特斯拉現金消耗將考驗投資者對AI戰略的信心

特斯拉 （Tesla，TSLA）預計將於美東時間週三公佈兩年多以來首次季度現金流爲負（現金消耗）的財報。隨着公司在人工智能（AI）和機器人領域的投入大幅增加，投資者正更加密切地關注這些鉅額投資究竟何時能夠帶來回報。

首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）已將這家電動汽車製造商的戰略重心，從汽車製造轉向打造所謂的“物理人工智能（Physical AI）”業務，包括自動駕駛出租車（Robotaxi）和人形機器人。特斯拉目前相當大一部分估值，都建立在這一戰略願景能夠兌現的預期之上。

然而，隨着用於AI基礎設施（包括數據中心）以及製造產能擴張的支出預計今年將增至250億美元，超過特斯拉核心汽車和能源業務每季度所產生的現金流，投資者正變得愈發不安。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師在一份報告中寫道：

“隨着資本支出增加逾一倍、自由現金流轉爲負值，投資者越來越關注特斯拉的投入是否真正強化了其在物理人工智能領域的護城河。”

投資者一直押注，特斯拉的自動駕駛技術和機器人業務最終能夠開闢新的高利潤收入來源。但相關進展比許多分析師預期的更慢，而且馬斯克此前自行設定的一些目標期限也未能兌現。

去年4月，特斯拉在美國得州奧斯汀推出Robotaxi服務後不久，馬斯克曾預測，到2025年底，特斯拉Robotaxi服務將覆蓋美國一半人口。

今年1月，特斯拉表示，Robotaxi將在2026年上半年擴展至另外7座城市。但目前，該網絡仍僅限於得克薩斯州的奧斯汀、達拉斯和休斯敦以及佛羅里達州的邁阿密。

在週三財報電話會議召開前，特斯拉投資者關係網站上獲得最多投票的一條提問來自一位散戶投資者：

“究竟是什麼阻礙了特斯拉實現自己設定的這些短期目標？”

投票數排名前十的問題中，有九個都圍繞特斯拉的AI戰略展開，包括Robotaxi、Optimus（擎天柱）人形機器人以及完全自動駕駛（Full Self-Driving，FSD）技術。

另一位散戶投資者提問：

“爲什麼Robotaxi車輛數量的增長停滯了？我們什麼時候才能看到Cybercab正式開始向客戶提供載客服務？”

特斯拉表示，公司已經開始生產Cybercab——一款專爲Robotaxi打造、沒有方向盤和踏板的自動駕駛出租車。

不過，這些車輛尚未投入Robotaxi運營網絡。馬斯克此前表示，Cybercab的產能提升過程將會“極其緩慢（agonizingly slow）”。

汽車業務回暖

今年4月至6月期間，特斯拉汽車交付量創下歷史新高，大幅超過市場預期。油價上漲推動了電動車需求增長，尤其是歐洲市場銷量表現強勁。

分析師預計，特斯拉2026年汽車交付量將達到170萬輛，較去年增長3.9%，從而結束連續兩年的年度交付量下滑。

巴克萊銀行（Barclays）分析師表示，投資者仍然主要關注特斯拉的AI戰略，但更強勁的汽車業務將有助於爲這些AI投資提供所需現金流。

不過，就第二季度而言，汽車銷量回升可能仍不足以抵消鉅額資本支出。

根據LSEG的數據，市場預計特斯拉第二季度自由現金流將爲負33億美元。

分析師預計，特斯拉第二季度每股收益將達到0.50美元，高於去年同期的0.40美元。

不過，德意志銀行（Deutsche Bank）分析師認爲，特斯拉今年早些時候取消了FSD軟件一次性預付款購買模式，以及5月份推出的低利率融資方案，都將對公司盈利能力造成壓力。

根據Visible Alpha的數據，華爾街預計，特斯拉第二季度剔除監管積分（Regulatory Credits）後的汽車業務毛利率將爲18.1%，低於上一季度的19.2%。