【券商聚焦】申萬宏源維持聯想集團(00992)買入評級 指AI服務器業務釋放增長潛力

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，聯想集團(00992)發佈FY25/26財年全年業績，表現超出預期。公司全年實現營業收入830.75億美元，同比增長20%；調整後淨利潤20.49億美元，同比大增42%。其中，FY25/26Q4單季實現營收215.88億美元，同比增長27%，調整後淨利潤5.59億美元，同比增長101%，盈利能力顯著提升。

分業務看，IDG智能設備業務集團保持穩健。FY25/26全年經營利潤達42.19億美元，經營利潤率維持在7.2%的健康水平。個人電腦業務繼續鞏固行業領先地位，FY25/26Q4全球PC市場份額同比提升1.3個百分點至24.4%，且高端PC產品出貨佔比達到50%。儘管短期PC市場受季節性及存儲成本影響有所波動，但仍處於上行週期，AI PC是驅動該業務增長的關鍵動力。

ISG基礎設施解決方案業務拐點已現，成爲本次業績的核心亮點。該板塊FY25/26全年營收191.88億美元，同比增長32%，並實現全年扭虧爲盈，錄得經營利潤7300萬美元，其中Q4單季經營利潤高達2.02億美元。AI服務器業務全年收入實現高雙位數同比增長，業務儲備動能強勁，財年末項目儲備規模已達210億美元，較上一季度末增加55億美元。

研報強調，服務器業務正爲聯想帶來顯著的估值彈性。公司已成爲英偉達Vera Rubin NVL72全球首發夥伴，標誌着其AI服務器能力進入全球第一梯隊。隨着全球AI資本開支持續增長及企業AI應用落地加速，服務器業務有望憑藉其規模效應持續釋放增長潛力。

考慮到全球AI Capex持續高增，聯想AI服務器業務進展順利。申萬宏源上調此前盈利預測，預計FY26/27-FY27/28實現收入1004.8、1203.5億美元（原值爲915.5、1052.4億美元），新增FY28/29預測值1445.2億美元；預計FY26/27-FY27/28歸母淨利潤26.2、33.1億美元（原值爲20.3、24.3億美元），新增FY28/29預測值41.1億美元，對應PE爲14x、11x、9x。基於公司在PC市場的領先地位和AIPC產品的不斷推進，以及人工智能趨勢下AI服務器的強勁增長，維持"買入"評級。

風險方面需關注PC市場景氣度不及預期、AI服務器研發及出貨進展、以及宏觀環境與關稅問題帶來的波動。