【券商聚焦】國泰海通：二季度我國經濟呈現外熱內冷、新舊分化加劇特徵

金吾財訊 | 國泰海通證券研究表示，二季度我國經濟呈現出外熱內冷與新舊分化加劇的極致分化特徵。上半年GDP同比增長4.7%，處於全年目標區間內，但二季度當季增速回落至4.3%，折年率錄得3.6%，顯示增長動能邊際探底、內生需求依然不足。一方面，結構極致分化，強勁外需支撐出口高增，而國內消費和投資持續承壓，呈極致外熱內冷；生產與投資端新舊動能雙軌運行，高技術產業一枝獨秀，傳統行業深度去產能；供需失衡導致CPI-PPI剪刀差負向擴大，產業鏈利潤呈現上游暴利、中下游失血的極端分化。另一方面，實體供需承壓，6月社零在618大促下雖邊際回正，但大宗和地產鏈消費依舊低迷，居民預防性儲蓄傾向仍高；投資整體仍偏弱，製造業投資雖顯技改韌性，但地產投資深度調整、基建託底力度仍待釋放。

展望下階段，隨着基數走低，下半年GDP同比讀數有望回升，但仍需加大力度提振內需。由於外需和高技術產業等結構性強勢易掩蓋內需自主動能不足的真實困境，可能滯後政策急迫性。下階段穩增長政策需實質性加力，除落實重大項目投資外，更急需向提振居民收入和激發本土消費傾斜。

風險提示：地緣政治擾動，外需超預期回落，國內房地產市場超預期下行，穩增長政策效果不及預期。