同日出手！華安證券與國聯民生雙雙披露回購計劃

7月19日晚間，A股券商板塊迎來新一輪迴購密集公告。華安證券與國聯民生證券同日披露股份回購計劃，各自擬動用自有資金1億元至2億元，合計回購金額下限達2億元、上限達4億元。這是繼6月初國金證券推出回購方案後，券商板塊在不足兩個月內再度出現集中回購現象。與此同時，兩大國有資本運營平臺——中國國新與中國誠通同步發佈百億級增持表態，上市券商“護盤”與“國家隊”注資形成共振，令市場對券商板塊估值底部的確認信號愈發關注。在業績高增與估值低迷並存的特殊格局下，此輪迴購潮的驅動邏輯與後市影響，值得細細拆解。

同日拋出回購計劃

華安證券此番回購，由董事長章宏韜於7月18日提議啓動，屬於典型的被動觸發情形。公告顯示，2026年7月1日至17日，公司A股收盤價在連續13個交易日累計下跌26.46%，已觸及《上海證券交易所上市公司自律監管指引第7號——回購股份》所規定的“連續20個交易日內跌幅累計達20%”的強制條件，符合“爲維護公司價值及股東權益所必需”的回購情形。根據提議，華安證券擬以自有資金通過集中競價方式回購股份，金額不低於1億元、不超過2億元，回購價格上限爲董事會通過決議前30個交易日均價150%，期限不超過3個月。回購股份計劃在披露結果12個月後擇機出售，三年內未售部分將予以註銷。

華安證券股價的急挫，與上半年凌厲上漲形成鮮明反差。二季度，受益於科創板深度佈局——通過子公司間接持有長鑫科技(688825.SH)發行前0.4391%股份，按發行後市值估算約117.90億元，同時投資長江存儲等硬科技企業——公司二季度漲幅高達100.18%，創出歷史新高。進入7月，科技板塊整體回調，前期暴漲積累的獲利盤集中湧出，股價月內跌幅超25%，領跌券商板塊。但基本面並不疲弱：7月13日半年度業績預增公告顯示，預計歸母淨利潤20.70億至22.77億元，同比大增100%至120%，創歷史同期最佳。

與華安證券的“急跌觸發”不同，國聯民生此次回購屬於主動籌劃。公司公告稱“堅定看好中國資本市場發展前景”，擬以1億元至2億元自有資金通過集中競價回購股份，用途包括維護公司價值及股東權益、減少註冊資本等，目前尚處籌劃階段，待履行審批程序後實施。從股價走勢看，國聯民生長期低迷——2025年全年下跌24.47%，2026年以來再跌11.80%，累計跌幅達33.38%。持續破淨與低估值，是管理層主動表態的核心動因。相較於華安證券的被動應對，國聯民生的回購更多體現出對長期價值的主動信心表達與市值管理訴求。

兩種動因雖一“被動”一“主動”，但都指向同一個判斷：當前股價已顯著低於管理層認可的內在價值，回購成爲傳遞信號的最直接工具。

基本面與股價的極致裂口

兩家券商同日回購，並非孤立事件。置於更大行業版圖來看，券商板塊估值已跌至歷史極低區間，這纔是觸發密集“護盤”的首要基本面背景。截至7月17日，證券公司指數市淨率(PB)僅1.10倍，處於近十年11%分位；市盈率(PE)僅14.39倍，處於近十年2%分位——意味着當前估值已低於近十年98%的時間，板塊陷入極度低估狀態。

然而，基本面的表現卻截然相反。據中金公司研究部預測，42家上市券商2026年上半年合計歸母淨利潤約1425億元，同比增長約50%。目前已有多家券商業績預喜：中信證券以233.43億元預計淨利潤領跑，同比增長69.59%；國泰海通預計200.03億至205.11億元，增長27%至30%；招商證券預計100億至110億元，增長93%至112%；中小券商中，天風證券最高預增近700%。業績大幅攀升與股價持續低迷形成強烈反差，基本面與估值之間的裂口，爲修復提供了充足空間。

從回購案例看，此輪迴購潮呈現“三股力量、三種邏輯”的分化格局：華安證券代表“急跌型”護盤，國聯民生代表“低迷型”護盤，而更早啓動的國金證券則是在持續破淨背景下推出回購——6月控股股東長沙湧金提議以不超過13元/股回購1.5億至3億元，彼時市淨率僅約0.82倍，明顯破淨。截至6月30日，國金證券已累計回購1025.08萬股，耗資8855.28萬元，完成回購下限金額約六成，執行節奏高效。三種情形觸發條件各異，但共性清晰——管理層普遍認爲自身價值被市場嚴重低估。

中信建投非銀分析師趙然認爲，隨着上市券商財報陸續披露，市場對2026年證券業務的預期差有望逐步修復，併購整合與科創業務共振將推動ROE中樞系統性抬升，板塊估值修復空間顯著。東吳證券亦指出，科創投資與國際業務雙輪驅動將抬升行業ROE，當前估值處於歷史低位，龍頭券商優勢突出。

底部共識已現，拐點仍需耐心等待

值得關注的是，在兩家券商宣佈回購的同一天，兩大國有資本運營平臺同步發聲：中國國新已動用超500億元股票回購增持專項再貸款及配套資金增持央企股票，中國誠通亦累計投入近百億元佈局央國企及科技類資產，兩家機構均明確後續將持續加碼二級市場，全力維護市場平穩運行。“國家隊”增持與上市券商回購形成“共振”，在A股歷史上往往具有底部指示意義。

從歷史規律看，股份回購潮常與市場底部高度重合。回溯2025年，全年共有11家上市券商完成回購，累計回購2.99億股，總金額27.83億元，其中國泰海通以12.11億元回購6752萬股。進入2026年，多家券商已明確表態將常態化運用現金分紅、併購重組、股權激勵、股份回購等工具，構建長期穩定的股東回報機制。回購已從偶發性利好，演變爲行業標準化市值管理手段，其信號意義比以往更具系統性和持續性。

不過，估值修復的真正啓動，仍有待市場系統性風險偏好的回升。以國金證券爲參照，自6月9日發佈回購計劃以來，股價短期拉昇後再度回落，整體維持橫盤震盪。截至7月17日，華安證券市值約370億元，以2億元上限測算回購佔比僅約0.54%；相較於“國家隊”百億級增持規模，券商自身回購對股價的直接拉動作用有限。回購的實質意義，在於上市公司用真金白銀表達對自身價值的認可——這種信號在極端低估時尤爲可貴，但市場最終的信服，仍需依賴業績增長的持續兌現和行業邏輯的長期驗證。

站在當下，中報業績高增、板塊估值處於歷史極低分位、“國家隊”與上市公司同步增持回購——三重因素正爲券商板塊構築更厚實的底部。然而，“底部”與“拐點”之間，仍隔着市場對宏觀經濟預期、流動性環境和風險偏好的重新定價。對於券商板塊而言，回購是信心的刻度，而修復，則需要更多時間的沉澱。