財報前瞻 | SK海力士、三星電子接連放榜！能否“挽救”存儲回調勢頭？HBM產量與利潤率成焦點

華盛資訊7月24日訊，存儲投資者們將迎來“關鍵業績一週”！SK海力士將於7月29日（北京時間）公佈Q2財報，據韓國機構FnGuide匯總的分析師預期，海力士2026年Q2營收料達83.35萬億韓元（568.32億美元），利潤料達63.73萬億韓元（434.54億美元）。以公司2025年同期業績計算，分別相當於同比增長約275%及592%。

三星電子則將於海力士業績次日公佈Q2財報，此前於7月7日，三星電子便已公佈了一份“炸裂的”初步業績，二季度營業利潤同比暴增19倍，至89.4萬億韓元，超出分析師平均預期的84.2萬億韓元；但股價當日卻重挫近7%，這不禁讓市場思考，“買預期賣事實”或將上演？

兩大存儲巨頭同周“交卷”！HBM產量與利潤率成焦點

近期，存儲概念經歷了一波“慘烈”回調，自6月22日以來，SK海力士韓股重挫40%，三星電子跌29%，拖累韓國KOSPI指數累計回調26%；美股方面，美光科技、閃迪也分別錄得了13%，26%的跌幅。對於本次調整，市場普遍解讀爲大幅上漲後的獲利回吐；此外，衆多槓桿ETF被視爲放大股市波動的罪魁禍首。

對此，摩根大通稱，這輪暴跌的本質並非經濟或企業盈利惡化，隨着韓股槓桿ETF平倉已完成約75%、股票對沖基金去槓桿超過50%、外資被動賣盤持續緩解，市場最劇烈的拋售階段或已過去。與此同時，AI資本開支週期、企業盈利改善以及韓國公司治理改革等長期邏輯並未發生改變。

截至發稿，韓國已進一步收緊單一個股槓桿ETF交易，將散戶最低現金存款門檻提高至3000萬韓元，並提前至7月31日實施。

隨着韓股宏觀“去槓桿”環境持續改善，聚焦存儲後市，這兩家存儲巨頭的業績便顯得尤爲重要，任何一點“風吹草動”都將使高位脆弱的存儲敘事反轉。那麼財報方面，哪些點需要重點關注？

• HBM4產量及下一代產品進展如何？

HBM仍是兩份財報最重要的觀察指標。目前SK海力士仍穩居全球HBM市場首位，三星則憑藉HBM3E業務回暖及HBM4貢獻加速追趕，兩家公司在新一代產品上的競爭正進一步升溫。市場將重點關注HBM4的客戶認證、良率、出貨及收入貢獻，以及HBM4E的後續量產時間表。

三星今年已開始商業出貨HBM4，並向全球客戶送出HBM4E樣品；海力士方面，HBM4已進入放量階段，公司6月亦已向主要客戶送出HBM4E樣品。

若管理層透露2027年產能已被客戶提前鎖定、長期供貨合約覆蓋範圍擴大，或HBM4需求持續供不應求，將強化市場對AI存儲景氣延續的信心。

• 利潤率或創新高，盈利能否跨過市場高門檻？

儘管海力士第二季盈利有望繼續刷新紀錄，但能否達到市場的極高預期仍存在懸念。據外媒預測，公司Q2營業利潤率或升至74.6%-約77%，再創歷史新高；不過，營業利潤可能落在60.4萬億至62.3萬億韓元，低於約64萬億韓元的市場共識。因此，本次財報除了盈利規模，還需關注產品結構及成本改善能否持續推動利潤率擴張。

• DRAM及NAND漲價紅利還能持續多久？

除了HBM，傳統DRAM及NAND的平均售價、出貨量亦將直接影響本季度盈利表現。機構TrendForce預估第三季Server DRAM合約價將季增13-18%。然而，隨着供不應求格局延續，後續仍可能出現各家原廠競相上修報價的情況。

值得注意的是，HBM通常以長期供貨合約鎖定價格，合約價格相對固定，短期內不會隨市場行情大幅上調。而普通DRAM和NAND在現貨市場上的價格彈性更高，當市場整體漲價時，這類產品的平均售價漲幅反而更大。SK海力士HBM佔比偏高，意味着它在這一輪市場均價上行中“喫到的漲價紅利”比同業少。

