國壽單季盈利首破千億、新華淨利翻倍，保險股“戴維斯雙擊”窗口開啓？

2026年A股中報季剛拉開帷幕，保險板塊率先以兩份遠超預期的成績單點燃市場熱度——中國人壽上半年歸母淨利潤預增超兩倍，二季度單季盈利更是自公司上市以來首次突破千億元；新華保險則以連續兩年高增的業績緊隨其後。

在長端利率持續下行、行業轉型步入深水區的背景下，這份“投資端驅動”的利潤爆發究竟成色幾何？能否撬動板塊估值的系統性修復？

國壽單季盈利破千億，新華環比翻倍

7月14日晚間，中國人壽(601628.SH)披露2026年半年度業績預增公告。公司預計上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤約1289億元至1371億元，同比增長215%至235%。此前一日，新華保險(601336.SH)也已發佈預增公告，預計上半年歸母淨利潤爲207億元至237億元，同比增長40%至60%。

拆解中國人壽的業績結構，更能看出這份預增公告的分量。今年一季度，受A股市場震盪拖累，公司公允價值變動損失高達429億元，歸母淨利潤僅爲195億元，同比下滑32.3%。彼時市場普遍擔憂，過大的權益敞口將成爲業績的不穩定因素。然而短短一個季度後，形勢完全逆轉——二季度單季歸母淨利潤躍升至1094億元至1176億元，不僅環比躍升逾五倍，更是自公司上市以來首次單季盈利突破千億元。若按上半年天數折算，日均淨利潤超過7億元。

新華保險的業績張力同樣不容小覷。一季度公司歸母淨利潤約65億元，到二季度已攀升至142億元至172億元，環比增幅超過一倍。值得關注的是，這已是新華保險連續第二年在上市險企中率先披露半年報預告，且是在去年中期淨利潤增長33.53%的基礎上再度實現四成以上增長。在權益市場波動加劇、行業保費增速放緩的宏觀環境下，這一成績的含金量尤爲突出。

負債端的穩健表現爲上述利潤爆發提供了堅實土壤。一季度，新華保險原保險保費收入834.96億元，同比增長14%；長期險首年期交保費增長25.6%，新業務價值46.55億元，同比增長24.7%。中國人壽同期新業務價值同比大增75.5%，代理人隊伍質態持續改善，保費收入保持正增長。正是這條持續增長的保費"活水"，支撐了資產端更大空間的配置騰挪，也讓投資端的靈活佈局有了充足的資金底盤。

投資端三重合力

利潤暴增的底層邏輯中，投資端集中釋放是首要驅動力。2026年上半年，A股走出顯著結構性行情：滬深300漲7.55%，創業板指半年大漲35.58%，科創50表現強勁，半導體、人工智能、算力基礎設施主線清晰。兩家在科技賽道早有佈局的險企獲益顯著。

中國人壽在科創50ETF等11只科創板ETF中持倉規模排名市場第一，在6只創業板ETF中同樣高居榜首，上述ETF二季度淨值多數接近翻倍，公允價值變動收益直接帶動利潤增長。新華保險則聚焦景氣上行行業、新質生產力賽道及高股息資產，採用“啞鈴型”配置，進攻端捕捉科技行情，防禦端鎖定確定性收益。

但行業性上漲不足以完全解釋利潤爆發力度。自2023年上市險企全面適用新金融工具準則(IFRS9)，絕大多數權益資產被分類爲以公允價值計量且變動計入當期損益，股價波動毫無緩衝地穿透至利潤表——一季度國壽公允價值損失429億元是“殺傷力”，二季度利潤暴增千億則是同一套準則的反向“放大器”。

新華保險的權益彈性最爲突出，截至2025年末，股票和基金佔總投資資產的21.1%，其中股票FVTPL佔比約78%，計入基金後整體超90%，均爲行業最高。中國人壽公開市場權益投資規模突破1.2萬億元，股票及基金配置比例從12.18%躍升至16.89%，FVTPL類佔比達81.5%。花旗7月6日測算：權益價格每變動10%，國壽稅前利潤波動約935億元，新華約179億元。科技板塊上半年的大幅上漲，顯著增厚了國壽權益持倉的公允價值變動收益。

當然，投資端的驚人彈跳離不開負債端持續的資金供給。新華保險一季度個險渠道保費同比增長20%，銀保增長4%，團體增長近17%，三條戰線協同增長，折射出“保險+服務+投資”三端聯動戰略逐步見效。同時，“報行合一”持續壓降負債成本，利差損結構性風險緩慢緩釋。投資收益的爆發引人注目，但負債端的穩健經營纔是險企穿越週期的根本。

板塊修復尚需三重驗證

業績預告已在二級市場充分體現，但保險板塊低估值困局未根本改變。截至7月15日，新華保險動態市盈率約5.5倍，中國人壽約7.9倍，五大上市險企整體估值處於近五年中低水平。市場給予的估值溢價與翻倍利潤增速幾乎不成比例，機構將此歸結爲兩重擔憂：一是長端利率持續走低壓縮固收配置收益；二是IFRS9放大利潤波動，盈利可持續性缺乏信心。

但當前估值水平也爲後續修復留出空間。中國太保、中國平安、中國人保尚未披露半年報，但在科技行情延續和高股息分紅支撐下，市場對三家險企中期成績單普遍樂觀。花旗對國壽和新華開啓“30天正面催化劑觀察”；東方證券給予新華保險A股0.8倍PEV估值，目標價81.83元，維持“買入”。中保投資董事長賈飆在7月3日舉行的2026慧保天下保險大會上判斷，權益資產正從“邊際增強”上升爲“戰略配置”，未來行業配置將呈現“紅利底倉+科技增強”的啞鈴型特徵。若此趨勢驗證，當前保險股的高彈性就不僅是牛市階段性紅利，而是資產配置能力結構性提升的體現。

板塊內部分化亦值得關注。新華保險以超21%的股票基金配置和逾90%的FVTPL佔比，獲得同業最高利潤彈性；中國人壽以1.2萬億權益體量佔據絕對規模優勢；而配置保守、科技佈局有限的險企彈性明顯遜色。這種分化正改寫保險股投資邏輯——過去“買入指數分享行業紅利”的Beta策略日益失效，資產配置能力與投研體系正取代牌照規模，成爲識別優質險企的核心維度。選股難度上升，但選對標的回報空間同步擴大。

綜合來看，國壽與新華的業績預增爲保險板塊半年報季開了好頭。短期內，隨着更多險企披露中期業績，行業整體盈利韌性若能進一步驗證，估值修復行情有望從個別標的向板塊擴散。但中長期看，保險股能否實現系統性重估，不完全取決於行業自身——資本市場走勢、利率環境變化、市場對盈利可持續性的信任重建，這三重外部變量中任何一個出現邊際改善，都可能成爲觸發板塊走出估值窪地的關鍵力量。在此之前，審慎中保持關注，或許是更爲務實的選擇。