【券商聚焦】國金證券維持臺積電(TSM)“買入”評級 上調資本開支彰顯長期信心

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指出，臺積電披露2026年第二季度業績，實現營收402.01億美元，同比增長36%，毛利率達67.7%，環比提升1.5個百分點，同比提升9.1個百分點；淨利潤223.66億美元，同比增長77.8%。公司指引2026年第三季度收入區間爲446億至458億美元，中樞同比增幅約37%，環比增長約12%，預計全年以美元計價營收增長略超40%，全年資本支出規模爲600億至640億美元。

公司第二季度資本支出約157億美元，並上調全年資本支出至600億至640億美元，其中七至八成用於先進製程，一成用於特色製程，一成至兩成用於先進封裝、測試、光罩等環節。國金證券認爲，資本支出上修體現出公司對未來收入增長和市場機會的強烈信心，並強調未來三年資本支出將顯著高於過去三年。

技術方面，第二季度7納米及更先進製程收入佔晶圓收入比例達77%，2納米制程開始貢獻收入，佔比3%。除GPU、XPU外，智能體AI拉動CPU需求，主要CPU供應商均爲公司客戶，有望繼續帶動公司AI收入增速上行。公司預計未來五年AI收入複合增長率有望高於此前指引的55%至60%，並認爲AI高景氣度有望延續，需求可能延續至2029年甚至2030年。

公司持續迭代製程，A14預計2027年風險試產、2028年量產，A13/A12製程預計2029年量產，A14製程的規模及生命週期有望超過N2。在先進封裝方面，公司對EMIB等競爭對手的先進封裝技術持開放態度，當前自身封裝產能不足，其他先進封裝產能有望帶動供給增長，爲公司創造更多前道晶圓製造市場。同時，公司繼續推進COUPE、玻璃基板等先進封裝技術。

毛利率方面，第三季度毛利率指引中值環比有所下降，主要受海外工廠擴產和N2快速爬坡影響。公司預計N2產能爬坡將稀釋下半年3至4個百分點的毛利率，海外工廠初期造成2至3個百分點的毛利率稀釋，後期將擴大至3至4個百分點。

國金證券認爲，資本支出上修體現公司對長期發展機會的強大信心，AI收入增長從GPU逐漸擴散到GPU、CPU、ASIC等多個環節，公司製程持續迭代，有望維持競爭優勢。預計公司2026至2028年淨利潤分別爲860億、1250億、1586億美元，維持“買入”評級。