• 擴產計劃進入落地期，進度如何？

三星與SK海力士均已公佈大規模建廠及擴產計劃，本次財報可關注資本開支、建設和投產時間是否按計劃推進，以及新增產能將如何分配至HBM、DRAM、NAND及先進封裝。若項目延期，或產能增長快於需求，可能重新引發市場對現金流及供應過剩的擔憂。

巴克萊唱多海力士再升九成！內存將持續短缺

• 里昂：看好2027年雲端超大型業者資本支出，重申SK海力士“高度確信跑贏大市”評級

里昂認爲AI模型之間加劇的競爭最終對AI需求是利好——正如過去所見，模型效率的提升與成本的下降，應能推動AI更廣泛的採用並擴展其應用場景。該行重申予SK海力士韓股“高度確信跑贏大市”評級，目標價370萬韓元；重申三星電子“跑贏大市”評級，目標價54萬韓元。

• 巴克萊：SK海力士ADR有望再飆九成，“存儲荒”將持續數年

巴克萊首次覆蓋SK海力士新上市的美國存託憑證（ADR），給予“增持”評級，並設定330美元的目標價（較發稿價169.5美元升幅逾90%），理由是內存持續短缺、定價能力以及在高帶寬內存領域的強大地位。

巴克萊表示，SK海力士的關鍵驅動因素將是整個科技行業內存的持續短缺，這可能會推高存儲芯片價格並促進該公司收入增長。該行認爲，存儲行業供應緊張的局面2027年將進一步惡化，2028年改善空間亦十分有限，這爲SK海力士股價“進一步實現顯著增長”提供了支撐。

• 瑞銀：上調SK海力士目標價至320萬韓元，將迎來三大催化劑

瑞銀髮布最新研報，將SK海力士12個月目標價從300萬韓元上調至320萬韓元，重申“買入”評級。報告指出，AI驅動的存儲器儲存超級週期正加速兌現，SK海力士作爲賽道核心龍頭，持續受益於供需格局趨緊與技術世代更替。

瑞銀認爲，長期供應協議落地、HBM4正式量產出貨，以及ADR掛牌後潛在股票回購等三大催化劑，將共同推動公司估值重新定價。

• 摩根大通重申三星電子增持評級，稱股價回調帶來逢低買入時機

摩根大通對全球半導體巨頭三星電子披露的2026年第二季度強勁初步業績給予了極高評價，重申其“增持”評級，並將2026年12月的目標價調高至480,000韓元。

報告強調，經歷此前的股價回調後，目前三星電子股價對應的未來12個月滾動市盈率僅爲5.2倍。小摩稱，三星已成爲全球範圍內“定價最便宜的優質存儲資產”，此前的市場悲觀情緒反而爲中長線投資者提供了極佳的逢低買入時機。

• 野村：上調三星目標價！HBM盈利明年追上DRAM

野村將三星目標價從59萬韓元上調至67萬韓元。核心驅動是三季度DRAM漲價預期從此前約5%大幅跳升至24%，遠超市場預期；此外，HBM因利潤率仍比通用DRAM低約30個百分點，要追平盈利能力HBM需要漲價超100%，而2027年有望實現。

海力士Q2績後或現±17.8%波動！看好可選牛市價差策略

據Barchart數據顯示，期權市場目前爲SK海力士本次財報計入約±17.8%的潛在波幅，隨着相關期權隱含波動率升至高位，期權價格將變得相當昂貴；即使方向判斷正確，裸買Call或Put仍可能遭遇財報後的IV Crush（波動率衝擊），令權利金因波動率快速回落而顯著縮水。

①牛市價差

• 同時：買入SKHY_260731_C_165.0 +賣出SKHY_260731_C_195.0
• 策略目的：押注股價 “溫和上漲” 、高IV環境避免裸Call的高成本與高回撤

③風險提示

• 以上期權示例僅作爲策略邏輯推演，不構成投資建議。投資者應根據自身風險承受能力審慎決策，獨立承擔交易風險。
• 期權交易存在時間價值損耗、隱含波動率大幅波動及流動性風險，極端行情下可能出現買賣價差擴大、平倉困難的情況。
• 財報、重大消息等事件可能引發標的價格跳空，導致策略直接觸及虧損區間。

聚焦相關投資標的

SK海力士、三星財報將近，還有哪些相關概念標的值得關注呢？

各位發友更看好三星還是海力士呢

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相關直播：2026-07-29 08:00:00【SK海力士 (SKHY.US) 2026年第二季度業績電話會】

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