【券商聚焦】交銀國際維持李寧(02331)買入評級 指2季度流水弱於預期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，根據李寧(02331)公告，2026年2季度李寧品牌（不包括李寧YOUNG）全平臺零售流水同比錄得低單位數下降，較1季度的中單位數增長走弱，低於我們此前預期。管理層表示，7月以來受到天氣影響，銷售趨勢尚未明顯改善。受客流影響，公司2季度適度加大促銷力度，線下/線上折扣同比加深約中單位數/低單位數。截至2季度末，公司全渠道庫銷比約4個月，庫齡結構保持健康。管理層認爲行業下半年庫存風險仍存，公司將通過柔性供應鏈、控制發貨節奏及關閉低效門店等措施控制風險。

儘管管理層目前仍維持全年收入及利潤率指引，但亦承認2季度表現弱於預期，並將根據終端銷售情況動態評估後續經營目標。考慮到2季度流水弱於預期、7月趨勢未見改善，我們下調2026-28年收入預測2%-3%。同時，該機構下調毛利率預測，以反映零售折扣加深；並上調銷售費用率預測，以反映運動資源投入以及經營槓桿壓力。綜上，機構下調2026-28年淨利潤預測7%-8%。基於15倍2026年市盈率，下調目標價至18.50港元。儘管短期銷售趨勢不確定性仍存，公司庫存及現金流基礎仍然相對穩健，長期專業運動資源及產品投入方向。維持買入評級。