營收漲了、利潤跌了、現金流沒了，格力博陷增收不增利困局

來源：眼鏡財經

多重因素疊加，格力博以往代工+自有品牌出海、鋰電技術差異化的發展邏輯面臨階段性考驗。

作爲國內新能源園林機械出海企業，格力博2023年登陸創業板時曾受到市場關注。

但《眼鏡財經》注意到，從2023年上市首年出現虧損開始，公司經營狀況持續承壓，2025年年報錄得歸母淨利潤虧損3.55億元，由2024年盈利8789萬元轉爲虧損；2026年一季度營收雖同比增長22.54%，但歸母淨利潤同比下降23.76%，經營現金流淨流出7.93億元。

結合行業競爭加劇、同業擠壓、海外合規成本上升、高管變動、行政處罰與專利商標糾紛等多重因素，格力博過去依靠海外渠道與代工+自有品牌雙輪驅動的增長模式面臨階段性調整，財務壓力、治理課題、行業競爭集中顯現，企業長期經營穩定性有待觀察。

財務基本面由盈轉虧

現金流偏弱，費用與負債影響利潤

格力博2025年全年營收50.56億元，同比下滑6.82%，歸母淨利潤-3.55億元，扣非淨利潤同步虧損3.43億元，經營活動現金流淨額由2024年正向2.33億元轉爲負向9690.53萬元。

進入2026年一季度，海外庭院消費旺季帶動營收增至18.82億元，同比提升22.54%，但盈利指標走弱：歸母淨利潤1.36億元，較2025年同期1.78億元下降23.76%；扣非淨利潤1.37億元，同比下降30.46%，增收不增利特徵明顯。一季度經營現金流淨額-7.93億元，同比變動幅度較大，海外備貨、渠道墊資、存貨積壓導致現金流出增加。

《眼鏡財經》注意到，通過拆解虧損主要因素，期間費用上升是重要原因。2025年格力博整體期間費用率31.84%，同比上升8.1個百分點，其中銷售費用同比增加34.90%。

公司爲維護北美、歐洲商超渠道、投放線上廣告、搭建海外倉與本地化營銷體系，持續投入品牌推廣，但費用投入尚未完全轉化爲營收增量。疊加美元匯率波動帶來約9000萬元匯兌損失，越南海外子公司因稅務問題補繳稅款及滯納金1210萬元，共同影響全年利潤表現。

截至2026年一季度末，格力博總資產107.10億元，總負債63.97億元，資產負債率59.72%，高於同業泉峯控股30%左右的負債率水平，財務費用對利潤形成一定壓力。

同業對比來看，國內園林機械同業中堅科技2025年保持盈利，淨利同比上行；大葉股份以ODM代工爲主，全年未出現大額虧損；九號公司跨界佈局割草機器人業務，資產週轉率、ROE水平優於格力博。

格力博在營收規模位居行業前列的情況下，淨利潤排名相對靠後，資產運營效率與同業存在差距。公司存貨規模長期維持近30億元，海外庫存週轉偏緩，若海外需求進一步變化，減值計提可能對淨利潤產生影響。上市前連續四年盈利，上市後兩年出現虧損，業績波動引發市場關注。

行業競爭加劇與海外依賴

渠道調整與替代競爭帶來壓力

全球新能源園林機械行業受益歐美庭院經濟、燃油設備鋰電替代趨勢，但近三年行業進入產能充裕、價格競爭加劇階段，疊加歐美高通脹、高利率環境影響居民消費意願，終端換新週期拉長，行業整體增速放緩。

行業巨頭瑞典富世華、美國TORO持續調整海外渠道供貨價格，泉峯控股EGO品牌在北美Lowe‘s渠道形成競爭，格力博60V高壓核心產品線在Lowe’s線下渠道進行調整，僅保留線上貼牌產品合作，線下渠道資源變化直接影響自有品牌Greenworks的北美曝光度與銷量。

《眼鏡財經》梳理發現，格力博海外收入佔比長期超過98%，集中於北美市場，地域集中度較高。美國對華關稅政策延續，海外生產基地越南面臨稅務監管趨嚴、用工成本上升，墨西哥工廠建設進度不及預期，全球化佈局落地節奏偏緩，進出口成本上行，毛利率承壓。

同時國內九號公司、科沃斯、追覓等企業切入割草機器人賽道，依託國內供應鏈成本與智能算法，以價格策略影響歐洲家用市場，分流格力博智能化產品用戶羣體；傳統ODM代工業務方面，海外品牌方調整外部代工訂單結構，格力博ODM業務2025年收入有所下滑。

產品結構方面，格力博擁有1500餘個SKU，覆蓋割草、清洗、鏈鋸、園林機器人等品類，但產品差異化空間有限，高壓電池平臺技術可複製性較強，同行陸續推出對標電壓平臺，電池互通生態優勢有所稀釋。

此外，高端商用割草車、智能割草機器人增速尚可，但營收佔比偏低，尚未完全承接傳統園林工具增長放緩的缺口；公司持續投入海外營銷與研發，但研發轉化效率有待提升，投入與產出節奏存在錯配。

內控治理存在改進空間

高管變動、行政處罰與專利糾紛

格力博內部治理方面，高管團隊出現多次調整。上市後首任財務總監在IPO完成後不久辭職；2025年年報披露後，第二任財務總監再度遞交辭呈，同期董祕同步變動，形成核心高管調整。

值得注意的是，財務負責人作爲企業賬務、資金、審計責任人，連續兩任在財報節點變動，公司賬務覈算、海外資金管理、存貨減值、匯兌覈算等環節的穩定性受到關注。

行政處罰與合規方面，格力博及其境內子公司先後收到市場監管局、海關、生態環境局、消防、應急管理部門的多份行政處罰決定書，涉及進口產品添加物質、環保排放、消防設施、進出口報關等方面；

此外，公司早年曾因進口食品添加成分被市場監管部門移送公安調查，後不予立案。海外層面，越南子公司被稅務機關追繳稅款與滯納金，反映海外分支機構稅務、財務內控標準有待統一。

知識產權領域，格力博涉及境內外專利侵權、商標侵權訴訟，部分商標曾因侵權訴訟被裁定撤銷，海外市場同行發起專利訴訟，若敗訴可能影響相關產品在歐美市場銷售。

控股股東層面，歷史上曾出現控股股東通過分紅方式獲取資金的情況，大股東債務壓力與上市公司治理的隔離需持續關注。訴訟與行政處罰信息對Greenworks自有品牌海外信譽形成一定影響，歐美消費者與渠道商對企業合規性、產品可靠性的評估需持續跟蹤。

多重因素疊加，格力博以往代工+自有品牌出海、鋰電技術差異化的發展邏輯面臨階段性考驗。若公司能有效控制期間費用、優化海外渠道結構、降低單一市場依賴、完善內部治理與海外合規體系，在行業需求變化中，企業有望逐步修復經營基本面；反之，業績壓力與市場地位變化將持續存在。