首例“三合一”重組過會在即，券業整合跑出“匯金速度”

近日，中金公司發佈公告稱，公司擬通過向東興證券、信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合併東興證券、信達證券，中國證監會已就本次交易涉及的合併、變更主要股東等行政許可申請依法予以受理。

這是國內證券業首個"三合一"重組案例——同一控制人旗下的三家券商，以吸收合併的方式完成整合，涉及資產體量逾萬億。距離6月12日上交所受理該筆交易申請剛滿一個月，這一里程碑式的整合案便迅速走完受理環節，正式進入監管審覈階段。速度之快、力度之大，令市場側目。

八個月從"藍圖"到"受理"

回溯這場合並的推進節奏，用"快"字形容並不爲過。

2025年11月，中金公司、東興證券、信達證券三家券商首次同步停牌公告，宣佈籌劃由中金公司換股吸收合併東興證券與信達證券。彼時，市場尚在猜測這一方案能否成行。緊接着，2025年12月，交易預案正式出爐，首次向外界披露了整合框架與換股方案。

今年5月，重組報告書草案正式發佈，關鍵參數塵埃落定：東興證券A股換股比例爲1:0.4376，信達證券A股換股比例爲1:0.5210。換股完成後，中央匯金仍爲中金公司控股股東及實際控制人，中國信達資產管理股份有限公司與中國東方資產管理股份有限公司則將新晉成爲中金公司的重要股東。

6月12日，上交所正式受理重大資產重組申請；一個月後的7月14日，證監會受理交易涉及的系列行政許可申請，包括合併本身，以及中金公司變更主要股東、東興基金變更主要股東、信達澳亞基金變更主要股東、東興期貨變更控股股東、信達期貨變更控股股東等事項。

從對外公告合併意向到拿到證監會受理單，整筆交易僅用了約8個月時間。市場普遍認爲，在同類大型券商整合案中，這一推進效率堪稱標杆，也折射出監管層對證券行業優化整合、建設一流投資銀行的積極態度。

合併後的"新中金"體量頗爲可觀。按照2025年末的數據測算，合併後中金公司營業收入將由285億元增加至372億元，行業排名由第五位躍升至第三位；總資產與淨資本規模均有望挺進行業前四，成爲一家名副其實的"萬億級"頭部券商。

值得注意的是，就在公告證監會受理的前一週——7月8日，中金公司發佈了2026年半年度業績預告，預計上半年實現歸屬於母公司股東淨利潤77.08億元至82.27億元，同比增長78%至90%。拆分來看，第二季度單季歸母淨利潤站上40億元關口，環比增幅達15%至29%，業績增勢強勁，爲這場整合提供了亮眼的業績底倉。

投行+AMC+零售的協同效應

如果放在過往的券業併購格局中，兩家合併不算新鮮事，但"三合一"的模式卻是破天荒頭一遭。市場之所以高度關注這筆交易，不僅因爲它"大"，更因爲它"新"——三家公司如何整合、如何實現協同效應、如何避免"大而不強"，是檢驗這筆交易成色的關鍵命題。

從業務結構來看，三方優勢高度互補，整合的底層邏輯清晰。

中金公司長期在投資銀行業務、機構業務及國際化業務領域建立了行業領先的專業能力，尤其在大型IPO項目、"硬科技"企業融資和跨境交易方面積累深厚。作爲國內最早開展投行國際化佈局的券商之一，中金公司在港股承銷、跨境併購等領域的市佔率長期位列行業前茅。

東興證券依託東方資產體系，在區域佈局及零售客戶方面擁有廣泛積累，其營業部網絡覆蓋全國主要城市，在東興期貨、東興基金等子公司的佈局完善，形成了較爲紮實的財富管理基礎。

