前已積累了超過600億美元的新增訂單，但其資產負債表上的現金儲備僅爲13億美元。

瑞穗警告稱，由於處理並交付如此龐大的訂單需要鉅額的前期採購成本與營運資金，超微電腦短期內極有可能需要通過資本市場進行融資。受市場份額競爭加劇及稀釋風險影響，瑞穗雖然維持對超微電腦的“中性”評級，但將其目標價從44美元大幅下調至34美元。研報還對比了超微電腦與其主要競爭對手戴爾的財務健康度：1）財務槓桿：超微電腦的淨債務與過去12個月EBITDA之比已攀升至3.8倍，顯著高於戴爾的1.2倍；2）現金週轉週期(CCC)：超微電腦的現金週轉天數長達127.7天，而擁有龐大PC/終端業務及更強供應鏈議價權的戴爾則爲 -5.8天。該機構分析認爲，資金回籠週期過長疊加高負債率，將持續考驗超微電腦在產能擴張期內的流動性管理能力。