跌停！淨利潤持續下滑、資金鍊承壓，烽火通信欲借定增+併購紓困

證券之星 李若菡

7月17日收盤，烽火通信(600498.SH)慘遭跌停，股價已較年內高位回撤超五成。消息面上，公司近日拋出29億元定增預案，募投項目覆蓋擴產、併購、研發及補流等方向。

證券之星注意到，本輪定增距離公司上一輪募資落地尚不足一年。接連募資的背後，暴露出公司資金鍊及業績雙雙承壓的現狀。光通信和光纖及線纜兩大主業雙雙縮水，拖累公司去年整體營收走低。同時，資產減值損失的增長進一步擠壓其利潤空間，公司盈利能力出現下滑，並延續至今年一季度。

在這一背景下，公司擬通過此次定增收購光纖預製棒公司，以期增厚業績。而在淨利潤持續下滑之際，公司亦於近期完成了董事長更替。新任董事長能否帶領公司扭轉頹勢，尚待觀察。

一年內兩度募資，短期償債壓力尚存

AI算力需求的井噴式增長持續推高光纖行業景氣度，推動多家企業啓動光棒及光纖擴產計劃。

近日，烽火通信拋出定增預案，公司擬向不超過35名特定對象發行A股股票，募集資金總額不超過29.13億元，分別投向多模和特種光纖智能製造、超大規格預製棒產業化、藤倉烽火併購、泰國光纖基地、空芯光纖研發及補流。

本次募集資金項目重點聚焦於技術壁壘較高、需求旺盛的高附加值細分品類。除了藤倉烽火併購和空芯光纖研發兩個項目之外，公司其餘項目均系在現有產品的基礎上進行的拓展及擴產。

相關項目建成後，將有助於提升公司高端光纖預製棒、多模光纖及特種光纖的供給能力，以適配AI算力建設、特種應用等場景下的高價值光纖產品需求。

值得注意的是，當前行業多家企業持續推進產能擴建，也讓不少投資者對行業後續週期下行風險產生擔憂。這一疑慮並非毫無根據，回顧行業發展歷程，光纖光纜此前曾經歷兩輪高景氣週期，運營商大規模集採帶動價格與銷量同步走高，隨即吸引廠商競相擴產，最終造成產能過剩、價格戰加劇。結合行業觀點來看，現階段市場需求尚未出現走弱跡象，但新增產能的最終落地仍面臨多重門檻。

證券之星注意到，此次定增預案的推出，距離公司前次定增落地未滿一年。2025年8月，烽火通信間接控股股東中國信科以12.71元/股的價格包攬11億定增，募集資金全部用於補流，且目前已使用完畢。

進一步研究發現，烽火通信接連融資的背後，資金鍊壓力不容忽視。受業務規模擴張及項目建設支出影響，截至2026年一季度末，公司貨幣資金爲52.5億元，而短期借款高達78.84億元，貨幣資金無法覆蓋其短債。

不僅如此，定增擴產的消息未能刺激公司股價上漲。受科技板塊整體回調等因素影響，烽火通信股價於6月23日盤中觸及87.58元/股的歷史新高後持續回落。截至7月17日最新收盤，公司股價慘遭跌停，報收39.6元/股，較高位回撤約54.8%。

傳統業務收縮，盈利能力承壓

最近一年及一期的業績報告顯示，烽火通信當前業績增長承壓。2025年，公司實現營業收入249.19億元，同比下降12.72%；歸母淨利潤4.36億元，同比下滑37.98%，出現營利雙降的情況。

隨着5G建設進入後期和AI大模型應用加速落地，國內運營商投資重心由“網”向“算”傾斜，傳統網絡投資較大幅度下降。在這一背景下，公司光通信業務收入有所回落。2025年，該業務收入爲186.55億元，同比下滑16.4%，佔當期總收入的比例爲74.86%；毛利率爲18.81%，同比下滑了0.64個百分點。

公司的光纖及線纜業務同樣表現不佳，其收入爲46.54億元，同比下滑0.95%，佔當期總收入的比例爲18.68%；毛利率爲25.17%，同比下滑了0.19個百分點。

2026年一季度，公司收入有所改善，但盈利能力持續承壓。報告期內，公司營收45.1億元，同比增長11.4%；歸母淨利潤爲3839.25萬元，同比下降30.44%。公司稱淨利潤下滑主要是本期匯率波動導致財務費用增加以及收到的政府補助同比減少。財報顯示，公司該季度財務費用爲1.84億元，同比增長79.04%。

證券之星注意到，烽火通信的存貨規模整體走高。2025年年末，公司的存貨金額爲105.75億元，同比增長13.35%，與收入變動趨勢背離。受存貨跌價損失及合同履約成本減值損失的影響，公司全年計提資產減值損失高達2.94億元，同比增長174.34%，對公司的淨利潤造成影響。

2026年一季度，公司的存貨進一步攀升，進而影響公司的現金流表現。報告期末，公司存貨規模爲123.39億元，同比增長20.52%，增速高於營收增幅；公司該季度經營活動產生的現金流量淨額爲-7.88億元，同比下滑413.82%。

在淨利潤下滑之際，烽火通信擬藉助併購來提升業績。定增預案顯示，公司擬投入5億元募集資金用於收購光纖預製棒企業藤倉烽火60%股權。交易完成後，公司對藤倉烽火持股比例將增至100%，實現全資控股。

財務數據顯示，藤倉烽火營收雖出現下滑，但淨利潤出現大幅提升。2025年，標的公司收入爲3.38億元，同比下滑5.85%；淨利潤由2024年的145.18萬元增至4412.61萬元。在標的盈利能力大幅提升的節點推進併購，不僅能提升公司在光纖預製棒產業的競爭力，更將直接增厚其盈利能力。

證券之星還注意到，今年6月，烽火通信董事長髮生變更。公告顯示，曾軍因工作原因向董事會申請辭去公司董事長、董事、董事會專委會委員及法定代表人職務。曾軍此次爲提前卸任，其原定任期到期日爲2026年12月25日，卸任後不再在公司擔任任何崗位。

目前，公司董事長職位由藍海接任。從履歷上看，藍海曾長期負責烽火通信的光纖線纜業務，歷任線纜部總經理、線纜產出線副總裁兼市場部總經理、線纜產出線總裁等職務。新董事長能否帶領烽火通信扭轉業績頹勢，尚待時間來驗證。(本文首發證券之星，作者|李若菡)