信達證券則背靠信達資產，在不良資產處置、另類投資等領域具有獨特優勢，信達澳亞基金在主動權益投資方面的口碑可圈可點，信達期貨也具備較強區域性競爭力。

中金公司在申報稿中明確提出，"合併各方將發揮投行、投資、研究、財富管理、跨境金融等專業能力與網絡、客戶、資本金等關鍵資源的協同效應，實現優勢互補、高效配置"。這與市場上廣爲流傳的"1113"協同效應不謀而合——通過深度整合，三方的客戶資源、業務牌照、研究能力、資本金實力將在統一平臺上疊加放大，產生"化學反應"，而不只是簡單的物理拼湊。

有市場分析人士指出，此次合併的另一大看點在於中央匯金的角色定位。作爲三家券商的共同股東，中央匯金推動旗下金融機構整合、優化國有金融資本佈局的戰略意圖明確。這次整合完成後，匯金系券商將從"諸侯割據"走向"旗艦引領"，"新中金"將充當匯金系券商的"旗艦平臺"，在行業內形成更強的競爭壁壘。

券業整合正在"重塑棋局"

中金公司"三合一"重組並非孤例。放眼整個證券行業，一場前所未有的併購重組浪潮正在加速湧動。

在頭部券商層面，國泰君安與海通證券的"強強聯合"已於今年率先落地，整合效應持續釋放。作爲行業首次出現兩家前五大頭部券商的合併，國泰君安與海通的聯姻直接改寫了行業競爭格局，從源頭上爲後續的整合打開了想象空間。合併後的國君海通在多項業務指標上躍居行業首位，成爲這輪併購潮最具標誌性的案例。

在區域與地方券商層面，整合浪潮同樣此起彼伏。今年5月，東方證券披露重組方案，擬通過發行A股股份及支付現金方式收購上海證券100%股權，兩家上海本土重要綜合類券商的合併，將推動上市公司資產總額有望躋身行業前十。僅一個月後，東吳證券發佈收購東海證券83.68%股份的重組草案，標的作價超過115億元，合併後總資產將擴容至2828億元，營收有望突破百億元大關。

此外，湘財股份吸收合併大智慧的重組方案也在今年5月獲得上交所恢復審覈。作爲本輪券業整合潮中極具代表性的"券商+金融信息服務商"聯姻，其重組進程正在加速推進，爲行業探索新的整合模式提供了樣本。

券商併購何以成"潮"？

從政策端看，監管層近年來持續推動證券行業高質量發展，鼓勵頭部券商做優做強，建設一流投資銀行。2024年以來，證監會多次明確表態支持證券行業通過併購重組實現外延式發展，提升行業整體競爭力。政策的"東風"爲券業整合提供了有力的制度保障。

從市場端看，行業競爭格局正在發生深刻變化。佣金率持續下行、業務同質化嚴重、中小券商盈利能力承壓等現實問題，倒逼行業通過整合實現規模效應與差異化發展。正如東吳證券所指出的，本輪併購與此前有着本質不同——過去的併購重組主要是"解決問題"或被動適應，而本輪更偏向於"主動塑造格局"。

從效果端看，整合後的券商在資本實力、業務協同、品牌影響力等方面均有望實現質的飛躍。以中金公司爲例，合併後總資產躍居行業前四，營收躋身行業前三，這樣的規模躍升在當前以資本爲核心的券商競爭格局中，意味着更大的業務承載力和更強的抗風險能力。

展望後續，業內人士普遍認爲，券業併購遠未到"收官"時刻。中航證券分析指出，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用。行業整合有助於提高集中度，形成規模效應，頭部券商的市場份額有望持續提升。

與此同時，具備清晰併購戰略、資本實力充足、子公司協同效應突出的中型券商，將在行業洗牌中脫穎而出，逐步填補傳統頭部與中小券商之間的斷層，重塑行業競爭格局。區域券商整合也將持續活躍，通過跨區域聯動實現"擴表"與"強身"。

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這樁國內首例"三合一"重組，不僅是中金公司自身的里程碑，更是中國證券行業走向集約化、高質量發展的一個標誌性事件。當"中金+東興+信達"從三個名字變成一個故事，中國券業的競爭邏輯正在被重新書寫——整合，正在成爲這個行業最清晰的主線。