研究團隊動盪疊加合規處罰，開源證券歷史財務追溯引關注

證券之星 趙子祥

2026年以來，伴隨證券行業賣方研究步入降佣調整週期，開源證券多重經營與治理風險集中暴露。年內公司研究所已有至少9名分析師相繼離任，研究團隊實力持續承壓。

證券之星注意到，7月份，開源證券一線分支機構曝出合規違規事件遭監管處罰，分支機構執業管控的內控短板再度顯現。疊加此前A股IPO申請撤回、2023-2024年度財務差錯集中追溯調整等歷史遺留問題，公司快速擴張階段內控建設滯後於業務發展的深層矛盾愈發凸顯。

研究團隊人員流動加速，一線合規風險顯現

2026年開年以來，證券行業賣方研究整體處於降佣調整週期，開源證券研究所的人員變動節奏顯著高於行業平均水平。據公開資料，截至7月，公司年內已有至少9名分析師相繼離任，其中二季度離職密度明顯提升，覆蓋機械、銀行、電子、有色、醫藥、海外市場等多個行業方向。

具體來看，4月機械行業首席分析師孟鵬飛確認離任，其擁有產業與賣方複合背景，2022年加入開源證券，是公司高端製造研究線的核心成員。3月單月內便有銀行業分析師丁黃石、電子行業分析師仇方君、有色行業分析師溫佳貝、海外市場分析師張可四人集中離職，其中丁黃石轉赴華源證券，溫佳貝加盟興業證券。2月醫藥行業分析師汪晉離任，1月另有3名分析師完成執業登記變更。

此外，7月初再有兩名研究員從開源證券離任，轉入公司旗下公募子公司鵬安基金任職，屬於內部體系內的崗位調整。

從行業背景看，此輪賣方人才流動與分倉佣金整體收縮、中小券商研究所降本壓力直接相關，但開源證券短期內多位核心行業分析師同步出走，或對其研究品牌與分倉佣金收入形成階段性壓力。

與此同時，一線業務的合規風險也再度暴露。7月8日，湖北證監局發佈行政監管措施決定，對開源證券湖北分公司經紀人邊衛國採取出具警示函措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。

經查，邊衛國存在兩項明確違規：一是未登記成爲證券投資顧問，擅自向客戶提供證券投資建議；二是違規收受客戶財物，違反廉潔從業相關規定。

儘管該處罰針對個人，但仍折射出分支機構在經紀人管理、執業行爲管控上的疏漏。這並非開源證券首次出現分支機構內控問題。

2025年3月，大連證監局曾對公司大連分公司開出當年券業首張分支機構“資格罰”，責令限期改正並暫停辦理需要合格投資者認定的相關業務6個月，同時對分公司負責人及從業人員分別採取監管措施。

IPO進程“折戟”，歷史財務差錯追溯調整

比人員流動與分支機構處罰更受市場關注的，是開源證券A股上市進程的終止，以及隨之浮出水面的歷史財務覈算問題。

2025年6月28日，深交所官網顯示開源證券IPO審覈狀態更新爲“終止(撤回)”，結束了長達三年的上市排隊之路。公司2022年6月正式提交主板IPO申請，2023年3月隨註冊制改革平移至深交所審覈，期間歷經四次財務數據更新，最終未能走完審覈流程。

對於撤回原因，公司層面解釋爲更換會計師事務所的正常安排，稱未來時機合適仍將繼續推進上市。

但市場普遍認爲，2024年10月證監會對公司開出的債券承銷業務暫停罰單，是影響IPO進程的關鍵因素。該處罰認定開源證券在債券承銷業務中存在三項核心問題：個別公司債券項目募集說明書存在誤導性陳述；多隻綠色債券承銷未審慎覈查，導致發行人依託虛假項目違規融資、重複融資且資金被挪用；多個投行項目質控覈查把關不嚴。

最終，公司面臨的處罰結果爲暫停債券承銷業務6個月(2024年10月17日至2025年4月16日)，時任總經理及分管高管同步被監管談話。

IPO終止約10個月後，2026年4月29日，開源證券發佈《關於2023和2024年度審計報告會計差錯更正的公告》，一次性對兩個年度的合併及母公司財務報表進行追溯重述。公告披露，差錯原因主要有兩項：一是公司簽署的遠期購買金融資產協議對應的衍生金融負債未完整確認；二是自有資金持有的部分金融資產估值計量存在差錯。

其中2023年度的調整幅度尤爲引人關注。原披露的“衍生金融負債”科目僅爲5831.71元，追溯調整後增至約1.52億元，兩者相差超2.6萬倍。受此影響，2023年營業收入、利潤總額同步調減1.52億元，淨利潤由原先的6.14億元下調至約5億元，縮水比例約18.5%。2024 年度相關科目也同步進行了追溯調整，淨利潤反向調增約0.42億元。

對於此次會計差錯更正，公司表示旨在更準確反映財務狀況與經營成果，符合會計準則要求，且未對整體償債能力構成重大不利影響。但市場層面仍存在兩方面爭議：其一，如此量級的負債漏記發生在IPO申報期內，反映出公司財務覈算與內控審覈存在明顯短板。

其二，差錯集中在IPO終止後披露，被部分觀點認爲是借上市窗口期關閉之機集中消化歷史問題。2026年5月11日，公司債券受託管理人華泰聯合證券也就該會計差錯事項發佈臨時受託管理事務報告，向債券投資者進行風險提示。

從經營層面看，經歷債券業務暫停與IPO終止後，開源證券2025年整體業績仍實現正增長。年報顯示，公司2025年實現營業總收入31.21億元，同比增長7.07%；歸母淨利潤7.97億元，同比增長9.57%。

根據財務指標來看，增長主要由自營投資與經紀業務拉動，其中投資收益與公允價值變動收益合計17.74億元，同比增長34.18%；而受債券承銷暫停直接衝擊，投行業務手續費淨收入僅2.55億元，同比下降45.03%，業務結構失衡的特徵較爲明顯。

總體而言，開源證券當前正處於業務修復與內部治理調整的疊加期。一方面，債券承銷資格恢復後投行業務逐步回暖，旗下鵬安基金等子公司佈局持續推進，自營與經紀基本盤保持穩健；另一方面，研究團隊人才流失、分支機構合規漏洞、歷史財務覈算偏差等問題集中顯現，折射出公司在快速擴張過程中內控建設滯後於業務發展的老問題。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)