首批18只試點產品申報，主動ETF邁出關鍵一步

距離監管層釋放信號僅一個月，主動管理ETF(以下簡稱“主動ETF”)便以超預期的速度進入申報階段。7月16日，易方達基金、華夏基金、華泰柏瑞基金、南方基金、富國基金等18家基金管理人正式向證監會遞交首批主動ETF產品註冊申請材料，滬深交易所各9只產品同步推進，標誌着這一創新品類從制度鋪墊走向產品落地。

今年6月17日，證監會主席吳清在2026陸家嘴論壇上明確表示，支持在滬深交易所推出主動管理ETF。同日，上交所發佈《上海證券交易所主動管理交易型開放式證券投資基金業務指引》、深交所發佈《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第5號——主動管理交易型開放式基金》(以下合稱《指引》)。在業內人士看來，此舉不僅是ETF產品譜系的一次關鍵擴容，更是公募基金行業從“被動爲王”走向“主動與被動協同”的重要轉折。

大中小機構梯度佈局

首批試點名單覆蓋了當前公募行業主動權益與ETF運營能力兼具的頭部力量。上交所有易方達、華夏、永贏、摩根、華泰柏瑞、匯添富、華安、招商、平安9家基金公司入圍；深交所則囊括南方、富國、大成、鵬華、工銀瑞信、華寶、國泰、天弘、建信9家管理人。

從名單來看，首批試點兼顧了內外資機構、大中小型公司的梯度佈局，旨在充分發揮示範引領效應。據一位接近監管的基金公司人士透露，管理人的篩選標準頗爲嚴格——公司治理須穩健合規，近3年無重大違法違規行爲；須具備5年以上主動權益公募基金管理運作經驗，近3年平均主動權益公募基金管理規模不低於100億元；同時還要具備健全的投研體系、風控制度以及穩定的ETF運營團隊。

在產品策略上，首批主動ETF普遍選擇了低換手、高分散、易運作的穩健型策略。據瞭解，大盤均衡價值、大盤均衡成長、紅利低波等策略成爲主流方向，市場容量較爲充足。按照業務指引要求，主動ETF持倉證券數量不得低於30只，前十大持倉權重合計不超過基金資產淨值的60%，持倉股票最近一年日均成交金額須排在所在交易所全部上市股票的前80%以內。這些分散化要求意在從機制端保證產品的流動性與運作安全性。

主動投研與ETF運營深度融合

與傳統被動ETF不同，主動ETF的競爭優勢並非來自產品數量或指數資源，而更多取決於產品定位、策略能力及單品放量能力。這意味着，基金管理人需要在主動選股的靈活性與ETF標準化運作的紀律性之間找到平衡。

據瞭解，首批主動ETF在管理模式上呈現多樣化特徵，不少公司採用了“主動基金經理+ETF運營團隊”的雙軌制模式。一方面，由主動權益基金經理負責策略制定與組合管理，發揮其行業配置與個股選擇上的專業能力；另一方面，由ETF運營團隊負責申購贖回清單(PCF)的日常維護、交易監控及風險管控。

華泰柏瑞基金相關人士透露，相較於被動ETF，主動ETF沒有跟蹤偏離度和跟蹤誤差的要求，基金經理調倉靈活性相對更大，持倉股票的變動也會更加頻繁。但從ETF運營管理層面來看，申購贖回清單的調整頻率可能隨之提高，這對基金管理人的精細化運營管理構成考驗。此外，當日開盤公佈的PCF也可能會對日內調倉形成制約——若涉及較大幅度的調倉，基金經理需要至少提前一個交易日進行規劃。

“基金管理人必須加強跨部門之間的溝通協調，根據調倉計劃及時調整相關參數，並確保ETF運營風險可控以及調倉計劃順利實施。”上述運營人士強調。

全球浪潮下的中國機遇

主動ETF在全球範圍內已從邊緣走向主流。截至2026年3月底，全球ETF市場總規模達19.9萬億美元，其中主動ETF規模爲2.1萬億美元，佔比10.6%。近十年主動ETF規模年均複合增長率高達44%，遠超全量ETF 19%的增速。以美國爲例，截至2026年一季度，主動型ETF數量已超越被動型；過去12個月新發ETF中主動型佔比高達81%，主權基金、養老金、保險公司等大型機構正將其納入核心配置工具。

回到國內市場，東吳證券金融工程首席分析師於明明指出，主動ETF具有策略靈活、持倉透明、交易高效等三大核心優勢。與場外主動基金相比，主動ETF在場內賣出後資金實時可用，可有效提升資金使用效率。同時，每日披露的PCF讓投資者能清晰掌握資金投向，信息透明度顯著提升。

不過有分析人士提示，短期來看，首批主動ETF對公募基金的戰略意義或大於規模貢獻。當前主動ETF更傾向於全透明產品，且投顧渠道尚在培育期，規模釋放需要時間。但中長期空間不容小覷——參考海外經驗，若國內主動ETF佔比向海外約10%的水平靠攏，潛在市場規模可達5000億元。

晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞則提醒投資者，需審慎評估產品策略與ETF架構的適配性。投資小衆賽道、底層資產流動性差的策略，容易出現規模容量受限、買賣價差擴大、市價淨值劇烈波動等問題。對於長期買賣價差居高不下、相對淨值折溢價大幅異動、頻繁採用現金贖回、資產管理規模偏低且無增長空間的產品，投資者應當謹慎佈局。

華泰柏瑞基金展望稱，隨着監管框架日趨完善、策略創新持續加速，主動ETF有望與被動ETF深度融合，構築“核心+衛星”的互補配置生態，推動場內基金市場從“被動指數單一驅動”邁入“被動與主動協同”的高質量發展新階段。境內ETF市場的“主動時代”已然開啓。